随着以SK海力士、三星电子为代表的半导体龙头股价持续走高，全球资金正以史无前例的速度涌入半导体杠杆ETF。高盛数据显示，全球单一股票杠杆ETF规模在两个月内翻倍至600亿美元，创下历史最快增长纪录。
然而，随着资金疯狂涌入，市场对AI与半导体板块的分歧正显著加剧。有宏观策略师警告“过剩流动性”见顶、板块已陷入极度危险；但也有机构认为板块当前基本面扎实，不会重演互联网泡沫。半导体投资盛宴能否持续，正成为多空博弈的新焦点。
资金疯狂涌入半导体杠杆ETF
随着SK海力士、三星电子、美光科技等半导体龙头股价持续走高，全球半导体相关杠杆ETF掀起一场前所未有的资金涌入狂潮。
5月27日，三星资管、未来资产、韩国投资、KB、新韩、韩华、Kiwoom和韩亚等8家资产管理公司发行的16只杠杆及反向ETF在韩国股市上市，这些产品均基于三星电子和SK海力士，提供2倍杠杆或反向敞口。高盛销售部门发布的一份报告显示，上市首日，这16只挂钩三星电子或SK海力士的杠杆ETF合计资产规模达4.3万亿韩元（约合28.76亿美元、194.93亿元人民币）。
5月28日，韩国综合指数盘中一度重挫4.7%，主要受权重股三星电子和SK海力士下跌拖累。尽管如此，个人投资者对杠杆ETF的热情并未减退。据韩国联合通讯社统计，当天个人投资者净买入“KODEX SK海力士个股杠杆”达3677亿韩元，在全市场所有品种中排名第三，仅次于三星电子和SK海力士这两只标的股票本身；净买入“TIGER SK海力士个股杠杆”3496亿韩元，排名第四。
港股市场上，资金也在大举涌入半导体相关杠杆产品。数据显示，截至6月2日，南方两倍做多三星电子ETF资产规模为36.77亿美元，相较于去年年底的5333.38万美元猛增约69倍。资料显示，该产品于2025年5月在港交所上市，采用每日重置2倍杠杆的策略，跟踪三星电子的表现。
数据显示，截至6月2日，南方两倍做多海力士ETF资产规模达到108.46亿美元，相较于去年年底的6.36亿美元猛增16倍。
根据高盛的统计，全球单一股票杠杆ETF的资产管理规模从4月初的约300亿美元，到5月底已翻倍至600亿美元，创下这类产品历史上最快的两个月增长。
“单一股票杠杆ETF的资金流入速度，无论是在规模还是地理广度上都前所未有。最初这一现象集中于美国超大型科技股，但目前已迅速扩展至全球范围。”高盛衍生品研究主管约翰·马歇尔称。
后市分歧显著加剧
在资金蜂拥而入的同时，市场对半导体板块后市走向的分歧正在显著加剧。
5月下旬，知名宏观策略师西蒙·怀特（Simon White）在其最新发布的全球宏观研究报告中表示，随着全球通胀重新抬头，市场中的“过剩流动性”已经确立见顶并进入下行趋势。这一剧烈变化正将当前市场拥挤度最高、估值最贵的AI与半导体板块，推向极度危险的境地。怀特警告称，如果投资者继续对这些宏观危险信号视而不见，恐怕将为此付出高昂代价。
不过，仍有不少机构对半导体板块持乐观态度。瑞士百达资产管理多资产高级投资经理郭韶瑜在接受上证报记者采访时表示，虽然当前半导体公司估值高于历史平均水平，但并未出现极度泡沫。以韩国部分芯片公司为例，其市盈率仍为个位数，却拥有明确的成长前景。部分企业甚至预期供给短缺将持续至2030年，这为其基本面提供了进一步支撑。
在郭韶瑜看来，当前半导体行业的增长与2000年的互联网泡沫有本质不同。许多芯片公司已实现扎实的营收与利润增长，以HBM、IC载板、电源管理和CPO（光通讯）等领域为例，AI基础设施对“更大、更快、更精准、低热”的要求造成了供给瓶颈，使得仅有少数企业能够参与，从而显著提升了它们的获利能力。与此同时，行业结构也发生了根本性变化。以存储芯片为例，它不再是传统的大宗商品，而是转向了“战略合作”模式，客户需提前承诺数量和价格。这使得行业格局更加集中，龙头企业议价能力增强，盈利持续性提高。
加拿大资管机构宏利投资认为，当前半导体领域的投资热潮不会重演当年的互联网泡沫行情。其核心逻辑在于，此轮支出主要锚定实体基础设施的建设与能够带来实际收入的服务，而非单纯依赖市场热度或概念叙事。与此同时，半导体产业的机遇并不仅限于少数热门的人工智能龙头企业。
作者：王彭
责任编辑：江钰涵
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