编辑日期：2026/5/27
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宏观要闻
美伊军事交火与外交博弈同步升级。伊朗谴责美国公然违反停火协议，美国称其自卫打击旨在应对伊朗布设水雷等威胁，伊朗随后击落美军无人机并开火反击。谈判层面，伊朗国家电视台否认伊朗与美国达成14点谅解备忘录，称这“纯属捏造，毫无根据”。美伊双方就伊朗海外240亿美元资金解冻问题僵持不下，伊朗要求谅解备忘录发布后立即解冻一半，并坚持在约定资金到账之前，任何协议都不可能达成。
财经日历
北京时间9:30，中国4月规模以上工业企业利润数据公布。
金融衍生品
股指期货
微观交易结构存在阻碍
周二A股市场探底回升，上证指数下跌0.17%，创业板指收涨0.54%，市场成交额维持在3.26（前值为3.23）万亿元。从行业来看，半导体产业链全线回调，国防军工、计算机板块领跌市场，有色金属、石油化工偏强。股指期货表现分化，IF、IH收涨，IC、IM下跌。
宏观方面，美伊边打边谈，双方就伊朗海外240亿美元资金解冻问题僵持不下，但市场仍预期中东局势向缓和方向发展。产业方面，长鑫科技IPO将于今日上会，宇树科技科创板IPO将于6月1日上会，近期机器人板块表现活跃。整体来看，AI产业趋势未有转弱，科技主线仍将延续，但半导体、硬件等板块近期出现高位减持，短期微观交易结构存在阻碍，多头注意仓位管理。
国债期货
流动性预期乐观，债市支撑强化
昨日债市全线走高，TL合约最为强势。宏观方面，国内经济数据表现一般，对债市存在一定支撑。流动性方面，央行继续在公开市场净投放，资金成本全线下行，央行对流动性呵护意图仍较强，市场对资金面进一步收紧担忧有所减弱。整体来看，当前宏观面对债市驱动整体中性偏多，同时流动性充裕环境暂难以改变，债市近期或延续偏强走势，与其他合约相比TL合约前期调整较多，估值或相对占优。
有色金属
贵金属
美伊谈判反复，金银底部有支撑
黄金：美伊和谈消息反复，市场在TACO与NACHO交易之间博弈，方向明确仍需要海峡开放或者协议达成的明确消息。此外，昨日消息称乌兹别克斯坦恢复黄金出口，马来西亚对金条进口关税上调至10%。对黄金实物供需影响相对有限。预计金银整体呈现下有底上有顶的窄幅运行特征。策略上，建议观望，长线做多底仓则轻仓持有。
白银：美伊谈判反复、市场在TACO、NACHO交易逻辑间切换。在美伊达成协议、海峡恢复通航得到确认前，金银上有顶下有支撑。另外，美国经济韧性超预期，经济温和增长、通胀上行、AI投资快速增长的环境整体有利于白银这类工业金属的需求。策略上，建议观望，长线做多底仓则轻仓持有。
铂金/钯金：铂钯整体跟随金银波动。
风险提示：美联储加息、美元信用增强。
沪铜
铜精矿供给偏紧格局加剧
安托法加斯塔地震使得智利国家铜业暂停部分生产活动，其他矿业公司亦启动应急协议，南美洲铜精矿产量预计再度下调，而印尼自由港确认Grasberg矿全面复产时点延后，供给紧缺格局加剧，铜价中长期维持上行趋势。
沪铝及氧化铝
供给扰动加剧，价格支撑强化
昨日沪铝早评偏强运行，夜盘小幅高开后高位震荡，氧化铝继续维持在高位运行。宏观方面，美伊局势反复，但市场关注度明显下滑。铝供需方面，霍尔木兹海峡通行仍有反复。国内方面，有消息称国内产能或面临检查，关注后续产量变化。需求方面，继续关注淡季需求表现情况。铝供给紧张格局未变，价格下方支撑牢固。氧化铝方面，几内亚总统宣布将于6月出台铝土矿出口管制方案，叠加国内煤矿事件，市场对矿端供给紧张担忧明显强化，叠加当前氧化铝价格处于历史偏低水平，短期内或仍有反弹空间。但氧化铝高库存、产能过剩格局未变，关注上方压力。
沪镍
上行动能减弱，下方支撑仍存
宏观面，美伊边打边谈，双方就伊朗海外240亿美元资金解冻问题僵持不下，但在结束战争、开放霍尔木兹海峡等方面已接近达成共识，市场预期中东局势向缓和方向发展。中观面，4、5月在原料供应扰动下精炼镍减产小幅兑现，虽然硫磺供应恢复预期下，印尼湿法冶炼路径的后续产量或高于预期，但当前印尼镍矿配额削减影响持续显现，矿端供应扰动对镍价支撑仍存，关注RKAB补充配额进展。整体来看，地缘政治趋于缓和，中东硫磺供应恢复预期带动镍价回落，但印尼政策扰动与高成本现状的支撑仍存，预计镍价维持震荡格局。
新能源金属
碳酸锂
期货减仓下跌，但供需趋紧预期不改
市场情绪不佳拖累锂价，碳酸锂期货减仓下行，而基本面供需趋紧格局并未得到改善，锂电产业下游排产预计再超预期，需求兑现景气乐观，且宜春矿企停产周期预计较长，海外精矿发运已然延后，供减需增对锂价形成支撑。
硅能源
成本支撑逐渐显现，工业硅短期或区间内企稳上行
工业硅方面，西北地区维持稳定生产，西南开工率小幅增加，临近丰水期但复工产能有限，整体供应趋增但节奏偏缓。需求端，多晶硅、有机硅及铝合金采购均以刚需为主，现货价格持稳。当前硅价已处于估值底部，成本支撑逐渐显现，若供应或原料端出现扰动，价格易低位反弹，预计短期偏强震荡。
多晶硅方面，5月供需双增，但高库存压制，6月头部大厂复产将重新累库。绿电直连政策中长期利好需求，但短期仅为情绪影响，企业套保力度增强，限制上方空间。预计维持低位震荡。
黑色金属
钢矿
供需或边际转弱，成本上移驱动待确认
1、螺纹/热卷：终端进入淡季，南方入梅，国内钢厂利润修复后生产保持韧性，钢材面临供需结构边际转弱、去库速度边际放缓的风险。钢价潜在支撑主要源于成本端，但山西部分自查煤矿复产暂时缓解了国内焦煤减产的预期，矿山安监是否会进一步趋严仍待验证，成本上移驱动暂有限。预计本周螺纹、热卷价格走势偏震荡，接下来关注煤矿安监影响以及反内卷政策是否会落地执行。风险提示：全球经济衰退、外需走弱。
2、铁矿：5-6月进口矿发运中枢季节性抬升趋势明确，西芒杜铁矿发运进度超预期。美伊趋于和谈，海运费滞涨。国内钢厂盈利较好，短期支撑高炉铁水产量，但终端需求进入淡季，将压制钢厂盈利和钢材价格。预计本周铁矿价格将于宽幅震荡区间内偏弱运行，09合约价格参考区间【770，820】。策略上继续持有09合约卖出虚值看涨期权头寸。风险提示：海外天气、地缘局势、终端需求强弱。
煤焦
煤矿推进自查，焦炭落实提涨
焦煤：沁源煤矿生产事故影响仍在发酵，汾渭统计山西停产产能达1.35亿吨，陕西及河南地区亦有停产情况出现，但自查周期多为3-5天，除高瓦斯矿井外其余焦煤矿山预计陆续复产，而停产造成的阶段性供给收紧驱动煤价中枢抬升，后续涨势仍需关注沁源及各地高瓦斯煤矿停产时间。
焦炭：河北及山东钢厂上调焦炭采购价50-55元/吨，第四轮提涨迅速落地，事故造成原煤价格快速攀升，即期炼焦成本同步抬升，焦企正酝酿第五轮涨价，焦炭价格跟随焦煤波动。
纯碱玻璃
纯碱供应宽松，玻璃供需双弱
1、纯碱：供给端，昨日纯碱日产量小幅升至10.52万吨（+0.08万吨），轻碱日产5.04万吨（+0.08万吨）、重碱日产5.48万吨（+0.01万吨），5月检修阶段纯碱供应收缩幅度有限。现货方面，期价下跌，下游保持刚需采购，昨日期现轻重碱合计成交约0.26万余吨（+0.1万吨）。总体看纯碱供应宽松格局未变，燃料价格上涨持续性不确定、且较难向下游传导，仍维持偏弱震荡的应对思路。策略上，持有09合约卖出虚值看涨期权头寸。接下来关注国内矿山安监实际影响力度，以及反内卷政策消息。风险提示：需求超预期、国内反内卷。
2、浮法玻璃：浮法玻璃供需双弱、上中游库存偏高的格局未变。若无产业政策推动玻璃企业去产能、实现供需再平衡，玻璃价格震荡下跌、倒逼企业亏损减产的概率相对更高。鉴于国内安监趋严导致煤炭价格上涨的持续性待验证，并且弱需求背景下，成本上涨较难向下游传导。建议玻璃维持偏弱震荡的思路应对。策略上，继续持有09合约卖出虚值看涨期权头寸。风险提示：反内卷、产线技改、稳地产政策。
能源化工
原油
双方谈判仍在卡塔尔推进，局势升级风险降低
周二油价反弹近4美元，主因美伊军事摩擦及谈判未取得实质进展，地缘风险溢价短期回升。但需注意，双方谈判仍在卡塔尔推进，伊朗表态愿达成“有尊严的”框架协议，美国同样希望结束冲突，市场可能高估局势升级风险。一旦海峡通航问题出现缓和信号，前期计价的地缘溢价将迅速回吐。供需面，库存持续消耗提供底部支撑，但OPEC+增产预期及战后供应恢复压力仍在，油价上行空间有限。建议持续跟进谈判进展，下方关注供需基本面能否形成有效支撑。
甲醇
检修装置陆续重启
本周6套装置合计280万吨产能即将恢复，同时新增3套装置合计170万吨产能停车，生产企业开工率预计上升至91%以上。5月检修力度低于预期，产量预计为900万吨，不过由于进口量创历史新低，表观需求同比增速达到-8.9%。6月产量保持高位，进口量小幅增长，表观需求同比增速上升至-4%，现货价格面临下行。
聚烯烃
新产能推迟投放
上半年计划投放的新产能全部推迟至下半年，尤其集中在三季度，01合约面临较大供应压力。中东冲突预期缓和，海峡也将于近期恢复通行，供应回升预期加强。本周现货报价正式下调，但幅度远小于期货，基差再度走强，并达到过去5年最高水平，这直接放缓了期货下跌的节奏。下行空间较大，但仍需关注现货走势。
PVC
供应趋于宽松
煤矿自查事件对PVC原料价格影响程度有限，电石和兰炭价格维持低位。4月由于产量减少，并且出口量保持高位，表观需求同比增速为-3.3%。5月产量小幅增长，出口量小幅减少，表观需求同比增速提升至0%左右。6月由于需求明显下滑，供应进一步趋于宽松，结合高社会库存，价格易跌难涨。
经济作物
橡胶
原料价格坚挺，成本支撑上移
港口橡胶库存进入降库节奏，厄尔尼诺事件影响仍在增强，国内及东南亚各产区极端天气发生频率及强度或将增大，割胶季及增产季放量预期不佳，合艾市场胶水及杯胶价格处于同期高位，成本支撑上移，胶价中枢抬升。
棉花
目标价格政策限定补贴产量，棉价或得支撑
政策面明确2026—2028年新疆棉花目标价格为每吨18600元，以固定产量510万吨进行补贴，政策框架延续上一周期，明确保棉农收益、稳固国内产能的思路，全产业链运行预期更趋平稳。整体看，虽然短期需求端仍处淡季，纺企订单不足、采购谨慎，现货跟涨动力有限。但预计在政策托底作用下，棉价下跌空间有限，短期震荡偏强。
棕榈油、豆油
短期延续震荡，中长期仍有向上空间
昨日棕榈油价格继续窄幅震荡，市场博弈延续。中东局势反复，但对价格影响持续减弱。现实供需仍表现偏弱，虽然高频产量数据环比略有下滑，但旺产季下，市场预期仍较为乐观，出口则持续走弱，叠加印尼出口政策预计调整，抢出口意愿增强。但从中长期来看，天气扰动、印尼出口收紧及生物柴油需求均对价格存在一定支撑。
白糖
弱现实、强预期，白糖价格底部有支撑
国内方面，昨日国内白糖市场主流成交价持稳，糖企报价下调10-20元/吨不等。短期国内供应宽松、库存偏高、下游按需采购的弱现实格局未变。
国外方面，由于美伊和谈消息反复，国际油价止跌反弹。考虑海峡通航、中东产能恢复、全球补库等因素共振，能源替代逻辑依然成立。巴西计划上调乙醇掺混比例、以及厄尔尼诺天气可能引发下一年度全球供应缺口。白糖乐观预期依然存在。
弱现实、强预期，白糖价格底部有支撑。
数据来源：Wind，同花顺，钢联，SMM，兴业期货投资咨询部
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