21世纪经济报道特约记者 庞华玮
今年以来不到五个月，FOF新发规模就达994亿元，超越去年全年水平，距年度历史峰值仅一步之遥——2026年的FOF市场，正在以近十年未见的势头狂飙。
在这组创纪录数字背后，这场银行主导、公募配合的FOF发行热潮，究竟能走多远？
FOF热潮
Wind数据显示，根据基金成立日口径统计（下同），截至5月25日，2026年以来新成立的FOF（仅统计主代码基金，下同）已达77只，合计规模994.36亿元。与去年同期的21只、230.41亿元相比，分别暴增2.67倍和3.32倍。
更惊人的是，今年不到五个月，FOF新发规模就已超越去年全年（845.29亿元），距离2021年创下的历史峰值（1083.62亿元）仅一步之遥。
并且今年FOF爆款扎堆。 年内已有12只FOF一日售罄，而首募规模超10亿元的“小爆款”达36只，占新成立的77只FOF的近一半。
领跑者博时盈泰臻选6个月持有募资58.44亿元，中欧盈欣稳健6个月持有以51.25亿元紧随其后，广发稳泰多元机遇三个月持有也拿下50.41亿元。另有两只FOF首募规模在40亿元—50亿元之间，6只在30亿元—40亿元之间。
除了年内新成立的77只FOF，目前仍有10只FOF正在发行，25只已获批待发，60只排队待审。
FOF的历史可以追溯到9年前。2017年9月，首批6只公募FOF获批成立，发行规模累计130亿元。此后五年（2017–2021年），FOF缓慢蓄力，规模从130亿元一路攀升至2222亿元。
但2022–2024年的市场波动打乱了这一节奏——从2022年初到2024年“924”行情前，万得FOF指数累计下跌19.14%，2024年末FOF规模回落至1332亿元，较2021年高峰期缩水40%。
2025年成为转折点，FOF迎来扩容潮，年末规模暴涨至2442亿元，同比骤增约83%。
2026年势头未减，截至5月25日，FOF规模已达3550亿元，年内增约45%。
偏债FOF成主角
与以前不同，多位基金业内人士向记者表示，稳健型的偏债混合型FOF成为这一轮FOF发行热的主线，而以往高权益仓位FOF“已经基本上没有市场”。
Wind数据显示，年内新成立的77只FOF，其中偏债混合型FOF达到70只，占比九成。
富国基金多元资产投资总监张子炎一语道破：“锚定稳健风格的偏债型多资产FOF，是市场扩容的主要品类。”
他解释，无风险收益率下行后，银行大量低风险偏好投资者需要回报稳健且回撤可控的工具。而FOF通过分散配置股、债、商品、REITs等低相关性资产，恰好匹配了这类需求。
中欧基金多资产及解决方案部基金经理邓达补充，“打破刚兑”后，投资者对能真正实现资产配置的稳健产品需求上升。银行理财净值化、市场波动加剧、养老投资兴起——三者合力推动FOF走向前台。
他指出，偏债混合型FOF与目标风险型（稳健/保守）FOF尤其受欢迎，因为投资者越来越看重“赚得稳”而非“赚得快”。
博时基金基金经理于文婷分析，开年以来，FOF发行火爆，核心推手是银行渠道的战略转型需求。她指出，银行不再满足于“卖单品”，而是基于客户画像提出需求，由基金公司定制策略，转向“卖配置方案”。
同时她认为，低利率点燃了理财替代的旺盛需求，FOF凭借“多元分散、较低波动增值”的独特禀赋，精准切中银行客户对稳健工具的渴求，成为资产配置的新宠。
她介绍，这类FOF产品大多设置3个月或6个月的短期持有期，权益仓位控制在5%至30%之间，采用“固收+”策略，恰好精准承接了银行理财与定期存款到期的海量资金。在她看来，FOF本质上是一站式资产配置解决方案，正迎合了居民财富从房地产、存款向资本市场迁徙的长期趋势。
一位公募人士则拆解出一条直接的动力链：“银行渠道的主动助推”是直接催化剂，“居民资产配置需求转移”是底层基本面，而“市场赚钱效应”则是不可或缺的润滑剂——过去一年，公募FOF平均回报约11.7%，这条业绩曲线，成了销售端最有力的背书。
银行渠道的“造星”运动
“这一轮FOF大扩容，银行渠道的主动助推是绝对的头号功臣。”一位公募人士感叹。
值得一提的是，银行这一轮打法已经迭代：不再是单只产品发行，而是通过专属FOF计划，开启体系化、品牌化、定制化布局。
“从招行的‘TREE长盈计划’，到建行‘龙盈FOF’，再到中行‘慧投计划’——银行将FOF上升为战略级产品，直接握住了流量的总开关。”上述公募人士说。
邓达也表示，“我们积极响应客户与渠道需求，持续加大FOF投研资源配置，专注提升资产配置与产品设计能力。”
对此，有公募基金业内人士坦言，FOF属纯销售驱动的品类，银行在渠道端拥有绝对话语权。
上述业内人士介绍，在这一场由银行强推、基金公司配合的深度合作中，银行作为甲方的核心诉求是客户留存与品牌声誉。其考核权重排序通常是：产品策略与客户画像匹配度（首要）＞基金公司综合实力（基础）＞基金经理历史业绩（弹性）。
张子炎也指出，在与银行的合作中，FOF投资团队及公司整体投研实力是银行考量的关键。原因在于，FOF的多元化配置对团队的“体系化作战能力”提出了极高要求——从对各类资产的专业价值判断，到对细分资产投资机会的跟踪研究，再到对子基金的深度挖掘等工作，每一项工作都依赖投研团队的高效协同。能否构建一个高效整合研究资源的投资体系，直接决定了合作的质量。
此外，张子炎梳理了银行在挑选FOF合作产品时关注的五大要素：产品定位、业绩基准与客户需求的匹配度、资产配置能否实现风险收益特征的稳定性、过往业绩是否证明策略有效性、不同市场环境下风格是否漂移。
一位公募基金业内人士直言，这一次银行不要高波动的“明星”，而要“收益有上限，回撤有硬性底线”的绝对收益体验。例如招行对FOF回撤控制有严格要求。“策略能否精准对标银行理财客群的风险厌恶特征，决定了合作能否成立”。
此外，“个人业绩是加分项，但没那么重要——银行更倾向于将FOF定义为B2B的资产管理方案，而非对单一明星基金经理的营销。”上述业内人士说。
事实上，定制FOF可不是简单的事——它考验的是基金公司能不能玩转多种资产配置、能不能看清大类资产走势、能不能和银行系统顺畅对接。这么高的门槛，小基金公司很难招架，所以FOF的资源正加速向头部基金公司集中。
公募的“战略必争”与“战术焦虑”
一位公募人士坦承，深度合作也带来额外压力：“定制FOF一事上，银行在合规、风控及业绩回撤上有极强的窗口指导意愿。因为一旦净值跌破预警线或跑输定制基准，面临的不仅是申赎压力，而是整个渠道品牌的信任危机。这种压力直接传导至投研端，迫使基金经理操作上更加偏向防御和保守。”
他用八个字概括基金公司当下的心态：战略必争，战术焦虑。
“年内超千亿的增量市场摆在这里，在传统主动权益募资艰难的当下，FOF是极少数能快速冲规模、做大总管理规模的解药，没有头部公司愿意掉队。”上述公募人士表示。
但他也指出，银行定制模式下，公募的话语权被严重压缩。费率结构被迫向渠道倾斜，比如管理费分成、极低综合费率，导致这类业务呈现“高规模、低利润、强服务”的特征。
并且，“后续持营是个大问题，绝大部分定制FOF打开后都会面临大规模流失。存量就那么多，银行会引导客户赎旧买新，继续做大首发规模。”上述公募人士说。
数据也让业内人士担忧。Wind数据显示，截至5月25日，年内新成立FOF份额为994亿份，同期全市场FOF总份额增加1091亿份，两者仅相差近100亿份。换言之，年内FOF增长的份额中，九成来自新发基金，即主要靠银行渠道销售驱动，只有一成来自净申购。
对于银行渠道从“代销”转向“定制”的新打法，有公募人士私下坦言：定制FOF，银行在渠道端拥有绝对话语权，本质上是公募替银行“打工”。言语之间，透着一丝无奈。
万亿空间与三道硬伤
公募FOF前景如何？
张子炎认为趋势向好。理由是利率下行持续，投资者对稳健工具的需求越来越大。而ETF、商品、REITs等市场快速发展，为FOF提供了丰富的工具箱。
张子炎进一步表示，“展望未来，FOF需要把跨资产、多策略的优势更好发挥出来，提高风险收益比，助力持有人获得更好的投资体验，力争实现规模和投资者盈利的正向循环。”
有业内人士测算，目前公募FOF规模超3500亿元创历史新高，但对比银行理财近30万亿元的体量，渗透率不足1.5%。
“如果将FOF定位于高品质、多资产的银行理财替代/增强工具，只要能分到银行理财5%的份额，潜在市场空间就直指1.5万亿元。未来3—5年，随着个人养老金金字塔搭建和买方投顾真正落地，FOF仍有增长空间。”上述业内人士说。
一位公募人士表示，未来，能够真正扛起“理财替代”大旗的，是“固收+”FOF与多资产多策略FOF——这条赛道最具确定性。其理由是，低利率环境下单一债基收益率不断摊薄，能跨越股票、债券、黄金、REITs、海外资产的多资产配置型FOF将迎来爆发。
但国内FOF启航至今九年，发展为何依然有限？ 一位受访人士指出三个问题：
第一，没有下跌保护。 私募或部分多资产银行理财可用CTA、多空策略适应各种市场，而公募基金主要聚焦股债，且基本只能做多，FOF虽能投跨境资产、商品期货ETF，但仍只能做多。
“这是投资范围的制度硬伤，不少私行大客户不会买这种阉割版多资产产品。”上述业内人士说。
第二，FOF清算效率太差。 由于底层资产复杂导致净值公布往往T+2，赎回效率低，客户体验不佳。
第三，透明度与流动性劣势。 相比基金投顾，FOF底层资产透明度较低，也没有投顾提供的情绪“按摩”服务。并且多数产品设有3个月以上持有期，流动性受限。
一个因银行渠道定制而重新走红的产品，能否在财富管理的版图中站稳脚跟？这道题，留给时间作答。
责任编辑：秦艺
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