要点概览：中美元首会晤构成主导资本市场的宏观风向标之一。双方就构建“中美建设性战略稳定关系”新定位达成共识，后续将密切关注经贸等领域成果的发布以及美伊地缘局势的变化。
大国外交沟通机制的稳步推进，叠加人民币汇率的强势表现，共同为人民币资产构筑了坚实的估值底座。我们认为，当前科技主线的景气度与基本面弹性依然坚实，在市场震荡的过程中需维持积极态度，保持足够的战略耐心。
2026年4月，A股市场呈现“美伊缓和驱动修复、成长科技领涨”特征。具体来看：大盘价值风格整体偏弱，上证50月涨幅5.6%，沪深300指数上涨8.0%；成长与小微盘表现尤为亮眼，中证1000、中证2000分别反弹10.0%、8.3%；科技成长板块爆发强劲，创业板指大幅上涨25.1%，科创50上涨15.5%，双创弹性显著优于主板。资金面来看，2026年4月，市场日均成交额达2.36万亿元，较3月小幅增加281亿元，“日成交超万亿”持续成常态，市场成交活跃度整体维持高位。
分阶段看，4月A股市场经历三段式演绎。月初，美伊冲突胶着，大盘低位震荡，风险偏好受压；但市场内部已现分化，油气、资源品逆势走强，算力链个股率先脉冲，消费补贴政策边际提振部分品种。月中，美伊谈判达成、特朗普单方面宣布冲突结束、霍尔木兹海峡恢复通航，地缘尾部风险基本排除，全球风险偏好急速回暖；叠加一季报密集披露，多家算力龙头业绩超预期，国产算力与半导体获双重催化，三条逻辑线共振推动月中成为全月上行主力区间。月末，市场进入消化期，美联储偏鹰表态压制高估值成长，但新能源产业链业绩接力兑现，锂电板块接棒算力成为资金新焦点；ETF大额净赎回与杠杆资金持续入场并存，主线快速轮动。全月以“美伊缓和重启风偏、业绩验证主导结构”为核心，为5月沿高景气线索精选个股提供了方向。
分行业来看，4月科技成长板块整体表现强势，一季报密集披露推动财报定价权抬升，高景气板块在业绩印证下呈现快速上涨。海外算力链方向，光模块、PCB、存储等龙头公司一季报密集超预期，业绩硬验证推动相关板块领涨，景气延续获得充分确认。国产算力与半导体产业链方向，国内大模型开源上线形成情绪催化，叠加海外头部科技厂商业绩与营收指引超预期带来海内外共振提振，产业趋势与基本面改善形成合力，与海外算力线索共同构成本月科技行情的核心主线。新能源产业链上下游均呈现困境反转局面，供需两端改善信号得到财报季的集中验证，困境反转逻辑获得市场认可，成为本月科技之外的另一重要结构性机会。科技板块内部，以算力基础设施为代表的硬科技方向业绩支撑充分，持续获得资金青睐；通信等前期涨幅较大的方向震荡特征明显，资金边际向有业绩支撑的方向集中。月内的不同阶段还呈现出明显的防御轮动特征：美伊冲突升温期间，油气、煤炭、公用事业等高股息防御板块阶段性逆势走强；随着美伊缓和、风险偏好回升，资金重新流向科技成长，红利板块整体走势较弱。
数据来源：Wind，截至2026.04.30。我国股市运作时间较短，过往业绩不代表未来，指数业绩不构成对基金业绩表现的任何承诺和保证。板块表现不代表基金表现，基金持仓会根据市场行情变化调整。
一季度实际GDP同比增长5.0%，高于市场普遍预期，较去年四季度加快0.5个百分点，实现连续三个季度放缓后的首次反弹，经济实现了良好开局。消费支持政策持续推进，第二批625亿元消费品以旧换新资金近日已下达，消费复苏方向明确。服务消费领域出行、餐饮、旅游等各行业均有积极迹象。出行方面，一季度交通运输活动与经济景气度保持同步改善，经济开局有力为出行需求提供了有效支撑，居民出行消费延续扩张；餐饮方面，3月CPI同比1.0%，连续第二个月站上1%，服务价格温和回升印证线下消费场景的持续修复。整体来看，消费需求端内生动力仍偏弱，政策托举效果持续显现但大幅反弹动力尚不充分，消费复苏节奏有望随名义增长改善逐步加快。
4月制造业PMI为50.3，环比下行0.1个点；EPMI为57.4，环比下行0.2个点；BCI为50.8，环比下行0.8个点。三大软指标小幅回落，但整体符合季节性规律，春节分布相似的2015、2018、2024年制造业PMI环比分别为0、-0.1、-0.4个点，今年与历史季节性基本吻合。从供需来看，外需与内需出现分化。新出口订单指数环比大幅上行1.2个点至50.3，外需维持较好环境；新订单指数则由51.6回落至50.6，内需有所走弱。生产指数小幅上行至51.5，生产好于订单，产成品库存小幅积累；原材料库存指数显著上行至49.3，为2023年3月以来最高，供应链安全关注度上升叠加价格重估是主要驱动力。价格指标在4月出现高位放缓，PMI购进、产出价格均小幅回落，BCI中间品与消费品价格前瞻指数方向一致，意味着4月PPI环比可能较3月有所放缓。原材料价格边际放缓也带来利润端修复：BCI利润前瞻指数由48.9回升至50.6，总成本指数小幅回调但仍高于前期水平。就业与投资出现边际改善，PMI从业人员指数环比上行，BCI招工前瞻指数上行2.5个点；投资前瞻指数继续走强，但建筑业PMI回落至48.0，实物工作量形成有待5-6月验证。
从通胀数据来看，4月CPI环比上涨0.3%，同比上涨1.2%，保持温和回升；4月PPI环比上涨1.7%，同比上涨2.8%，涨幅比上月均有所扩大。CPI方面，受国际大宗商品价格波动影响，4月份，国内汽油和黄金饰品价格变动较大，其中汽油价格同比涨幅扩大至19.3%，影响CPI同比上涨约0.56个百分点；黄金饰品价格涨幅回落至46.9%，影响CPI同比上涨约0.20个百分点。与此同时，出行服务价格涨幅有所扩大。4月份上涨3.7%，影响CPI同比上涨约0.13个百分点。4月份，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。这反映出剔除波动项后的终端需求正在结构性回暖。PPI方面，受全球算力基建及电力设备升级的持续拉动，有色金属等工业品价格具备较强韧性，PPI同比涨幅有望继续温和扩张，进一步强化工业部门的利润修复势能。4月份，工业生产者购进价格同比上涨3.5%，涨幅快于工业生产者出厂价格同比2.8%的涨幅。油价对经济的传导具备阶段性特征，前期工业生产、企业盈利仍处改善阶段，后续经济基本面或有承压。本轮油价对供给侧冲击的速度或快于以往，预计成本压力显现时点或提前至4月。结构上，近两年产能利用率偏低导致石化链中下游面临更大的刚性成本压力，或加剧油价上行对中下游冲击幅度。
4月社会融资规模增量为6210亿元，同比少增5390亿元，存量同比增速为7.8%，较上月回落0.1个百分点。总量数据变化背后，票据冲量、存款迁移及企业融资偏好变化等结构性特征尤为突出。
工业生产与经济活动延续平稳改善态势，工业企业利润保持较强韧性。4月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.1%，环比增长0.05%。前3个月全国规模以上工业企业利润同比增长15.5%，工业生产活跃度较上年同期明显提升。从三大门类结构来看，各板块表现有所分化：公用事业受油价上行影响，每百元营收成本由1-2月同比下降转为同比增加，利润率承压；采矿业受益于国际能源价格上涨，成本变化有限而终端价格拉升，盈利改善较为明显；制造业表现最为关键，每百元营收成本由1-2月下降0.3元扩大至1-3月下降0.5元，PPI上行带来的营收扩张所产生的单位成本摊薄效应大于油价成本压力，制造业整体利润率未受损，呈现出较强韧性。整体来看，一季度的主要亮点在于价格端修复与盈利弹性共振：PPI实现转正、CPI连续站上1%，为工业景气进一步改善奠定了基础；前期价格回升带来的生产端成本摊薄，也将为二季度开工季创造有利条件。今年以来新产业技术突破持续催化、一季报密集印证高景气板块，后续或可重点关注二季度固定资产投资走向及制造业利润率能否维持韧性。
总结而言，4月高频与月度数据呈现出“基本面整体稳健、结构性压力犹存”的特征。一是PPI同比转正确认了供给侧价格修复的趋势，油价上行带来的输入性通胀与国内“反内卷”政策形成共振，对工业品价格构成系统性支撑；二是社融总量虽有所回落，但信贷结构向企业债融资倾斜，剩余流动性依然充裕，货币环境整体偏松，对权益与债券资产均形成一定托底；三是一季度GDP增速超预期反弹，企业盈利开局强劲，为市场风险偏好的修复提供了基本面依据；四是美联储降息路径受油价和关税掣肘，外部流动性约束有所增强，但国内央行坚持“以我为主”的货币政策，国内利率环境的自主性依然较强。后续重点关注霍尔木兹海峡局势对油价的持续影响、居民消费复苏节奏，以及二季度固定资产投资的响应斜率。
数据来源：Wind，2019.01.01-2026.04.30
数据来源：Wind，2018.06.01-2026.04.30
海外市场方面，4月美国CPI录得3.8%，标志着其通胀定性已从需求过热转变为成本推动型的输入性通胀。这基本关上了美联储在2026年上半年的降息窗口。随着10年期美债收益率达4.4%以上、美元指数维持在98+的强势区间，资金的持有成本开始对黄金、白银等贵金属产生压制，前期预支的降息流动性溢价被强制出清，诱发海外贵金属共振调整。目前美联储陷入深度两难：面对3.8%的通胀本应加息，但受制于美国庞大的政府债务和利息支出而无法决断；同时面对通胀反弹又不敢降息，政策步入拉扯的真空期。
基本面方面，这一轮景气并非全面普涨，而是在“全球成本冲击+外需未塌”的环境下，利润在行业间和国别间的结构性再分配。上游能源资源、新兴高技术出口链及头部消费品制造集中享受了红利，而中下游及中小企业则主要表现为现金流的被动改善。中国在能源供应管理和产业链效率上的比较优势，成功将全球性成本冲击转化为自身的利润留存。这种底层韧性催化了“汇率升值、全A新高”的共振现象，最了解真实经济的出口企业边际结汇回流，为市场注入了兼具避险与配置属性的增量资金，引发了强大的乐观者定价效应。
AI基础设施开支已演变为完全脱敏于高油价扰动的“超主权宏观变量”。关注权重方面，出海科技端的关注权重有望进一步超过纯红利防守端。4月稀土、集成电路出口呈现“价超于量”的重要信号，表明中国企业在AI算力硬件与上游特种材料领域具备全球提价转嫁能力。基于此，市场对于AI算力链及电力硬件出海龙头一、二季度的毛利率呈现扩张预期。
4月进出口数据超预期反弹，外需修复主线已实质性从劳动密集型消费切换至AI产业链与资本品领域。高油价虽对全球供应链形成一定压制，但对全球算力及电力新基建方向的制约作用已显著弱化，反而进一步凸显出国内能源与供应链的比较优势。与此同时，4月AI产业链中间品进口大幅增长，有望推动AI产业链相关出口在未来两到三个季度维持高景气斜率。我们认为，本轮高景气并非短期补库脉冲，更可能对应跨年度的资本开支周期。微观盈利预测需上修至“量价齐升、毛利扩张”的格局。后续可能主导大类资产波动的核心锚点，已转向美国信息处理设备投资、全球AI产业链份额分布，以及国内AI中间品的进口节奏。
中美元首会晤进一步构成了主导市场的核心宏观风向标，多边紧密围绕油价、通胀、关税、科技及金融等多维议题展开。关于本次中美元首会晤情况和共识，在战略层面中方指出，中美双方赞同将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位，将为未来3年乃至更长时间的中美关系提供战略指引。向后看，经贸层面，考虑到特朗普下半年中期选举，以及石油价格中枢抬升带来的通胀压力，中美未来在更多经贸领域中相互往来或许更密切，后续进一步关注细节磋商进展。地缘方面，在中美两国引导的全球秩序重塑中，地缘脆弱性或尚未彻底结束，外部风险尚未完全消除，美伊地缘局势变化、霍尔木兹海峡封锁持续性以及随之的美联储降息预期变动仍会带来资本市场的波动。
值得关注的是，今年以来人民币汇率稳步走强，截至5月18日，人民币兑美元年内升值近 3%。人民币汇率强势创下新高，实质上反映出，在复杂多变的外部环境下，中国经济底盘所展现出的韧性，以及供应链优势所形成的牢固壁垒，正共同支撑起对外话语权与议价能力的稳步提升。大国外交沟通机制的稳步推进，叠加人民币汇率的强势表现，共同为人民币资产构筑了坚实的估值底座，有效对冲了此前积累的地缘风险溢价。展望后市，整体宏观风险偏好可能具备持续抬升的基础。我们认为，当前科技主线的景气度与基本面弹性依然稳固。在市场震荡过程中，宜保持积极心态，建议对科技方向持续保有充分的战略耐心。
数据来源：Wind，截至2026.5.18风险提示：市场有风险，投资需谨慎。市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。文中提及行业、板块不构成任何投资推介，文中市场判断不对未来市场表现构成任何保证，历史情况仅供参考；提及行业和板块不构成投资推介亦不对产品实际投资构成保证，基金持仓会根据市场行情变化调整。文中基础信息均来源于公开可获得的资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。指数业绩不构成对基金业绩表现的任何承诺和保证。基金投资需谨慎，请投资者充分阅读《基金合同》《基金招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件。
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