华西传媒

（一）事件概述

根据风语筑发布的2025年报及2026年一季报，公司2025年全年实现营业收入16.61亿元，同比下降20.72%，实现归母净利润为-1837.49亿元，拟每10股派发现金红利0.2元（含税）。公司2026年一季度实现营业收入3.00亿元，同比下降21.55%，实现归母净利润为4260.79万元，同比增长5.79%。

（二）毛利率保持稳定，现金流状况持续向好

2025年，公司整体毛利率为23.34%，较去年同期提升0.36pct。分业务来看，城市数字化体验空间业务毛利率为21.93%，较去年同期提升1.25pct；文化及品牌数字化体验空间业务毛利率为22.22%，较去年同期提升0.85pct；数字化产品及服务业务毛利率为36.03%，较去年同期下降31.48pct。费用率方面，2024年公司销售费用率较去年同期下降2.11pct至3.97%，管理费用率较去年同期下降0.09pct至7.50%，研发费用率较去年同期下降1.16pct至3.51%，财务费用率为1.00%，较去年同期上升0.45pct。面对利润端压力，公司坚定执行“现金为王”的财务理念，经营活动产生的现金流量净额约1.86亿元，现金流状况持续向好，为公司战略升级与持续健康发展提供了有力保障。

（三）深化“IP+科技+运营”模式，聚焦“AI+体验经济”，强化内容与场景创新

2025年，公司深挖地域文化与历史IP内涵，通过“内容开发+IP孵化+场景营造”的闭环体系，以AI技术驱动交互模式变革，推动文化资源转化为沉浸式、互动式的新型体验场景，更好满足城市文化传承、空间焕新及消费升级等核心需求。报告期内，公司高质量打造“东坡乐事”、淮北老电厂工业博物馆等标杆文旅项目，将宋韵东坡文化与岭南地域人文肌理深度融合，构建具有鲜明文化辨识度的复合体验空间；以工业遗存活化理念完成老电厂厂区更新改造，打造城市工业文化新地标；同步推进“古榕文学村”等特色策展项目落地，以空间叙事创新强化文化表达，持续夯实“AI+体验经济”的底层内容能力与场景落地优势。公司精耕寿县古城墙及二十四节气馆运营管理，以数字化手段活化非遗节气文化，相关实践获央视专题报道，成为行业文旅融合发展的典型样本；持续保障《梦回圆明园》VR大空间、苏州未来科幻馆、上海在水一方科幻馆•三体未来学院等项目常态化运营与内容迭代更新。

（四）积极探索前沿科技应用场景，拥抱人工智能与具身智能技术

公司坚持以科技运营能力为支撑，积极推动前沿数字技术与线下场景深度融合，构建多层次产业协同生态。报告期内，联手宇树科技等具身智能企业，共同打造杭州市具身智能展示与应用推广中心，深度参与国家级中试基地配套建设，推动具身智能技术从研发验证向深度交互场景实现标杆性落地转化；与强脑科技深化合作，运用数字化创意将非侵入式脑机接口（BCI）技术转化为可感知的沉浸式科普体验，实现尖端脑科学技术在数字展示空间的具象化应用。同时，公司与松延动力达成战略合作，共同探索仿生机器人技术在文旅场景的创新应用；与Rokid携手推进AI+AR技术在文博文旅领域的前瞻布局。在新能源品牌展示领域，公司持续拓展服务边界，为小鹏、比亚迪等头部新能源车企打造高科技数字化体验空间。此外，公司与字节跳动旗下“即梦AI”开展合作，探索AI视频生成技术在非遗活化与新文旅内容创作中的应用，以前沿科技推动中华优秀传统文化实现创造性转化、创新性表达。

投资建议: 维持“买入”评级

结合公司最新财报，我们调整公司2026-2028年营收19.30/21.07/（未预测）亿元的预测至17.17/17.68/18.15亿元，调整2026-2028年归母净利润1.84/2.29/（未预测）亿元的预测至1.00/1.18/1.50亿元,调整EPS 0.31/0.39/（未预测）元的预测至0.17/0.20/0.25元，对应2025年4月30日9.72元/股收盘价，PE分别为58、49、39倍。公司受益于文化数字化大趋势，内容创意生产壁垒高企，在手订单储备充足，我们认为公司资产、业务优质，当前估值水平合理，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；核心技术人员流失风险；数字技术研发风险。

证券分析师：赵琳 S1120520040003；

发布日期：2026-5-6；

《风语筑（603466.SH）年报&一季报点评：现金状况持续向好，聚焦“AI+体验经济”》

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