美股夏季强势反弹，标普500连涨八周，创1952年来第二强八周涨幅。美光暴涨推升“融涨”讨论，但分析认为，当前由成分股远期盈利大幅提升驱动，属于“出色盈利动能”而非盲目投机。Ed Yardeni将年底标普500目标价上调至8250点，为华尔街同业最高预测；高盛亦上调目标价至8000点。

美股强势反弹已演变为今夏最炙手可热的市场叙事。标普500指数连续八周上涨，创下自1952年以来第二强的八周涨幅纪录，距年内重要里程碑8000点仅差约6.5%，华尔街"融涨"（melt-up）讨论随之升温。

标普500指数与纳斯达克综合指数周二双双刷新历史收盘高点。美光科技单日飙涨近20%，创2011年以来最大单日涨幅，成为美国第12家市值突破万亿美元的公司；道琼斯工业平均指数小幅回落，但仍收于历史第二高位。标普500指数收报7519.12点。

本轮涨势的凶猛程度正令部分投资者感到不安。eToro美国投资分析师Bret Kenwell在接受采访时表示，当前市场走势"感觉就像正在经历融涨"。Mott Capital Management的Michael Kramer则指出，美光的暴涨相当程度上由期权市场"伽马挤压"驱动，持续性存疑。

然而，历史数据与盈利基本面为多头提供了支撑。Yardeni Research创始人Ed Yardeni近期将年底标普500目标价上调至8250点，为华尔街同业最高预测；高盛亦上调标普目标价至8000点。历史回测显示，过去所有完成八周连涨的情形中，标普500一年后实现正收益的概率高达89%。

八周连阳，70年罕见

根据道琼斯市场数据，标普500指数本轮八周连涨是自2023年12月以来最长的连涨纪录。Bespoke Investment Group的分析则进一步揭示，本轮八周累计涨幅达17.3%，是自1952年以来第二强的八周连涨行情，在逾70年历史中极为罕见。

Bespoke统计了标普500历史上每一次完成八周连涨后的后续表现，结果显示：此后一个月正收益概率为74%，三个月74%，六个月74%，一年正收益概率高达89%，中位数一年回报为11.25%。若聚焦于八周涨幅超过15%的情形——与本轮更为接近——一年后正收益概率更升至100%，中位数涨幅达17.57%。

融涨信号：半导体领涨，期权力量添变数

"融涨"通常用于描述失控牛市的最后冲刺阶段，彼时股价在情绪驱动下急速飙升，估值远超基本面。典型案例是2000年3月纳斯达克触顶前，该指数在1999年10月初至次年3月间近乎翻倍。

当前行情中，半导体板块是融涨讨论的核心所在。Bret Kenwell指出，半导体股近期正经历有记录以来最强劲的一段表现期。美光的周二行情尤为典型：单日暴涨近20%，跻身万亿美元市值俱乐部。部分华尔街交易员认为，这主要由大量买入看涨虚值期权的投资者所驱动。

Michael Kramer将其定性为"伽马挤压"（gamma squeeze）——期权做市商在对冲头寸时无意间放大了股价涨幅。"目前美光正在经历巨大的伽马挤压，没有人知道这究竟能持续多久，"他表示。

FEMO，而非FOMO

Ed Yardeni对本轮涨势给出了截然不同的解读，认为单纯聚焦涨势速度可能遮蔽了更为关键的信息。

他指出，在非理性繁荣时期，股价上涨速度通常远超盈利预期增速；但2026年的情况恰恰相反。截至上周五，标普500指数今年以来累计涨幅为9.2%，而同期成分股远期盈利预期整体提升了14.4%，致使指数远期市盈率不升反降，压缩幅度超过4%。

Ed Yardeni将这一现象定义为"FEMO"——即"出色的盈利动能"（fabulous earnings momentum），以区别于情绪主导的"FOMO"（错失恐惧）。"分析师上调盈利预期，是因为硬数据和公司指引给了他们充分的理由，"他在评论中写道。

基于上述判断，Ed Yardeni近期将年底标普500目标价上调至8250点，成为当前华尔街同业中最高的预测。高盛亦上调标普目标价至8000点。

前路：8000点并非遥不可及

在Bret Kenwell看来，只要伊朗霍尔木兹海峡封锁不引发全球经济衰退，标普500年内触及8000点乃至更高并非异想天开——目前指数距这一关口仅差约6.5%。"当你目睹这样的行情时，很容易认为回调随时会来，"他对MarketWatch表示，"但有时候这种行情能走得比你预期的更远、更长。"

历史表现与盈利基本面的双重支撑，正令越来越多的市场参与者对轻易做空持审慎态度。Bespoke数据显示，历史上八周连涨结束后的一年内，标普500正收益概率高达89%；而当八周涨幅超过15%时，这一胜率更达100%。

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