出品｜搜狐财经
作者｜汪梦婷
5月21日，大盘震荡下跌之际，券商板块强势走高，华安证券收盘涨7.5%，国元证券、招商证券等涨幅居前。此前，上交所披露，上市审核委员会定于5月27日审议长鑫科技首发事项。
据长鑫科技招股书，多家券商通过旗下子公司或参股基金现身股东名单。其中，招商证券合计持股约0.84%，华安证券持股0.44%，中信建投穿透后持股约0.15%，中金公司、方正证券、广发证券也持有少量股份。
长鑫科技是国内最大的DRAM芯片制造商，2026年一季度净利润247.62亿元，同比暴涨1688%。本次IPO拟公开发行不超过10.62亿股，占发行后总股本不低于10%，联合保荐机构为中金公司和中信建投。
2024年3月，长鑫科技完成IPO前最后一轮融资，投后估值约1500亿元。目前，市场认为其IPO后估值有望突破2万亿元。
六家券商藏身股东名单
多家券商有望在长鑫科技IPO盛宴中分得一杯羹。
据招股书披露的信息，招商证券、华安证券、中信建投、中金公司、广发证券、方正证券等多家券商持有长鑫科技股份。
其中，招商证券的布局较为分散。全资子公司招证投资在长鑫科技天使轮便已介入，直接认缴出资3.24亿元，持股0.54%。此外，其全资私募子公司招商致远资本旗下的管理平台还控制着安徽交控（持股0.48%）和中安招商基金（持股0.78%）两家股东。
招商致远资本对安徽交控、中安招商基金持股比例分别为20%、26.27%。穿透后，招商证券合计持股长鑫科技约0.84%，
按照2万亿元的估值计算，招商证券天使轮投入的3.24亿元，市值有望达到108亿元。总持股市值超168亿元，浮盈规模超过招商证券2025年全年123亿元的净利润。
华安证券走的是安徽本土路线。全资子公司华安嘉业是安华创新基金的基金管理人，该基金直接持有长鑫科技4.51亿股（0.75%），华安证券另通过华富瑞兴参与备案安徽安华创新五期基金，间接持有约3858万股。
两条路径合计计算下，华安证券间接持有长鑫科技约2.64亿股，持股比例约0.44%。按2万亿元估值测算，持股市值约88亿元，这一笔投资的浮盈，是华安证券2025年全年净利润21.11亿元的仅四倍。
中金公司通过全资子公司中金资本管理“中金共赢”基金，直接持有长鑫科技1.90亿股（0.32%），另通过中金启融间接渗透至股东北京君联（0.20%）。
工商信息显示，中金资本对“中金共赢”基金持股比例约1.8%，对中金启融持股比例约0.04%。股权穿透后，中金公司持有长鑫科技仅0.0058%股份。
中信建投由全资子公司中信建投投资有限公司出资，作为有限合伙人持有合肥水木鑫欣向荣基金26.57%份额，该基金持有鑫芯励润52.34%份额，鑫芯励润直接持有长鑫科技6.40亿股（1.06%）。中信建投穿透后的间接持股约0.15%。
此外，广发证券也在股东名单中出现，旗下广发信德持有长鑫科技约0.18%的股份；方正证券全资子公司方正和生投资，通过安徽和壮基金持股长鑫科技0.13%。
保荐机构同时是股东，合规怎么算？
值得注意的是，中信建投和中金公司不仅是长鑫科技的股东，还是联合保荐机构，合规问题受到关注。
根据证监会《监管规则适用指引——机构类第1号》，保荐机构及其关联方持股超过发行人7%的，需要另选保荐机构联合履行职责。中金公司穿透后合计持股0.0058%，中信建投0.15%，远低于7%红线，合规层面不构成障碍。
从入股时间看，也避开了“突击入股”的嫌疑。招股书显示，上述券商资金多在2020年至2021年前后进入，彼时长鑫科技尚未启动IPO计划，距离正式申报已有数年，券商以产业资本身份承担了早期的研发风险。
不过，合规不等于没有利益关联。一般来说，保荐机构的承销费与IPO估值正相关，长鑫科技拟募资295亿元，承销费预计在9亿至15亿元之间。
同时，中信建投持有的0.15%股权上市后将获得数十亿账面增值。倘若IPO成功且估值够高，保荐机构有动力推高发行定价，因为估值每高一分，其持股市值也水涨船高。
近年来，证券行业“投资+投行”联动并不鲜见，在早期投资阶段，券商尽调深度远超普通财务投资者，其信息优势有助于判断企业价值。但当保荐机构的利益与IPO定价绑定时，其“看门人”角色的独立性难免受到质疑。
而对所有持股券商而言，这笔账面浮盈距离真正落袋，还要过两道关。
第一是锁定期。券商通过基金间接持有的股份，上市后通常面临6至36个月不等的锁定期，锁定期内的市值波动不会反映在当期利润中。
第二是行业周期。长鑫科技2023年和2024年分别亏损163亿元和71亿元，2025年才实现微利18.75亿元。
存储芯片行业强周期属性明显，2023年DRAM价格暴跌43%。2026年一季度业绩爆发式增长，但全球HBM产能缺口和AI算力需求能否持续，仍是未知数。
如果上市后遭遇行业下行，券商的账面浮盈可能大幅缩水。
就在5月19日，另一家国产存储巨头长江存储也发布了上市辅导备案报告。两家存储龙头的相继上市，将重新定价A股的“芯片红利"。
而藏在股东名单里的券商们，能否把纸面浮盈变成实实在在的利润，仍有待市场检验。返回搜狐，查看更多
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