中国与巴基斯坦发布联合声明，双方同意在经贸、能源、数字经济、人工智能等多个领域挖掘合作潜力，加强人才培养，协商推进贸易自由化，共同维护产业链供应链稳定安全。巴方赞赏中方“鱼渔并授”合作理念，双方愿实施更多“小而美”民生项目。中方将继续落实好2025－2029年向巴方提供3000个研修培训名额计划。中方欢迎2名巴基斯坦航天员来华培训，期待其成为首位进入中国空间站的外籍航天员。双方将继续深化空间合作。

昨日美股市场表现分化，存储龙头美光大涨带动下科技板块走强，而周期价值方向表现偏弱道指出现下跌。截至收盘道指下跌0.23%，纳指上涨1.19%，标普500指数上涨0.61%。板块上信息技术和工业板块领涨，能源、日常消费、医疗板件跌幅居前。个股方面，美光大涨19.3%，AMD上涨7.8%，闪迪上涨7.5%，特斯拉上涨1.78%，苹果、亚马逊、英伟达小幅回落。中概方面，万得中概科技龙头指数上涨0.6%，纳斯达克中国金龙指数上涨0.57%。

周二，沪深两市双双低开，早盘在水下宽幅震荡，午后两市总体也保持震荡走势，不过尾盘资金做多动能抬升，深成指和创业板指均反弹翻红，大盘跌幅也显著收窄。截至收盘，沪指下跌0.17%，报4145.37点，深成指上涨0.12%，报15876.16点，创业板指上涨0.54%，报4043.07点，两市合计成交3.24万亿元。盘面上看，有色金属、建材、非银金融、钢铁等价值周期风格涨幅居前，成长风格在持续走强后昨日有所调整；跌幅榜看，综合、国防军工、计算机板块跌幅居前，这些板块都是概念题材股占比多的方向，且估值普遍较高，市场风险偏好收缩时容易遭遇杀估值压力。而电子板块昨日盘中一度逼近-3%，尾盘拉升下跌幅收窄至1%以内。技术面看，大盘虽然收出两连阳但做多动能有所走弱，当前位置处于筹码峰附近，短期主要关注指数对10日线和30日线的突破选择，若能顺利突破，下一主要压力位在4200点；创业板方面，指数继上周走势优于大盘后本周同样继续占优，目前指数三连阳将再度冲击前高4090点，同时量能也有所保持，短期先看指数能否突破前高。后市来看，昨日市场波动加剧，本周市场看似延续偏强走势但实则操作难度极高，尤其是成长板块内部也出现了轮动分化，而不是普涨。从个股涨跌家数也能看到，周一全市超3000家个股下跌，昨日更是达到4000只，所以看起来市场走势相对稳定，实则赚钱效应不佳，若选错板块或踏错节奏，非常容易造成亏损。消息面上看，华为提出“韬定律”是本周最重磅的消息，也为半导体板块再添一把新柴，但我们需要提醒投资者的是，国产算力链估值目前处于历史极高区间，浮盈筹码量巨大，没有安全垫的情况下追高风险非常高，尤其是近期算力核心方向设备板块出现滞涨情况，短期如果走出阶段见顶走势则更需要保持谨慎。华为提出的“韬定律”并非突破性的技术，而是为绕开 EUV 极致制程瓶颈，靠架构与系统优化持续提升性能的办法，核心是用 “时间缩微” 替代 “几何缩微”，可以简单理解为将“2D”的电路扩展至“3D”，进而提高性能。在2020年被制裁后，华为加速堆叠技术研究，这次“韬定律”可以说是这几年堆叠思路的理论总结，过去 6 年（2020-2026）基于 τ（韬）思路，已量产 381 款芯片。我们认为即使未来我国完全摆脱EUV形成半导体全产业链的国产闭环，但也很难在短期内就能实现，对于当下极高估值的赛道股来说，后续消化估值的压力是非常大的，如果流动性上再出现不利信号，国产算力很容易遭遇较大的兑现压力。尤其是目前国产算力内部细分板块分化加剧，这也是板块总体估值偏高造成的。昨日市场资金流入价值方向，可以先关注其持续性情况，若其他风格能够顺利承接高位兑出的科技资金，则市场总体回调风险相对可控。

南京证券 研究所分析师 姜凌波

执业证书号：S0620522070003

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