财报数字之外的AI新底牌。
作者 | 陈颐
编辑 | 方展博
5月26日，小米公布了2026年一季度财报。
这一季，小米收入991亿元，同比下降10.9%；经调整净利润61亿元，同比下降43.1%。存储芯片涨价已经持续一年多，手机厂商的成本端都不好受，小米也绕不开这个背景。
但有几个数据，说明小米并没有被成本周期打乱节奏。手机业务，ASP（平均售价）涨到了1310元，创下历史新高，靠高端化降低存储涨价的影响；汽车业务，在全行业销量大幅下滑、老SU7停产的背景下，新车交付8.1万辆，汽车及AI等创新业务收入达到近200亿元，同比增长约7%，毛利率稳定在20%以上；互联网服务收入95亿元，同比增长4.3%，毛利率稳定在76%以上。
很多人讨论小米，容易先关注眼前的存储涨价和利润波动，而忽略了一点：小米现在站在两个周期的交叉口，一个是终将过去的存储周期，另一个是刚刚开始的AI周期。
市场擅长给容易量化的东西定价，但有些变化往往要等到体验、用户习惯和商业结果逐渐跑出来，市场才会重新调整看法。AI对小米的影响就属于后者。
在本季电话会上，小米管理层把AI称为手机行业最大的增量机会，也把未来五年的方向概括为用AI连接人车家全生态。这一点，未必能马上反映到财报中，但正在改变小米这家公司的牌面。
管理层用真金白银表达了对公司长期价值的判断。CFO林世伟在电话会上表示，董事会已启动总额不超过200亿港元的股份回购计划。截至电话会披露时，小米2026年累计回购已超过80亿港元，超过去年全年，回购力度位居港股第二。
带着这个视角回到这份财报，有三个问题值得解读：在成本压力下，小米有没有守住基本盘？过去几年高端化、汽车、全球化的投入，有没有发挥作用？当AI周期到来，小米手里的牌面怎么样了？
01.成本涨了，但节奏没有乱
过去一年多，存储芯片涨价是所有手机厂商都绕不开的一道坎。DRAM和NAND Flash从2024年下半年进入涨价周期，到今年Q1还在高位。存储成本在BOM里能占到一成以上，手机厂商的选择并不多：要么终端涨价，把成本转给消费者；要么自己消化成本。关键是，手机行业本身已经进入成熟期，用户换机周期拉长，厂商很难像早年那样单靠出货量增长把成本压力摊薄。
所以，小米这一季首先要看的，是在压力下有没有乱了节奏。
从结果看，小米守住了接近千亿元的收入规模。集团收入达到991亿元，集团毛利率22%，环比提升1.2个百分点。经调整净利润61亿元，环比仅小幅下降4.4%。
这说明，存储等零部件涨价确实压缩了短期利润空间，但小米的核心业务的利润反而在环比修复，手机×AIoT经营利润环比增长近2倍。
首先，手机业务的结构调整先接住了成本上行的一部分压力。
小米智能手机收入442.7亿元，ASP达到1310.1元，同比提升8.2%，环比提升11.4%，创下历史新高。同期，受主动收缩入门级机型、存储成本上涨等因素影响，小米手机出货量有所下滑，为3380万台；但手机业务毛利率环比提升至10.1%。
成本在涨，均价和毛利率还在往上走，这说明存储周期下，小米主动控货，减少中低端出货量，通过产品结构调整，对冲了一部分成本压力。
电话会上，小米集团总裁、集团合伙人卢伟冰也明确表态：面对存储涨价周期，不能简单地把内存成本上涨转移给消费者，而是要对产品做重新定位，通过产品矩阵升级和软件优化，在规模和利润中取得平衡。
有行业观察人士对此表示，前几年国产手机集体冲高端，市场还有明显的换机红利；现在窗口在收窄，用户更谨慎，也更挑剔，这种环境下ASP还能创历史新高，含金量比几年前更高。这说明，小米在用户心里，已经不只是“性价比选择”，而是可以被放进更高价格带里比较的品牌。
IoT和互联网服务，则提供了更稳定的毛利来源。
这一季，IoT与生活消费产品收入246.8亿元，毛利率25.2%，同比持平，环比提升5.1个百分点。
互联网服务收入94.7亿元，同比增长4.3%，毛利率76.1%。这部分收入规模不如硬件大，但胜在毛利率高。在成本周期里，高毛利服务收入能起到利润压舱石的作用。长远来看，硬件卖出去之后，用户留在系统里，广告、游戏、会员、内容和各类服务才有持续变现的空间。
备受关注的汽车业务，则开始贡献更大的收入规模。
智能电动汽车等创新业务收入198.6亿元，同比增长6.9%；其中智能电动汽车收入190亿元，交付8.1万辆。尽管面临新能源汽车补贴退坡、公司主动承担部分购置税成本的压力，但毛利率依然稳定在20.1%。对小米来说，汽车已经过了只看声量的阶段，开始进入真正看收入、看交付、看经营质量的阶段。
02.高端化和全球化，开始兑现了
这轮存储涨价，压力是全行业的，为什么小米能扛得住？
只用“业务多元化”解释，是不够的。根本原因是过去几年一直在投入的高端化和全球化，价值开始兑现了。
先说高端化。手机ASP创新高已经说明了问题，容易被忽视的是汽车业务对高端化的价值。
当小米第一款车SU7冲上30万价格带时，外界不乏质疑声：小米怎么一上来就敢卖这个价？但实际情况是，SU7上市后几乎一直处于“交付等车”的爆单状态。电话会上，卢伟冰提到，SU7销量已经远超Model 3，2025年全年成为20万元以上轿车销量第一。
到了YU7系列，价格带继续上探。今年5月底，小米推出了最大功率超过1000马力的跑车级SUV YU7 GT。在电话会中，卢伟冰还提到，YU7系列新增车型发布后，超半数用户选择了售价42.99万元的YU7 GT大满配。
一位汽车供应链人士感慨：“传统车企要花很多年才能建立起高端品牌认知，小米这么快就做到了，而且直接站上了一个明显高于传统品牌的价格带。”在他看来，因为用户已经在家里用了好几年小米的高端手机和智能电视，对这个品牌的产品能力有了预期，这种信任自然延伸到了汽车上。
更确切地说，汽车业务抬高了用户对小米品牌的信任上限。放到存储涨价的背景下看，手机能靠产品结构消化成本压力，汽车能靠更高客单价撑住利润率，小米做定价决策时就能更加从容。
如果高端化是在利润端留出余地，那全球化就是在市场端分散风险。
出海的初级阶段是“把货卖到国外”，进阶阶段是在国外建立品牌、渠道、甚至研发中心。前者更像贸易，后者才是真正的全球化经营。小米现在走的是后一条路。
手机仍然是这套全球化体系的基本盘。一季度，小米智能手机出货量连续23个季度稳居全球前三，在47个国家和地区排名前三、65个国家和地区排名前五。
更值得关注的是IoT。小米IoT与生活消费产品境外收入Q1实现双位数增长，并创下历史新高。可穿戴腕带设备出货量排名全球第三，TWS耳机全球出货量稳居第二，平板全球出货量也连续8个季度排名前五。
手机出海打下来的渠道和品牌认知，可以帮助IoT更低成本地进入海外家庭；反过来，IoT把小米从一部手机带进客厅、厨房、卧室和办公场景，后续服务、换新和生态联动才有想象空间。
汽车出海更复杂，也更考验小米的全球化能力积累。
小米的时间表是2027年下半年先进入欧洲，2028年上半年进右舵市场。为此，小米在慕尼黑成立了欧洲研发中心，吸引了来自保时捷、兰博基尼、奔驰、宝马等豪华车企的顶尖专家。
欧洲是全球汽车高端市场的大本营，小米把这里作为出海第一站，而且一开始就设研发中心、招募顶级外籍专家，背后有两层含义：一方面，小米汽车从第一天起就是按全球品牌的方式来设计产品、组织和供应链的；另一方面，它在手机和IoT上十几年的出海经验，已经跑出了一套成熟的操作系统，团队知道怎么跟当地监管打交道、怎么做本地化适配、怎么在异国他乡建立品牌信任。这种方法论的复用，可以让小米汽车的出海，少走很多弯路。
据了解，不少欧洲国家都在试图说服小米在当地建厂。一位关注新能源出海的投资人表示，小米如果能在欧洲建立更深的生产或供应链布局，进入当地产业体系，小米汽车就有机会从“中国品牌出口”走向“全球品牌运营”。往远了说，这套模式在右舵市场，以及东南亚、中东等区域，也有复制空间。
到这里，小米为什么“扛得住”的逻辑就比较清楚了。高端化让它在成本上涨时有更多的定价弹性；汽车业务把收入结构往更高客单价、更复杂硬件场景延伸；全球化则分散了区域风险。短期看，这些变化帮助小米应对存储周期；长期看，它们也决定了小米在下一轮AI竞争里的位置。
03.下一轮，小米的牌面怎么样？
高端化、汽车业务、全球化，这些积累在没有AI的时代是护城河，到了AI周期，则是落地的前提条件。
过去外界看小米，习惯先看到硬件，手机、电视、空调、手环，再到汽车。到了AI周期，硬件的角色变了，它们不只承担销售和收入功能，同时也是各大厂商和平台都在争抢的用户入口。
截至2026年3月31日，小米AIoT平台已连接IoT设备数突破11亿台，同比增长18.5%；拥有5件及以上连接设备的用户达到2360万，同比增长22.3%。与此同时，小米全球月活跃用户达7.46亿，中国大陆月活跃用户达1.96亿，米家APP月活跃用户达到1.17亿，小爱同学月活跃用户达到1.69亿。
手机是随身入口，汽车是出行入口，家电是家庭入口，米家和小爱则是把这些入口连接起来的操作层。一个人一天里的主要动线，基本都被覆盖了。
入口多只是第一步，真正难的，是让这些设备在同一套系统里理解用户、响应需求。过去智能家居常被诟病的一点，就是用户要自己设置规则、记住入口、反复调试；设备越多，体验反而可能越复杂。AI恰好能发挥价值，它能把复杂操作藏到后台，让用户用更自然的方式提出需求，再由系统判断该调用哪些设备。
也就是说，没有AI的时候，小米的“人车家全生态”只是一种便利，AI加入后，这一套生态就能发展成最贴近日常生活的服务体系。
为了这一步，小米计划今年在AI领域投入至少160亿元，未来三年投入将超过600亿元。
AI要真正进入手机、汽车和家庭，不可能只靠外部模型调用，最终还要落到系统、端侧能力、场景理解和跨设备执行上。从电话会释放的信息看，小米正在把AI分成三层推进。
第一层是基础模型。小米4月最新发布的MiMo-V2.5系列大模型已经公测并开源，其中旗舰基座模型MiMo-V2.5-Pro在Artificial Analysis综合智能指数和Agent指数中，跻身全球开源模型并列第一。
小米的模型能力，已经被外部开发者和产业链认可。OpenRouter平台（全球最大的开源模型调用平台）上，开源Agent框架Hermes Agent每天处理2910亿个token，全球使用量排第一，小米MiMo是第一大贡献模型。AMD今年发布新一代AI芯片时，第一批Day-0适配的模型里就有MiMo-V2.5-Pro。
第二层是系统入口。卢伟冰透露，今年七八月小米将发布新一代OS，带来不一样的交互体验。这个时间点很重要，因为手机仍然是小米最大、最高频的入口。如果新OS能把AI能力自然放进系统层，用户感受到的变化就不只是多了一个聊天窗口，而是拍照、搜索、日程、设备控制、车机互联这些日常动作都能变得更顺手。
第三层是跨端执行。这是三层里最难的，也是最关键的。电话会上提到，miclaw正在推进跨端执行，未来还会和超级小爱融合；从披露信息看，它已经从手机拓展到平板、PC、Mac、有屏音箱等多个终端，并成为首个通过中国信通院手机端智能助手评估的手机端智能体。Miloco则在深化智能家居Agent体验，试图把传统智能家居从“被动控制”推向“主动服务”。
说得通俗一点，过去的小爱更像一个语音遥控器，能听懂指令、完成单步动作；下一阶段的目标，是让它理解用户在不同设备之间的连续需求，并把手机、车、家里的设备一起调动起来。
这也是小米AI最值得关注的地方。很多公司讲AI，讲的是单点应用；小米的难点和机会，在于“多设备”。手机、车、电视、空调、门锁、摄像头、可穿戴设备本来就在同一套生态里，如果AI能把这些设备调度得更自然，下一次换手机、买家电，甚至考虑汽车时，更可能继续留在这套体系里。对小米来说，这才是AI带来的长期想象力。
小米的AI布局不止于此。汽车端，小米发布XLA认知大模型架构，让辅助驾驶从“感知与模仿”走向“理解与推理”，随后又升级发布OneVL，尝试把VLA、世界模型和潜空间推理等路线统一起来。具身智能方面，小米的人形机器人已经进入汽车工厂实操实训。
综合来看，小米在下一轮AI竞争中的牌面是，有第一梯队的模型底座，有全球规模的终端入口和高频场景，也有把模型放进设备端高效运行的工程能力。市场需要关注的是小米能不能用AI颠覆手机、汽车、家电之间的交互，如果能做成，AI必然会重构小米的“人车家全生态”，这家公司的量级也会上一个台阶。
04.结语
科技公司的股价和业绩，往往会经历“承压、调整、新一轮增长”的循环。过去十几年，小米至少经历过两次这样的阶段。
2016年前后，供应链跟不上快速扩张的节奏，小米靠着管理供应链、补渠道短板，把基本盘稳住了。2020年前后，行业增速放缓、外部环境变化，小米把更多精力放到高端化和全球化上，才有了后来手机ASP上行、海外市场扩张和IoT规模化的基础。
两轮调整有个共同规律：小米没有在压力期收缩、砍成本，反而在加码研发，重新优化公司的能力边界，等周期回暖后，它承接新增长的能力也随之增强。
现在，小米进入了第三轮周期，存储涨价压缩短期毛利，AI又要求公司继续投入。短期看，市场会关注成本、毛利率和出货节奏；但如果只看这些指标，就容易低估小米正在发生的变化。
这一轮，小米手里的牌面已经不一样了，手机、IoT和汽车构成了更完整的终端网络，AI则有机会把这些入口重新组织起来，改变用户和小米生态之间的连接方式。
存储周期早晚会过去。接下来，小米要证明的是，它能不能把过去十几年积累下来的硬件规模，转化为AI时代更深的生态价值。从这一季来看，小米走在正确的路上。
*题图来源于小米汽车微博。
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