金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，天工国际(00826)模具钢主业利润稳健修复，叠加钛合金深度绑定高端产业链与核聚变新材料的前瞻布局，预计带来长期业绩增长空间。

　　钢材主业持续修复，盈利能力回升。模具钢板块在中高端塑料模具钢及热作模具钢领域市场份额稳步提升，高端产品占比提高直接拉升吨钢毛利。高速钢板块正加速向高附加值的粉末冶金高速钢转型，粉末冶金产品在耐磨性、韧性及使用寿命上具有显著优势，能获得更高溢价。整体盈利呈现底部反转态势。

　　钛合金业务放量，3C需求高增带来业绩增长点。公司通过消费电子钛合金全产业链深度布局，已成为下游3C企业的核心原材料供应商。近期与大族激光在3D打印领域战略交流，天工生产的钛合金粉末材料正加速进入3C消费电子(手机铰链、轻薄中框)等对材料精度和轻量化要求极高的领域。

　　粉末冶金高硼钢材料切入核聚变领域。公司国内首次以产业化方式成功开发出304B7粉末冶金高硼钢材料(硼含量2%)，相较于传统铸造工艺在强韧性方面显著提升，未来有望广泛应用于核聚变及核裂变装置关键部位。该成果已引起国际热核聚变实验堆(ITER)研究团队高度关注，公司已完成特定复杂结构零部件加工测试并将样品寄往法国ITER组织开展验证测试，预计有望开展更深入技术与商务合作。

　　预计2026-2028年归母净利润分别为608/810/1028百万人民币，EPS分别为0.22/0.29/0.38元。根据可比公司2026年平均30.62xPE，给予公司2026年18xPE。对应目标价4.62港元。给予“增持”评级。

　　风险提示：消费电子及高端领域需求不及预期、宏观环境与地缘风险、下游进展不及预期。

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