金吾财讯|浙商证券发布研报指，信达生物(01801)国际化与商业化加速突破，打开向上空间。2025年公司实现首次全年盈利，总收入130.42亿元同比增长38.4%，其中产品收入118.96亿元同比增44.6%，Non-IFRS净利润17.23亿元。

　　2026年第一季度产品收入超38亿元同比增超50%，印证双轮驱动策略成效。肿瘤领域，IBI363(PD-1/IL-2α-bias)早期临床数据优异，2026年有望披露一线非小细胞肺癌和结直肠癌POC数据，成为估值突破关键催化；与武田制药达成全球战略合作(首付款12亿美元)，加速全球临床开发。减重领域，玛仕度肽(GCG/GLP-1双受体激动剂)于2025年6月获NMPA批准用于肥胖或超重长期体重控制，公司布局多款下一代管线巩固领先优势。

　　国际化方面，公司计划2026-2030年推动至少5个管线进入全球III期研究，已先后与罗氏(IBI3009，首付款8000万美元)、武田、礼来达成BD合作，验证创新平台价值。

　　浙商证券预计2026-2028年公司收入分别为179.46、219.66和252.67亿元，归母净利润分别为27.79、37.06和45.38亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示包括临床数据或商业化失败、产品销售不及预期、政策风险及测算风险。

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