前言

1872年，轮船招商局的第一声汽笛划破运河晨雾，终结了外资垄断中国水域的历史。150余年后，这面承载民族航运梦想的旗帜已飘扬在全球航运舞台的最中央。2026年，当地缘博弈的迷雾笼罩霍尔木兹海峡，全球航运版图历经深刻重构之际，招商轮船以连续两份强劲的财报再度印证了其穿越周期的底蕴：在经营规模不断扩大、连续数年增长并站上50亿台阶后，2025年归母净利润突破60亿元创历史新高，2026年一季度归母净利润同比飙升219.31%再创历史最佳，初步呈现增长提速趋势。

数字的跃升并非仰赖周期之风，而是厚积薄发的必然。从七八年前“油气散车集”全业态协同、弱周期成长平台形成，到持续交出靓丽的财报和前瞻布局重金卡位绿色智能船舶，从灵活穿梭于地缘暗礁到以持续以高分红回馈投资者，招商轮船正以进化的姿态，完成从“周期龙头”向“价值成长”的历史性跨越。

全业态协同：平滑周期，铸就60亿盈利基石

航运业素以周期更迭残酷著称，单一船型的剧烈波动往往足以击垮一家航企。而招商轮船之所以能在复杂多变的2025年交出营收281.77亿元、归母净利60.12亿元、经营现金流持续强劲、资产负债表稳健的答卷，其核心护城河在于“油气散车集”全业态布局、弱周期成长平台构建的抗震韧性。

作为多年来全球VLCC船队规模第一的绝对龙头，目前招商轮船拥有51艘现役VLCC和18艘VLCC订单，2025年油运板块以近40%的毛利率贡献了约60%的核心利润，成为最强劲的引擎。与此同时，VLOC船队深度绑定淡水河谷等国际矿商，跨洋铁矿石运输市场份额超60%，提供长期稳定现金流；好望角等干散货船队规模正稳步扩大，正成为未来的盈利弹性另一核心来源；LNG运输手握长期期租合同，固定盈利底盘随船队规模增加稳定增厚；滚装船队乘新能源汽车出海东风，年运量超百万辆，盈利相对稳定；集装箱业务深耕亚太精品航线，经营绩效优于大部分同行。

高弹性的油轮盈利与稳定现金流业务有机结合，有效平滑了单一市场波动。2025年第四季度单季27.12亿元的归母净利润，正是这种全业态协同发力的集中爆发。步入2026年一季度，“油散共振”再添新力，营收规模进一步增长，在油轮板块业绩贡献同比增长四倍的同时，干散货板块净利润亦同比激增172.33%，全业态抗周期的业务格局优势进一步显现。

经营定力：现货长协兼顾，穿越地缘迷雾

2026年初，红海风波未平，中东局势趋紧，部分航运企业被迫暂停波斯湾航线，运营率骤降。面对地缘扰动，招商轮船展现了极强的经营阿尔法。

一方面，公司迅速启动动态船队摆位，将波斯湾受限区域运力向大西洋等长航线倾斜，“以长补短”对冲局部停运风险，抓住市场先机实现油轮租金收入有望环比提升。另一方面，公司在经营模式上坚持“现货+长协”的黄金配比：年报披露公司VLCC 90%运力以现货形式灵活参与市场，最大化捕获运价飙升红利；同时油轮散货部分运力与石油矿山巨头签订市场化长协，锁定保底收益和稳定现金流。

长期稳健的经营策略，让招商轮船在风高浪急中依然稳握航向。公司一季报披露，截至2026年一季度末，公司油轮船队已锁定二季度近一半营运天，锁定费率显著高于一季度水平。在现货运费率面临剧烈波动的市场环境下，跨期锁定利润的能力提升未来盈利的确定性和可见性。

绿色先手：重金卡位供给，领航数智转型

在现货市场大获全胜之际，招商轮船的目光已锚定更长远的未来。3月末，公司斥资85.66亿元订造10艘新一代VLCC，并投资38.14亿元加码8艘集装箱船，LNG项目船、多艘好望角等船舶订单、四艘甲醇双燃料汽车滚装船等也将陆续交付。这并非盲目的规模扩张，而是基于对行业有效供给不足的精准研判。

当前全球油轮船队老龄化严重，船台紧缺致新船交付排期已至2028年后。招商轮船此时重金落子，既是对老龄船队的更新迭代，更是抢占未来供给缺口的先手棋。更为关键的是，这百亿资本开支全面向“绿色智能”倾斜。全球首制甲醇双燃料VLCC“凯拓”轮已于去年年底交付，甲醇替代率超95%；2026年初，全球首艘甲醇双燃料动力滚装船“港荣”轮在香港完成全国首次锚地绿色甲醇加注，打通了“产—储—运—加—用”全链条闭环。

从阿芙拉型油轮“凯仪”轮满足最高排放标准，到LNG船“海瀚”轮EEDI指标低于基线56%，再到“船奇碳智”能效管理系统与电子提单的数智化落地，招商轮船正将低碳约束转化为竞争壁垒，在“十五五”开局之年抢占绿色新质生产力的制高点。

治理底座：持续提高分红比例，实际行动回报投资者

招商轮船持续以真金白银践行央企担当。2025年度，公司推出每10股派现3.2元的分红方案，现金分红总额约25.84亿元；叠加当年3.11亿元的股份回购，股东回报总额占归母净利润比重近48%。在国资委提速实施股份回购的号召下，招商轮船以分红加回购接近50%的回报比例，成为A股最具股东回报意识的航运蓝筹之一。

后记

一百五十余年前，招商局以“勇往直前、敢为人先”之精神唤醒民族航运梦；如今，在招商局集团“第三次创业”的号角下，招商轮船正将绿色化、智能化、全球化注入新质生产力的内核。

如何在规则重构的行业格局中形成优势？如何在瞬息万变的地缘博弈中稳盘定局？招商轮船用全业态的业绩韧性与穿越周期的战略落子给出了答案：于周期波动中守住定力，于绿色转型中抢占先机，于合规治理中淬炼韧性。在全球航运的惊涛骇浪中，这艘百年巨轮正以更坚实的价值成长平台姿态，驶向世界一流。

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