来源：无冕财经
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广发证券保荐的IPO项目又出现财务造假，但其高管薪酬去年大幅增长，多位高管年薪超300万。
本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布
作者：杨一轩
编辑：陈涧
设计：岚昇
5月18日晚间，中金公司披露换股吸收合并东兴证券、信达证券核心方案，这离新的万亿券商诞生又近了一步。
券商行业座次面临重排，广发证券感受到的压力可能相当直接。
上月底，广发证券一季报才宣布，资产规模首次冲上万亿。去年，广发证券的营收和净利润都有不错的增幅，排在行业第四的位置，与第三名咬得很紧，但距离双龙头又还有不小的差距。而“汇金系”券商整合一旦完成，恰恰最有可能冲击第三、四名之位。
广发证券行业地位不稳，投行业务又摊上事了。
经证监会调查，清越科技持续财务造假，涉嫌欺诈发行，作为上市保荐机构的广发证券，在5月9日公告，将启动对投资者的先行赔付。
万亿广发证券，压力似乎越来越大了。
火速“掏钱”
这一次，广发证券反应很快。
根据公告，5月8日，广发证券董事会同意公司作为清越科技上市保荐机构和主承销商，在特定条件下主动采取先行赔付措施。
当日晚间，证监会才在官网公布对清越科技的行政处罚，除了拟对上市公司罚款17288万元，对4名责任人员合计罚款3300万元、4-8年证券市场禁入措施等，还提到目前正在对中介机构执业情况开展调查。
▲证监会在官网公布处罚情况。清越科技2021年12月申报科创板IPO，次年12月上市，募资约8.24亿元。根据调查，其财务造假遍布IPO阶段和上市之后。
在上市前的2021年，清越科技就通过故意少计存货跌价准备、虚假销售芯片等方式，虚增利润约1065.49万元。上市后的一年半时间，该公司又用相似手段虚增利润总额约1.04亿元。后因造假难以持续，业绩出现大幅变脸。
广发证券作为清越科技保荐机构，是否存在主观放任、职业失职等，要待监管部门调查认定，但积极启动先行赔付，也许可以避免更严重的处罚。
根据相关法规，中介机构若及时整改、主动先行赔付、配合监管调查，可依法从轻处置，不予暂停业务资格或短期限制。
对广发证券来说，严重处罚造成的“伤害”，仍未消散。
作为康美药业2001年IPO保荐机构，广发证券2019年被证监会立案调查，次年被罚暂停保荐资格半年，一年内不受理广发证券债券承销业务有关文件。此后，曾是广发证券“王牌”的投行业务急速下滑，2022年收入降至约6亿，数年来未见上扬。
避免重蹈“重罚”覆辙，半年前的紫晶存储造假案也可供借鉴。
紫晶存储是全面注册制实施以来首例涉嫌欺诈IPO企业，上市时的保荐及承销费用达1.19亿元。中信建投是当时的保荐人和主承销商，与其他三家中介机构一起，在被证监会调查期间，主动申请交纳约12.75亿承诺金，其中约10.86亿元用于先行赔付投资者损失。
按《证券法》相关规定，在交完钱后，证监会终止了对4家中介机构的调查。
市场分析，参照紫晶存储案的10.86亿元，清越科技IPO募资额8.24亿元，赔付金额预计将达到数亿元级别。而这些钱，由清越科技实控人、广发证券及立信会计师事务所共同承担。
高管涨薪争议
又一次卷入上市公司财务造假，广发证券的压力可能没有那么大。
康美药业、美尚生态，以及这一次的清越科技，基本都是广发证券几年前的上市保荐项目。“看门人”失守引发的危机，似乎在广发证券已经消化得差不多了。
2016年，广发证券投行业务收入达到27.38亿元，2017年保荐的IPO数量为行业第一。但康美药业造假案曝光后，广发证券投行业务遭受严重打击，2021年保荐项目数量一度为零，此后缓慢回升。2025年投行业务升至8.96亿，但在总收入中占比仅为2.53%。
在IPO项目整体收紧的大背景下，广发证券很难在短时间内重振投行业务，因此，即使再因为违规被记上一笔，对本已低迷的业务来说，影响远没有几年前那么大了。
不过，相较于对业绩的影响，投行业务内控接连失范，但去年高管薪酬大涨，激励与风险不匹配的争议，也许更需要引起广发证券警惕。
2025年，广发证券高管薪酬达到4511.91万元，同比增长42.04%，总金额比第二名中信证券高出近2000万元。与之形成对比的是，26家上市券商中，有22家高管薪酬总额出现下滑，而整体下降8.2%。
从个人来说，广发证券涨薪也十分突出。
董事长林传辉去年的薪酬达到361.7万元，比上一年增加129.6万元，涨幅达到55.8%。而数据显示，2025年A股上市综合性券商董事长的年薪中位数为104.86万元，同比下降约9%。龙头中信证券董事长去年税前薪酬为230.34万元。
▲A股上市综合性券商董事长2025年薪酬。图片来自新华财经。而2025年，广发证券有十位高管薪资超过300万元，涨幅最高的达到321%，普遍都有50%-70%的上涨。
值得一提的是，曾涉康美药业造假案的高管，薪酬额也在涨。
2022年7月，证监会对广发证券相关责任人作出处罚，限制时任分管相关投行业务的副总经理欧阳西领取2014年度、2015年度、2016年度基本工资以外薪酬的权利，限制时任分管相关投行业务的副总经理秦力领取2017年度、2018年度基本工资以外薪酬的权利，已领取部分应全部退回公司。
2025年，秦力薪酬达到356.88万元，比上一年增加了70%；欧阳西薪酬则为336.08万元，涨幅也不小。
外界质疑，广发证券对高管大幅涨薪，但合规风控体系屡屡漏风。
2025年，广发证券不时收到监管罚单，包括因保荐的北方长龙IPO上市当年即亏损被警示，因美尚生态IPO保荐未勤勉尽责被罚，营业部代销违规被出具警示函，分析师传播不实消息被约谈等。
地位不稳
在清越科技财务造假被曝光前，广发证券上升势头正猛。
2026年一季度，广发证券总资产规模达到1.12万亿元，而此前行业中仅有三家万亿级券商。广发证券终于冲上万亿规模，在头部券商阵营的底气又足了一些。
其整体业绩也表现出不错的增长态势。
去年全年，广发证券营业收入达354.93亿元，同比增长34.33%；归母净利润为137.02亿元，同比增长42.18%。从收入和净利润看，广发证券升至行业第四名的位置。
其中，财富管理业务和自营业务都有不错的增长，支撑住了广发证券的基本盘。
到了今年一季度，广发证券营收同比增幅达到61.3%，净利润增幅更是达到70.7%，一派蒸蒸日上。
不过，风光之下，广发证券的地位，似乎并不稳固。
广发证券目前业务以经纪和资管业务为主，投行、机构、跨境等业务比较薄弱，属于“偏科生”。特别是曾经位于头部的投行业务没落，与中信证券、中金公司、华泰证券等在投行业务上的增速差距拉大，影响了其获得高净值客户，难以有效推动财富管理业务增长。
▲广发证券2025年各项业务表现。图片来自市值观察。自身业务短板明显之外，外部竞争也越来越激烈。
广发证券与行业双龙头的差距还比较明显。
2025年，双龙头中信证券和国泰海通营收都在600亿元以上，广发证券差了快一倍。双龙头总资产都已经突破2万亿元，广发证券才刚刚站上万亿关口，无论是业务扩张，还是抵御风险，广发证券都差了一截。
更关键的是，券商间的并购重组，正在重构行业座次。
近几年，国泰君安合并海通证券，国信证券拿下万和证券，浙商证券收购国都证券，西部证券携手国融证券，再加上去年底启动的中金公司合并东兴证券、信达证券，行业正在迈入“集团化”作战的新阶段。
从国际一流投行的发展历史看，并购重组是驱动扩张的业务升级的最直接和有效的手段，高盛就是通过持续的并购重组成长起来的。合并不断可以提升规模，还能互相补足短板，放大优势，一般都会比单打独斗更有战斗力。
以中金公司为首的“汇金系”公司整合完成后，行业又将出现一家资产规模达万亿的新券商，去年合计营收超过370亿元，净利润超过137亿元，位于广发证券之上。
而组成这家新券商的三家公司，各擅胜场，未必不能继续跑赢广发证券。
内忧外患之下，广发证券能坐稳自己的位置吗？
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