编辑日期：2026/5/22
资讯速递
宏观要闻
美国总统特朗普表示，目前美国仍在与伊朗进行谈判，但无论最终是通过协议还是通过军事方式，美国都将阻止伊朗成为拥核国家。对于霍尔木兹海峡“过路费”问题，特朗普重申，美国完全掌控霍尔木兹海峡，美方对伊朗海上封锁100%有效，未经美国批准，任何船只都不能经过伊朗。美国国务卿鲁比奥表示，美国同伊朗谈判目前取得一些进展，但他无法保证协议一定能达成。
行业要闻
1.特斯拉官方宣布，监督版FSD（FSD Supervised）目前可以在中国、美国、加拿大、韩国、荷兰、澳大利亚等多个国家使用。此外，特斯拉Model S和X正式停产退役，原生产线将用于生产人形机器人，规划年产能达100万台。
2.国内成品油价格迎年内第八涨。5月21日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别上调75元和70元，全国平均来看，92号汽油、95号汽油和0号柴油每升均上调0.06元。用92号汽油加满50升的油箱将多花3元。
金融衍生品
股指期货
高位题材面临回调压力
周四A股市场放量回调，上证指数收跌2.04%，创业板指下跌2.35%，市场成交额回升至3.51（前值为2.98）万亿元。从行业来看，汽车、银行板块小幅收涨，通信、计算机板块领跌市场。股指期货随之调整，IC、IM跌超2%。
宏观方面，美伊将在5月举行新一轮谈判，市场预期中东局势向缓和方向发展；沃什将于北京时间5月22日晚上宣誓就职。产业方面，特斯拉宣布Model S和X正式停产退役，原生产线将用于生产人形机器人，规划年产能达100万台，利好催化下，机器人板块走强。
整体来看，沃什即将就职、限制高频量化交易相关的市场消息提升避险情绪，叠加部分资金获利了结，A股市场出现回调。当前高位题材面临一定调整压力，短期多头需注意仓位管理，但科技叙事未改，股指震荡向上的中长期趋势暂未打破，静待利好累积。
国债期货
资金边际收紧，关注流动性变化
昨日期债整体震荡走低，上午表现偏弱，午后出现企稳。宏观方面，中东局势仍在反复，但对市场影响持续减弱。流动性方面，央行昨日在公开市场净投放，但由于前期连续的净回笼，资金成本仍有小幅抬升，隔夜利率接近1.3%，关注资金成本是否出现进一步收紧。昨日权益市场表现不佳，对债市形成一定支撑。整体来看，短期资金面仍将是市场关注点，在宏观面未有显著拖累情况下，宽松加码可能较低，且当前债市估值一般，仍需警惕调整风险。
有色金属
贵金属
紧缩预期升温，金银承压
黄金：海峡恢复通航前，市场短期交易重心依旧在于“胀”，导致货币紧缩预期边际升温，对黄金的金融属性形成利空压制。不过，特朗普政府对高利率的容忍度有限，美债收益率快速上行并突破关键阈值后，可关注特朗普政府TACO信号。中期视角，高通胀、金融条件收紧，经济增长边际放缓风险正在积累。叠加长线多配逻辑依然成立，黄金下方亦有支撑。短期以震荡思路应对，接下来关注5-6月美国经济就业数据边际变化。策略上，建议观望，长线做多底仓则轻仓持有。
白银：海峡恢复通航前，市场紧缩预期边际升温、以及高银价背景下，全球白银供需缺口逐步收敛，使得白银价格向上动能受限。短期以震荡思路应对，关注下方70-72美金，17000-17500元/千克附近的支撑。策略上，建议观望，长线做多底仓轻仓持有。
铂金/钯金：铂钯整体跟随金银波动。
风险提示：美联储加息、美元信用增强。
沪铜
供给偏紧预计支撑铜价
市场情绪不佳拖累沪铜走势，但铜精矿供给紧缺格局并未得到改善，自由港表态Grasberg矿全面复产时间延期至2027年年末，年内运行产能仅能回升至65%左右，且南美大型矿山亦面临品位下降带来的减产困境，供给偏紧支撑铜价。
沪铝及氧化铝
紧缺预期不变，铝价支撑维持
昨日铝价早盘小幅走弱，夜盘震荡运行，氧化铝横盘震荡。宏观方面，市场对中东局势缓和预期再度抬升，但不确定性延续，且对价格影响持续走弱。铝供需方面，全球紧缺格局仍难以转变，受中东地区减产的影响，全球供给持续下滑，国内方面产量虽有增加，但受制于产能上限，增速缓慢增长空间有限。需求方面，国内库存继续下滑，预期仍较为积极，对铝价形成一定支撑。氧化铝过剩格局仍难以转变，而下方成本端继续提供支撑，预计将继续维持在低位震荡，但下方空间或有限。
沪镍
地缘溢价回落，供应扰动仍存
宏观面，美伊将在5月举行新一轮谈判，同时霍尔木兹海峡通行量回升，局势或向缓和方向发展，中东硫磺供应恢复预期对镍价有所压制。消息面，5月20日WBN表示公司镍矿生产配额已全部用完，正等待印尼能源与矿产资源部审批其2026年度RKAB修订申请以增补生产配额。中观面，印尼2026年镍矿配额削减正在兑现，冶炼端湿法、火法路径都存在原料、电力供应的不确定性。整体来看，地缘溢价回落、宏观流动性收紧预期带动镍价回落，但供应端减产趋势暂无改善迹象，成本居高不下，镍价下方支撑仍存。
新能源金属
碳酸锂
基本面延续供减需增
澳矿重启等事影响市场情绪，但实际产量释放及发运预计将等至年末，而宜春矿企换证停产时间或超预期，矿端供给偏紧局面暂未得到改善，且锂电产业下游景气乐观，正极及电芯企业排产积极，锂价下方存在支撑。
硅能源
需求端表现疲弱，压制反弹空间
工业硅方面，基本面边际变化有限。后期6月供应端复产压力预期较强，西南丰水期临近，部分硅企计划增产，开工率预计回升。需求端未见明显改善，多晶硅、有机硅及铝合金采购偏弱。期能耗题材带来的投机情绪已消退，价格随投机资金离场而回归基本面。短期缺乏方向性驱动，预计维持区间震荡格局。
多晶硅方面，需求端表现疲弱，下游硅片企业已于4月完成备货，近期仅零星刚需补库，新单有限。电池片受白银涨价推动报价上调，但组件端价格承压下行，压制上游价格传导。政策“反内卷”预期提供情绪支撑，但现货跟涨乏力，企业套保意愿将随之增强，限制上方空间。短期偏弱震荡为主。
黑色金属
钢矿
驱动边际转弱，钢材价格承压运行
1、螺纹/热卷：宏观方面，全球经济分化，与科技关系较远的传统经济走弱压力渐增，政策监管、叠加海外地缘扰动，市场风险偏好有所承压。中观方面，国内终端需求淡季临近，钢厂出口接单已转弱，而生产偏韧性，钢材去库斜率边际上或将逐渐放缓。夏季能源保供，叠加进口矿发运中枢季节性上移，国内炼钢成本支撑边际有所弱化。预计本周螺纹、热卷偏弱震荡。风险提示：地缘导致全球经济衰退、外需走弱。
2、铁矿：进口矿发运中枢季节性抬升，叠加国内终端需求临近淡季、高炉生产基本见顶，5-6月份进口矿供增需稳的边际变化方向明确。不过，目前国内钢厂盈利较好，支撑高炉日耗的韧性。且地缘局势已导致海运成本大幅抬升，进口矿到岸成本已显著上行。以上因素将对铁矿价格形成较强底部支撑。预计本周铁矿价格将于宽幅震荡区间内偏弱运行，09合约价格参考区间【750，820】。策略上继续持有09合约卖出虚值看涨期权头寸。风险提示：海外天气、地缘局势、终端需求强弱。
煤焦
需求保持平稳，供给压力增强
焦煤：高炉及焦炉开工率保持阶段性高位，但钢焦企业原料补库进入按需节奏，贸易环节观望心态增多，坑口竞拍氛围或边际转差，而上游煤矿生产积极性小幅增强，煤价走势承压、或区间内偏弱震荡。
焦炭：焦炭基本面供需双增，下游刚需支撑依然较好，但采购需求增量不足，而焦企心态乐观、焦炉开工负荷持续走高，焦炭日产逐步增多，供给快速释放，期价走势震荡为主，关注第四轮现货提涨推进情况。
纯碱玻璃
纯碱供应宽松，玻璃供需双弱
1、纯碱：供给端，纯碱产量窄幅波动，昨日纯碱日产量小幅降至10.48万吨（-0.1万吨），轻碱日产4.96万吨（+0.01万吨）、重碱日产5.52万吨（-0.11万吨），5月检修纯碱产量收缩幅度有限。现货方面，华北下游刚需拿货显著回落，期现轻重碱合计成交约0.4万吨。总体看纯碱供应宽松格局未变，但亦无增量利空，盘面估值跌至前低附近后抵抗增强，暂以偏弱震荡思路应对度。策略上，持有09合约卖出虚值看涨期权头寸。风险提示：需求超预期、国内反内卷。
2、浮法玻璃：浮法玻璃供需双弱、上中游库存偏高的格局未变。近期市场波动主要源于燃料价格上涨与湖北玻璃产线技改消息。弱需求、高库存背景下，成本上涨难以向下游传导。市场多次传出湖北产线技改消息，但真实性以及能否兑现依旧待验证。若无确定性的政策利好推动玻璃行业供需再平衡，玻璃价格震荡偏弱的概率仍相对更高，暂维持谨慎看跌的观点。策略上，持有09合约卖出虚值看涨期权头寸。风险提示：反内卷、产线技改、稳地产政策。
能源化工
原油
基本面供应缺口未解，油价回调空间有限
地缘方面，美伊谈判消息反复出现并被辟谣，市场情绪波动剧烈。据路透援引伊朗高级消息人士称，双方尚未达成协议，但分歧已缩小，关键僵局仍在铀浓缩问题及霍尔木兹海峡控制权。巴基斯坦方面表示谈判正朝着正确方向发展，但伊朗外交部强调谈判重点是结束战争，美方也不排除其他选项。供应端，IEA署长比罗尔表示，协调释放的石油储备仅消耗约20%，仍有80%库存可用，但3-4月全球石油库存以约400万桶/日的速度下降，海峡持续受阻导致出口冲击加剧。总体看，谈判结果临近揭晓，不确定性极高，但基本面供应缺口未解，油价回调空间有限。建议密切关注周末前后谈判进展。
甲醇
产量增长，传统需求转弱
本周计划检修装置普遍推迟，开工率上升2.75%，周产量重回200万吨以上。烯烃和甲醛装置的开工率上升，冰醋酸、MTBE和二甲醚装置的开工率继续下降，整体需求表现一般。下周产量和进口量预计小幅增长，短期价格维持震荡。6月随着产量和进口量增长，供应缺口将快速缩小，期货价格面临下跌可能。
聚烯烃
基本面转弱，空单持有
美伊谈判或进入最终阶段，此外美联储会议纪要强化加息预期，原油价格再度下跌。本周聚烯烃期货屡次冲高回落，显示上方阻力较强。本周聚烯烃产量无明显变化，现货供应维持紧张格局。下游开工率进一步降低，其中农膜、注塑和管材进入淡季，仅包装膜需求良好。6月PE供需关系即将转为宽松，价格面临下跌，期货空单建议耐心持有。
PVC
需求转弱且成本下降
乙烯法装置开工率下降至46.8%，达到历史最低水平，不过电石法装置开工率上升至79.6%，PVC整体开工率小幅上升，随着检修装置减少和停车装置陆续重启，6月产量将见底回升。下游开工率短暂回升后再度降低，管材开工率下降至36.64%，处于历史同期最低水平，足见需求低迷。此外电石法和乙烯法成本持续降低，令此前的成本支撑坍塌，PVC跌幅或继续扩大。
经济作物
橡胶
气候扰动仍存，增产预期不佳
国内库存压力边际减轻，海外原料价格表现坚挺，而厄尔尼诺事件临近，极端天气对产区割胶及胶林养护的扰动或逐步增强，东南亚主产国增产季放量预期不佳，气候因素对供给端的负面影响预计支撑胶价。
棉花
短期市场受弱现实压制，预计维持震荡
需求端延续疲弱，纺织市场进入传统淡季，终端订单跟进乏力，中低支纱线成品库存上升，部分纱厂已出现让利走货意向。纺企对原料采购维持刚需小单，无集中补库动作。供应端，新棉实播面积预计下降，中期供应收缩预期提供底部支撑，但新疆产区天气影响有限，出苗正常。外盘方面，美棉产区降雨预期增加，减产炒作暂歇。短期市场受弱现实压制，预计维持震荡，关注放储情况。
棕榈油、豆油
短期基本面拖累仍存，中长期供需趋紧
昨日棕榈油价格震荡走弱，原油价格调整以及库存压力对价格形成一定拖累。美伊谈判仍在反复，市场对原油供给边际改善预期增强，短期原油价格对油脂提振减弱。但在原油维持高位的背景下，生物柴油需求预期或将保持积极。供给方面，旺产季下，现实数据表现一般，但印尼出口政策收紧、肥料成本上涨、远期天气扰动等支撑远期供需趋紧。整体来看棕榈油中长期向上或延续，但短期仍需关注现实基本面，价格上行过程中仍有波动。
白糖
弱现实、强预期，白糖谨慎看涨
国内方面，本周国内白糖现货市场偏弱运行，糖企报价多数下调。虽然国内下游逐步进入传统旺季，但是供应充裕、库存偏高的格局已明确，将限制白糖价格向上空间。国外方面，预期偏积极，是白糖价格的主要支撑。在霍尔木兹海峡实际恢复通航前，国际油价仍将高位运行，能源替代逻辑偏强。预计新榨季巴西制糖比将下降，叠加厄尔尼诺天气影响，远月26/27年海外白糖供应预期收缩。综上，弱现实，强预期，维持白糖价格震荡向上、底部逐渐上移的判断。
数据来源：Wind，同花顺，钢联，SMM，兴业期货投资咨询部
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