文丨姜琪

5月27日，快手发布2026年一季度财报，期内实现总收入337.16亿元，同比增长3.4%，经调整净利润33.74亿元，同比下降26.3%，经调整EBITDA为62.3亿元，同比下降3.2%，毛利率也从去年同期的54.6%回落至51.2%。

一边是可灵AI撑起全新增长曲线，一边是传统直播与电商增长触及天花板，新旧动能的交替，让快手正在经历一场转型的阵痛。

▎AI收入同比增长超300%，可灵依旧能打

2026年Q1，快手最亮眼的标签无疑是可灵AI。

财报显示，可灵AI一季度实现收入超过6.5亿元，同比增长超过300%。2026年3月，其年化收入运行率（ARR）已接近5亿美元，而一年前仅为1亿美元。

这不仅是增速惊人，也意味着AI视频生成正在从技术demo走向真正的商业场景。快手CEO程一笑在电话会上透露，可灵的收入增长主要来自B端企业客户API调用和P端（专业创作者）付费会员订阅的双轮驱动，用户数与月均付费金额均实现高速增长，且保持了良好的留存趋势。

在模型层面，可灵AI于2026年2月上线3.0系列模型，支持文本、图像、音频、视频的全模态输入与输出，具备“音画同出”能力和长达15秒的视频生成。产品层面，推出团队协作计划，并上线如“棒球现场”等特效功能，一度登顶42个国家和地区的App Store总榜。

此外，可灵AI已经开始深度渗透专业创作场景。在中国历史剧《太平年》和好莱坞剧集《大衡王朝》中，可灵AI参与了虚拟场景、特效镜头等高质量内容生成。程一笑也在电话会上明确表示：“我们对可灵及AI视频生成赛道充满信心，将持续加大算力和人才投入。”

可灵AI正在成为快手真正的第二增长曲线。虽然目前占整体收入不到2%，但其增速和ARR的快速提升，已经验证了商业化路径的可行性。

值得一提的是，就在财报发布前半个月，市场传出快手正评估重组可灵AI相关资产，计划以200亿美元估值引入外部融资，腾讯等投资方均在商谈之列。这意味着，可灵或将从快手体内剥离，走向独立融资乃至独立上市的道路。对快手而言，分拆可灵既能缓解AI算力与研发带来的巨大资本开支压力，2026年集团预计资本开支高达260亿元，同比增加110亿元，也能让可灵在资本市场获得更合理的估值溢价，从而释放公司整体价值。

另一端，AI能力全面渗透快手主营业务生态，AIGC短视频营销素材贡献平台短视频广告总消耗的10%，AI直播导购工具每日为平台带来超千万元GMV增量，生成式推荐与智能出价大模型还直接带动国内线上营销服务收入提升3至4个百分点。AI也成为重构快手内容生产、广告效率与电商转化的底层技术支撑。

▎直播业务同比下滑13.5%，难掩颓势

与AI的高歌猛进形成对比的是，快手的基本盘——电商与直播，正在经历较为明显的增长放缓甚至收缩。

一季度，快手直播业务收入84.92亿元，同比下降13.5%，占总收入比重从30.1%降至25.2%。财报中称，坚持以直播生态健康为核心导向，聚焦供给提质、內容丰富与AI创新，构建长期可持续发展的直播生态。也就是说，平台在主动优化生态结构，牺牲短期收入换长期健康。这是一条正确的路，但也是一条短期“割肉”的路。直播打赏作为高毛利业务，其收缩对整体盈利能力拖累明显。

线上营销服务作为当前最稳固的基本盘，一季度实现收入196.43亿元，同比增长9.3%，占总收入比重达58.3%。其中国内线上营销收入增速超过10%，增长主要来自内容消费、生活服务与AI应用行业的投放拉动，平台漫剧单日营销消耗峰值已突破2000万元，线索类垂直行业的精细化运营也持续带动商家营销开支增长，不过广告业务已从高速增长步入稳健增长区间。

电商方面，快手已不再单独披露GMV数据，但其他服务收入55.81亿元，同比增长15.9%，主要驱动来自可灵AI而非电商业务。值得注意的信号是，国内分部收入仅增长4%，经营利润却从43.45亿元降至30.93亿元，同比下滑28.8%，这说明国内核心业务不仅增长乏力，盈利也在被压缩。

尽管快手通过乘风计划扶持品牌商家、联动百大产业带引入新商家、优化达人分销体系维持业务规模，但流量成本上升与行业竞争加剧持续压缩利润空间，抖音在电商领域的压制、视频号的快速追赶，都让快手的电商业务难以重现昔日的高速增长。

利润端的承压核心来自成本与投入的双重上涨，财报显示，一季度研发开支36.21亿元，同比增长9.8%，主要投向AI算力与人才储备。AI带来了增长故事，也带来了成本压力。销售成本164.67亿元，同比增长11.1%，带宽服务器成本、物业设备折旧与无形资产摊销大幅攀升，前期AI算力基础设施的集中投入进入折旧周期，直接拉低整体毛利率。

用户基本盘方面，一季度快手应用平均日活用户达到4.127亿，同比增长1.2%，平均月活用户7.717亿，同比增长8.4%，春节期间的创新互动玩法与内容矩阵推动日活峰值创下历史新高，用户基本盘持续稳固。一季度海外收入11.62亿元，同比下降11.6%，经营亏损0.31亿元，而去年同期为盈利0.28亿元。

整体来看，快手可灵AI的技术与商业化双爆发，成为其最核心的增长希望与估值支撑，而直播、电商等传统业务增长见顶，叠加AI高投入与资产折旧上升，带来了短期的利润压力。

对快手而言，当前阶段的核心并非追求短期利润，而是顺利完成新旧增长曲线的切换，用可灵AI的高速增长对冲传统业务的增长天花板，只要AI业务持续兑现商业化成果、现金流保持健康，短期的利润波动便具备合理性，一旦可灵AI实现规模与利润率的同步提升，快手或将迎来业绩与估值的双重修复。

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