金吾财讯|中信建投发布研报指，首次覆盖康耐特光学(02276)，给予“买入”评级。公司已与一家在智能眼镜领域占据行业领导地位的全球领先科技企业签署具有法律约束力的合作备忘录，被指定为其主力智能眼镜产品的核心镜片供应商，预计XR业务自2026年起实现显著增长。同时公司拟投资1.8亿元人民币参与灵伴科技(Rokid)最新一轮融资，深化XR战略布局。
2025年公司实现收入21.86亿元(+6.1%)，归母净利润5.58亿元(+30.2%)；产品结构优化带动量价齐升，整体毛利率提升至42.0%(+3.4pct)，自有品牌收入占比达65%，毛利率44.7%。代工业务虽受美国关税影响略有下降，但毛利率亦提升至36.9%。分地区看，中国大陆收入增长14.6%，美洲在关税影响下仍增长3.7%。产能方面，日本定制化镜片新产线已投产，泰国工厂预计2026年中开始投产。
展望26年：1)传统业务方面，预计收入保持10%左右的稳健增长(国内15%左右增速，海外高个位数增速)，在1.74折射度镜片等产品和业务结构优化下毛利率继续提升。2)XR业务方面：预计26年下半年起海外大客户有望量产出货，27年有明显的收入和利润贡献。
研报预计2026-2028年营收分别为26.8亿、34.4亿、44.0亿元，归母净利润分别为7.0亿、9.3亿、12.1亿元，对应PE为27.5x、20.8x、16.0x。
风险提示：AI/XR眼镜渗透率提升不及预期、行业竞争加剧、供应链集中及原材料涨价风险。
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