2025年，九牧王交出了一份看似亮丽的成绩单。公司实现营业收入29.75亿元，同比下降6.48%；归母净利润2.94亿元，同比大幅增长67.1%。然而，在这份数字光环的背后，隐患重重：扣非净利润同比下滑33.67%，加盟收入骤降近三成，门店净减少114家，业绩高度依赖投资业务。更糟糕的是，进入2026年第一季度，投资风险的“定时炸弹”已然引爆。
拆解利润“增”与“减”
九牧王2025年归母净利润大增的关键推手，并非来自主营业务，而是投资业务的非经常性损益。年报显示，公司持有金融资产的公允价值变动收益同比增加1.44亿元，投资收益和公允价值变动收益合计约1.47亿元，占归母净利润的比例高达55.68%。若剔除这部分非经常性损益，公司扣非归母净利润仅1.33亿元，同比下降33.67%。
进入2026年一季度，依赖投资业务维持利润的风险迅速暴露。在营收同比增长5.74%至9.46亿元的情况下，公司归母净利润同比大幅下滑63.79%至6942.58万元，其原因正是受市场波动影响，投资业务出现亏损。
主业持续萎缩，渠道关店百逾家
九牧王的服装主业正面临严峻挑战。加盟收入同比大幅下降24.63%，减少3.13亿元，是营收下滑的主要原因。公司解释称，持续推进DTC转型将45家加盟店转为直营，加盟净关店83家，部分加盟商采用联营方式并提高退货比例。全年新开142家门店、关闭256家，门店净减少114家。分产品来看，男裤、衬衫、西装三大核心品类收入分别同比下降4.47%、22.60%、24.52%，仅T恤收入实现小幅增长。
多品牌策略亦未见效。九牧王品牌收入占比高达93.96%，而早前收购的FUN和ZIOZIA品牌合计收入贡献微乎其微，多年来业绩难有起色。公司坦言存在销售过于倚重单一品牌或男裤单品的风险。
透视投资组合的脆弱性
九牧王交易性金融资产涵盖股票、基金、可转债、信托产品及理财产品等，其中股票和私募基金是公允价值变动收益最主要来源。2021年至2024年间，受二级市场整体波动影响，公司各年度公允价值变动损益持续为负：分别亏损0.71亿元、1.69亿元、1.16亿元、0.59亿元。然而2025年的市场回暖被公司视为投资能力的体现，一旦市场风向再度逆转，其利润结构将面临剧烈冲击。
投资业务带来的不可预测性给九牧王的业绩蒙上沉重阴影。二级市场上，截至2026年4月23日，公司股价2026年以来累计跌幅已达19.76%。当主营业务持续萎缩、渠道不断收缩、投资风险骤然暴露，九牧王利润端的“昙花一现”还能维持多久？市场正在给出答案。
注：本文由AI生成，请仔细甄别。
责任编辑：AI观察员
bb体育app官方下载，球友会网页版，
bb体育app相关资讯：球友会体育在线，