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来源：尺度商业
文 | 董武英
编辑 | 刘振涛
近年来，随着AI带动各产业链爆发，一些曾经知名度不高的企业也在这场“AI运动”中成为市场关注点，股价持续上涨，获得了超高估值，凭借石英电子布业务被高度关注的菲利华正是其中之一。
近日，A股石英玻璃材料龙头菲利华股价再次突破，总市值最高一度突破800亿元，随后略有回调，截至5月29日收盘，最新市值达698亿元。而在2025年菲利华归母净利润仅4.43亿元，据Wind平台显示，截至5月29日，菲利华静态市盈率超过150倍，滚动市盈率PE（TTM）高达145倍。
石英电子布作为AI时代PCB覆铜板的首选材料，其未来增长潜力十分巨大，菲利华作为国内石英电子布龙头，也获得了市场热捧。
不过，对于净利润仅有数亿的菲利华来说，它能撑起近700亿市值吗？
7名玻璃工人起步，
这家小厂60年变身近700亿市值石英龙头
菲利华的发展史，其实是我国石英玻璃产业起步、壮大、突破的发展缩影。
石英是一种高纯度二氧化硅矿物，质地坚硬，化学性能稳定，用石英生产的石英玻璃有着耐高温、耐腐蚀、耐辐照、极低膨胀系数、透光性好、绝缘性强等突出特点，被称为“玻璃之王”，在航空航天、半导体、光通信、光伏、光学等多个重要领域有着广泛应用。
建国初期，国内石英玻璃行业属于完全空白状态，由于在国防军工领域的特殊战略价值，海外石英玻璃技术被严密封锁。这种情况下，1956年，我国正式启动了石英玻璃的自主研发，一年后国内第一块不透明石英玻璃被试制成功，石英玻璃产业开始迅速发展，各地开始出现多家石英玻璃厂。
1966年，湖北省沙市一家玻璃厂成立了一个7人小组，决定研发石英玻璃。这个决定十分大胆，因为这家玻璃厂之前的产品只是普通玻璃瓶和玻璃灯罩，而想要生产石英玻璃却需要更加专业的设备和生产技术。
这家小玻璃厂缺乏设备和技术，生产场地也只有一间小破屋，这7名吹制玻璃瓶的工人并没有放弃，自己动手制造土真空电阻炉，搞来了一台旧变压器，先后搞了70多次试验，最终成功试制出第一根石英管。
这个由7名工人起步的小厂，正是菲利华的前身——沙市石英玻璃总厂。在之后的十余年间，石英玻璃总厂不断扩大产品范围，1979年在国内首次成功试制高纯度石英纤维和硅油型石英纤维，开始应用于航空航天领域，石英玻璃总厂也成为全球少数几家能够生产石英纤维的企业之一。
但在之后的发展中，由于种种原因，沙市石英玻璃总厂一度濒临倒闭，最终在1999年完成改制，更名为“菲利华”，成为了一家有着超过200名实际股东的民营企业。
改制之后，菲利华在石英领域不断深耕，引入大量行业专业人才，加大研发投入，在2011年3月正式通过半导体材料巨头东京电子的认证，成为国内首家、全球第五家获得该资格认证的石英材料企业。
2014年9月，菲利华成功在创业板上市。此时的菲利华，业务覆盖光通信、太阳能、航空航天、半导体等多个领域，其生产的石英棒、石英管用于光纤生产，石英坩埚是光伏领域熔融多晶硅进而拉制单晶硅的载体，石英锭、石英筒等产品是半导体、光通信所需石英制品基材，石英棉、石英砂等石英纤维产品应用于飞行器作为隔热、耐高温材料。
由于下游需求稳健增长，菲利华上市以来业绩保持着长时间的稳健增长，2015-2022年间归母净利润均保持双位数增长。不过，近年来菲利华的业绩也出现了较大波动，这一波动则主要来自于光伏领域。
光伏行业有着明显的周期性，菲利华上市前的2012年，正值光伏行业遭遇调整，因此在招股书中，菲利华曾表示，主动停止光伏用石英坩埚产品的生产，且未来本公司基本不再发展光伏用石英坩埚业务。
但菲利华之后的发展，并没有彻底离开光伏行业。上市后，菲利华在2015年12月收购上海石创，从石英材料向石英制品深加工拓展，而上海石创的业务之一即是光伏领域石英制品。在2019年年报中，光伏巨头通威集团旗下通威太阳能（成都）有限公司正是菲利华下游客户之一。
在2021-2022年光伏景气周期中，菲利华营收和净利润增速明显提升，上海石创2022年净利润达到4754.22万元，较2021年1792.48万元显著增长。但由于光伏并非菲利华主业，其业绩表现远不如另一家石英领域上市公司——石英股份。
之后，菲利华开始加码光伏业务。2022年2月，菲利华发布公告，控股子公司融鉴科技拟进行增资扩股，用于投资新建“年产20000吨超高纯石英砂项目”，产出的高纯石英砂可用于光通讯、光伏等领域。这被视为菲利华重回光伏行业的信号，在2023年报中菲利华正式将光伏增加至主营业务中。
但随着光伏行业进入下行周期，大力布局的光伏业务反而拖累了菲利华的业绩表现。在2024年，菲利华营收同比下滑16.68%至17.42亿元，归母净利润同比下滑41.56%至3.14亿元，原因之一正是光伏产业链竞争加剧、光伏板块营收同比下降。
2025年，菲利华业绩有所回升，但光伏行业需求下降、竞争加剧仍导致菲利华两大类主要产品销售量同比下滑。
不过，业绩并非市场评判菲利华的唯一标准。随着AI带动PCB需求暴涨，菲利华布局的石英电子布业务成为市场关注焦点，推动其股价不断攀升，在2026年以来不断走出新高。截至2026年5月29日收盘，菲利华最新市值接近700亿元。
电子布业务尚未放量，
4亿利润如何撑起菲利华近700亿市值？
上文提到，菲利华早在1979年就试制出了石英纤维产品，应用于航空航天领域。基于在航空航天用石英纤维技术的积累，2017年开始，菲利华开始研发石英电子布，加速在PCB领域的市场拓展。
同时，在2021年菲利华收购中益新材控股权，后者是一家从事高强度玻璃纤维布研发生产的企业，可以将玻璃纤维进行编织，成为玻璃纤维布。通过这项收购，菲利华具备了将自身石英纤维变为石英电子布的能力，而石英电子布正是AI时代PCB覆铜板的关键基材之一。
覆铜板（CCL）是印制电路板（PCB）的基板材料，而电子布与树脂、铜箔则是覆铜板的三大基材。电子布全称是电子级玻璃纤维布，采用石英纤维配方的电子布也被称为Q布，是第三代电子布，凭借着极低介电常数、极低介电损耗和超低的热膨胀系数，成为AI服务器需求的高频高速PCB的首选材料。
不过，石英电子布的研发难度极高，即便有着数十年的石英技术积累和中益新材的助力，菲利华的石英电子布业务直至2025年才终于实现突破。
在2025年报中，菲利华表示，公司所研发的超薄石英电子布产品正处于客户端小批量测试及终端客户的认证阶段，2025年石英电子布实现销售收入9837.37万元。根据2025年报，菲利华石英电子布业务载体中益新材2025年营收达2.46亿元，较2024年1.31亿元营收有了大幅增长；净利润为4653.10万元，较2024年的1392.94万元增长两倍以上。
也是在2025年，菲利华加大了石英电子布产能的布局。中益新材总投资12亿元建设超薄石英电子布基材项目，同时菲利华在2025年10月发布定增预案，定增募资3亿元，由全资子公司鼎益新材实施总投资6.24亿元用于石英电子纱智能制造（一期）建设项目，新投建1000吨石英电子纱产能。
基于对石英电子布未来市场以及菲利华产能布局的看好，券商们对菲利华的期待直接拉满。
今年5月17日兴业证券对菲利华的评级报告显示，其预计菲利华2026-2028年归母净利润分别为8.06亿元、14.31亿元和20.18亿元。对比2025年菲利华4.43亿元归母净利润，该业绩预估意味着菲利华将在未来三年间实现约65.77%的年复合增长率，该速度已经远超菲利华过往归母净利润最高增速。
据Wind平台，截至5月29日收盘，菲利华每股133.75元的价格对应的市盈率PE（TTM）高达145倍，静态市盈率PE（LYR）超过150倍。一旦菲利华未来业绩不及预期，其资本市场估值或将遭遇巨大影响。
更重要的是，菲利华并非唯一一家布局石英电子布的企业，目前已经有多家行业龙头布局石英电子布业务。
高端电子布龙头宏和科技在接受投资者调研时表示，其自2016年起开始研发石英布，目前石英布产品已通过PCB端测试认证，正处于终端客户的认证阶段，产品性能指标已超越部分日本友商，处于行业先进水平。同时，公司目前已有Q布产能布局，产能充足，Q布市场需求放量后，能够及时供给、满足客户要求。
此外，特种纤维复合材料龙头中材科技也在2025年8月通过子公司泰山玻纤投资17.51亿元建设年产2400万米超低损耗低介电纤维布项目。其产品已完成头部客户的认证及批量供货，直接下游为高频高速覆铜板企业，新产能会随项目建成而陆续释放。
OLED材料龙头莱特光电也宣布通过控股子公司陕西莱特夸石材料有限公司投资10亿元建设石英纤维电子布研发中心及生产基地项目，杀入石英布赛道。云母绝缘材料龙头平安电工自2023年开始进行石英布相关产品研发和客户验证工作，市场同样对其抱有较高期待。
可以看到，在AI PCB带动石英电子布需求爆发的当下，菲利华凭借先发优势成为市场关注焦点，但与此同时，石英电子布赛道同样涌现出众多竞争对手，菲利华能否保持领先优势进一步扩大市场份额，仍有待进一步验证。
综合来看，经历60年在石英材料领域的持续深耕，菲利华终于在AI时代凭借持续研发和领先布局站上了舞台中央。不过，这一石英电子布龙头能否凭借高增长顺利消化当前的高估值，值得关注。
责任编辑：杨红卜
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