国泰海通证券发布研报称，在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。贵金属长期逻辑仍然坚实，短期波动将成为较好的布局时点。具有AI科技映射的铜的股票估值仍有拓展空间，建议逢低布局铜矿量增较大，且弹性较大的标的。
国泰海通证券主要观点如下：
贵金属：通胀叙事压制贵金属价格，美联储主席强调独立性
上周（5月22日当周）美以伊冲突大趋势缓解，但在油价较高的背景下，美国4月PPI、核心CPI数据均有所抬升，通胀叙事持续压低贵金属价格。新任美联储主席强调美联储独立性，在通胀前景担忧的情况下，预期美联储降息将有所推后。贵金属长期逻辑仍然坚实，短期波动将成为较好的布局时点。推荐：山金国际、中金黄金、赤峰黄金。相关标的：山东黄金、招金矿业、盛达资源。
铜：铜价上行仍待催化，铜股关注AI映射与矿量弹性
中东局势有缓和迹象，美实际利率高位有所回落，铜价有所反弹，关注后续美伊谈判进展，霍尔木兹海峡通航状态，预计铜价仍震荡为主。同时，具有AI科技映射的铜的股票估值仍有拓展空间，建议逢低布局铜矿量增较大，且弹性较大的标的。推荐标的：金诚信，紫金矿业，中国有色矿业。铝：宏观预期偏弱，国内铝锭库存迎来拐点。宏观方面，美联储会议偏向鹰派，美元指数连续反弹，铝价高位承压。库存端，海外刚性缺口驱动下，LME库存持续去库。需求方面，据SMM调研显示，铝加工开工率回升0.2个百分点至64.4%，出口增量带动需求。推荐：云铝股份、天山铝业、中国铝业、中国宏桥、神火股份、南山铝业；相关标的：创新实业。锡：供给扰动支撑锡价，锡股关注景气兑现与盈利上修。缅甸佤邦复产不及预期、雨季临近及印尼税费扰动仍支撑锡价；高价压制焊料和电子企业采购，库存去化更多来自低价补库而非需求全面转强，预计锡价短期震荡为主。随着半导体复苏和AI扩产兑现，板块估值仍有提升空间，建议布局资源端弹性强、业绩对锡价敏感度高的标的。推荐标的：华锡有色，锡业股份，兴业银锡；相关标的：新金路。
能源金属：需求预期扰动价格，供给叙事有所波动
碳酸锂：上周碳酸锂产量下降，津巴布韦对供给的扰动正在发生，碳酸锂库存继续去化。供应端受到新的法规影响，复产的前景有所波动，供需仍然偏紧。推荐：盛新锂能、雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业。相关标的：西藏矿业。镍板块：印尼收紧镍矿配额，重新定义镍价公式，镍供给从过剩逐步走向平衡，叠加硫磺价格偏强，预期镍价中枢逐步上移。推荐华友钴业。相关标的：格林美。
稀土：氧化镨钕价格周内企稳
上周周内来看，随着下游补库需求逐步增加，氧化镨钕价格呈现止跌企稳迹象。中长期展望来看，该行持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，重点推荐稀土龙头标的：中稀有色、金力永磁。
战略金属：价值凸显
钨：库存释放压制钨价，关注价格企稳与战略属性强化。前期库存释放及废钨放量、进口补充、出口受阻，推动钨精矿、APT价格持续回落。原矿供应收缩逻辑仍在，随着冶炼减产、库存去化和下游低库存补库启动，6-7月钨价有望企稳。建议关注资源端自有矿比例高、且布局中高端深加工产品的标的。推荐标的：厦门钨业，中钨高新，相关标的：章源钨业，佳鑫国际资源。铀：4月天然铀长协价格91.5美元每磅，环比3月持平，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业；相关标的：中广核矿业。钽：钽精矿高位回调后上行。地缘局势波动反复及货源扰动，钽精矿价格逐步回归理性，但全球供应紧张的格局未发生改变，叠加AI等新兴产业发展拉动终端需求，预期钽价维持高位。推荐标的：东方钽业。
风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。
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