金吾财讯|财通证券发布研报指，网易-S(09999)1Q26游戏业务毛利率超预期，关注新游进展。1Q26公司收入同比增长6.1%至305.9亿元(高于彭博预期3.7%)，毛利率69.4%(高出彭博预期4.7个百分点)，经调整归母净利润同比增长0.3%至112.7亿元(高于彭博预期12.7%)。游戏及相关增值服务收入257.1亿元(高于彭博预期4.1%)，同比增长6.9%，增长主要来自《梦幻西游》系列和《燕云十六声》等自研游戏净收入提升，多款经典游戏凭借高频内容迭代和玩法创新保持强劲表现。游戏业务毛利率74.8%(高出彭博预期5.3个百分点)，同比提升6.0个百分点；合同负债环比增长6.3%至218.1亿元。全球市场布局深化，《燕云十六声》和《漫威争锋》扩展国际版图，暴雪系列产品在中国市场运营稳健。
云音乐收入19.8亿元(低于彭博预期0.5%)，同比增长6.6%，毛利率37.1%(高出彭博预期0.3个百分点)，同比提升0.3个百分点。有道收入13.5亿元(低于彭博预期5.2%)，同比增长3.8%，受学习服务和智能硬件净收入下降影响，毛利率44.7%(低于彭博预期0.5个百分点)，同比下降2.6个百分点。创新及其他业务收入15.5亿元(低于彭博预期1.8%)，同比下降4.6%，环比下降24.3%，因电商和广告业务净收入下降。
财通证券预计网易2026-2028年经调整归母净利润分别增长11.5%、11.4%、7.6%至417亿元、464亿元、499亿元，股价对应2026-2028年PE分别为12.2倍、11.0倍、10.2倍。维持“增持”评级。
风险提示包括游戏市场政策监管趋严、教育行业监管和政策变动风险、歌曲版权和深度运营的双重挑战。
头玩app，开运体育，
头号玩家游戏相关资讯：开云app下载，