（来源：富国星投顾）

今年以来，A股市场呈现明显的分化行情。AI产业链上游赚钱效应明显，AI应用端则表现相对黯淡低迷，消费板块更是持续下行。

极致分化之下，近两天市场波动明显加大：前期领涨的通信、半导体出现明显回调，此前弱势的板块则迎来反弹。

是科技的加仓良机？

还是风格转换的开始？

手上拿着不同持仓的投资者又该如何应对？

01

A股极致分化，不同行业持仓感受冰火两重天

从年内至今的收益表现来看：2026-01-01—2026-05-31，通信（申万）、电子（申万）再度创下45%以上的涨幅。而同期食品饮料（申万）、商贸零售（申万）再度创下近10%及以上的跌幅。

从交易集中度来看：仅通信和电子两个行业合计成交额占全部A股市场成交额的比例来到40%，而历史平均值仅为15%左右。

02

前5%个股成交额占比引发市场担忧，但这并不是一个很好的决策指标

【TOP 5%个股的成交额占比】这个指标近期引起市场焦虑，焦虑原因在于：当这个指标升到45%以上或者50%以上，市场往往会出现较大幅度波动，而当前这个数值已回升至44%。

但从历史来看，或不是一个很好的指示指标：其一，该指标呈现出一定的动量特征。譬如，在这个指标处于很高分位数的时候买入，往往具有赚钱效应。反之，则容易有亏损效应。其二，没有明确的阈值。历史上可以是逼近高点后，继续上行。其三，时间节奏难以把握。历史上出现过，该指标在接近高点后持续震荡，数月甚至是数个季度后，再度重拾上行动力。

因此，对于分化行情的探讨，依旧需要回到底层逻辑的分析上。

03

极致分化的底层源于业绩景气度差异和赚钱效应

本轮AI产业链上游上涨最大的底气源于盈利现实的支撑。可以明显看到，2025年以来，科创板盈利增速显著高于主板。而且在环比维度，逐季度改善，今年1季度改善斜率进一步陡峭。行业层面，TMT盈利增速明显优于消费、地产等内需相关板块。因此，在这样的情景下，逻辑和资金形成了一套自我不断强化的循环，带来持续的主线行情。

产业逻辑打开叙事想象→业绩验证强化叙事逻辑→市场上涨带来资金追逐→资本开支提升再度提振远期业绩→市场计价远期盈利继续上涨→更多资金涌入。

04

历史上，从极致分化走向收敛的方式

从历史来看，市场从极致分化的行情走向收敛，往往有3种方式：

其一，落后板块补涨。典型行情如2014年4季度大盘蓝筹的逆袭。2013年以来，在移动互联网浪潮的席卷下，科技板块持续强势。但到了2014年4季度，在“一带一路 + 国企改革”，给蓝筹板块带来“新叙事”的契机下，落后板块强力补涨。

其二，以高位主线的剧烈回撤完成收敛。典型如2015年2季度，市场巨幅回撤。究其原因则在于估值泡沫化和高杠杆。与当下而言，有本质区别。当前有盈利支撑，杠杆水平尚在合理范围内。再比如2017年-2018年，大盘价值在持续领涨后，因流动性收紧和外部关税环境冲击，增长预期回落，市场以整体下跌收敛。

其三，风格切换，新主线接力。典型如2021年新能源接棒核心资产。底层原因则在于2021年2季度宏观经济增长预期阶段性见顶回落，旧主线下跌。新能源汽车渗透率快速增长，新主线接力。

05

本轮行情：强势板块的支撑与可能的路径演绎

对于本轮AI上游的强势行情而言，趋势问题在于：业绩兑现程度。节奏问题在于：交易拥挤度的消化。

若是业绩可以兑现预期，估值并不昂贵。以科创50指数为例，截至2026年5月31日，静态估值来到了158倍。但若是按当前市场预期盈利计价，2027年估值便回落至55倍，2028年回落至44倍。如果在此期间，有更强的盈利催化，则有望更低。

因此，按照业绩兑现程度的强弱和交易拥挤度的强弱，科技主线行情或可被划分为如图所示的四种路径。

06

本轮行情：弱势板块的契机与等待

对于弱势板块而言，以消费为例，当前价格已计入较为悲观的预期。后续转折点催化关注两个方面：

其一，盈利的自发修复，最大的成本在于时间的不确定性。

其二，关注是否会出现增量政策催化。4月社零同比增速回落至0.2%，宏观现实对稳增长政策提出了更高的诉求。近期值得关注的是，城市更新首次在国家层面以专项规划的方式提出。新增专项债用作城市更新改造领域的资本金，有望带动投资端企稳。

07

流动性变局的关注点

全球流动性变化对于持续上涨的全球股市而言，都很重要。此外，高油价的存在还会影响全球经济增长预期。因此，宏观层面，霍尔木兹海峡的通行情况成为重要决定因素。

当前市场关于美伊协议和海峡通行的预期相对乐观，后续若是确认通航，有望带来流动性预期宽松的修正。反之，则需警惕高油价和海外流动性收敛的影响。

08

用仓位纪律对抗极致分化，用再平衡思维对抗追涨杀跌

同样的市场，每个人的持仓现实有差异，对应的决策触发点也不同。

如前所述，AI产业链上游的核心在于后续业绩的兑现情况，短期逻辑支撑并未出现动摇，一切皆有可能，但高拥挤度会带来短期的波动。

对于普通投资人而言，在应对思维上，或需要注意两点：

其一，仓位管理比预测行情重要。无论是此前未参与，想要趁波动参与前期强势主线，还是前期重仓已有较大浮盈的投资者而言。在目前这个位置，仓位都不应极致，业绩确定性更应成为具体选择的核心因素。

其二，再平衡思维比押注单一方向重要。如前所述，弱势板块需要等待催化，强势板块取决于业绩兑现情况，市场往哪个方向运行均有可能。对于持有弱势板块或者踏空者而言，再平衡思维比全切换、全加入或更适合。

【星动一小时】是富国星投顾特别推出的直播栏目，每周一19:00会在富国星投顾视频号的直播间，跟各位客官聊聊大家关心的投资那些事，陪伴大家走过市场的潮起潮落~

视频回看，可进入【富国星投顾】视频号，在【直播回放】里观看~

🧧#星福包再平衡

本期活动话题

您会如何调整自己目前的账户配置？

欢迎大家在下方积极留言～

我们将综合留言“双量”（互动量+质量），

送出8份8.88元支付宝红包，

陪你慢慢变富!

本活动有效期截至2026年6月3日18:00，最终解释权归富国基金管理有限公司所有。

提示：请客官直接在本篇文章评论区留言，获奖后星小顾会通过后台通知获奖用户，届时请按“关键词+手机号/支付宝账号”此格式回复星小顾。留言活动星小顾会在后台监测数据变化 情况，保留取消数据存疑用户获奖的权利。不同微信号的同一个获奖手机号/支付宝账号均视为一个用户，仅作一次奖励。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。富国基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。

lewan，开云体育下载，

乐玩游戏官网相关资讯：开云体育官网，