出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
一家成立不到1年、注册资本仅千万元的公司攒起算力高端局，两家上市公司参与，背后信披疑云与担保风险隐现。
5月10日晚，汉邦高科披露一份重大合同，公司与北京启明星汉科技有限公司（下称“启明星汉”）签署一笔含税金额高达27.83亿元的GPU采购订单，该金额相当于汉邦高科全年营收的17倍。
公告发布后，汉邦高科连续两个交易日录得“一字板”涨停，随后三个交易日又冲高回落，走出“过山车”行情。截至5月21日收盘，汉邦高科股价为8.51元/股，较5月13日高点下跌约29%。
值得注意的是，采购方启明星汉注册于去年6月，成立时间不到一年，注册资本仅1000万元。
5月6日，启明星汉还与另一家上市公司——天阳科技签署合作协议，由启明星汉负责算力采购及租赁业务，采购投资金额为35亿元至40亿元。
汉邦高科出货、天阳科技出钱、启明星汉出订单，一场数十亿级别的算力大局由此形成。
汉邦高科疑有关联关系隐而不宣 业绩困境下履约能力存疑
据天眼查数据，此次项目的“牵头人”启明星汉由自然人杨兵持股80%、赵凯持股20%，杨兵为启明星汉的实际控制人。
据爱企查信息，杨兵控股多家企业，其中至少有4家的注册地点极其接近，都在北京市大兴区榆垡镇南十路9号三层，但实际办公地均在别处。
其控股公司中，注册时间较早的为2009年北京井创四海科技有限公司，据公司官网信息，其主要业务为楼宇接入服务，北京财富中心、泰康金融大厦均为其代表项目。
其控股公司中，在算力领域比较活跃的为北京启明互联科技有限公司（下称“启明互联”），该公司成立于2024年1月，不仅名称与启明星汉相似，其股权结构也是杨兵、赵凯分别持股80%、20%。
2024年11月，启明互联曾与海通恒信订立融资租赁合同，启明互联以包含25台GPU服务器在内的租赁物向海通恒信融资1.42亿元，这是启明互联唯一超亿元的公开业务记录。
值得注意的是，汉邦高科与启明互联曾有业务合作。
据汉邦高科2025年年报，当年启明互联是汉邦高科的第二大供应商，采购金额为2288.91万元，占当年采购总额的14.74%。启明互联是汉邦高科的供应商，启明星汉又与汉邦高科签署27.83亿元的大订单，而这两家公司又是同一实控人。
上述情况是否构成关联关系？而汉邦高科却在重大合同公告中宣称“不存在关联关系或利益安排”，又是否符合上市公司的信披规定？
资料来源：汉邦高科公告此外，市场还对汉邦高科的履约能力存在顾虑。
汉邦高科成立于2004年，于2015年登陆创业板。其深耕安防赛道，主要业务是依托集成与软件能力为客户提供视频监控方案。近年来，汉邦高科也逐渐开展智算服务解决方案，但体量不大，2025年对应营收1.13亿元。
市场对于汉邦高科的顾虑主要有三：
一是货源问题。汉邦高科在公告中表示，“公司已围绕设备供应、组网服务、系统集成、质保服务等关键环节进行了专项安排，并已落实大部分货源及配套服务资源”。
但考虑当下的半导体行业的产能供给，GPU设备已属于紧俏资源，市场普遍预期，先进封装的产能瓶颈至少要到2027年下半年才能逐步缓解。在此情形下，汉邦高科要如何保证供应链，是个难以忽视的问题。
二是集成能力。汉邦高科此前长期深耕安防视频监控领域，切入智算服务赛道不到两年半，此前算力业务的业绩记录不过1亿元左右，能否保证规模超20倍订单的平稳交付？
三是资金问题。汉邦高科自2019年便陷入亏损困境，截至2026年一季度末，账面未弥补亏损高达13.25亿元。现金逐年流失，截至一季度末，账面货币资金仅有0.89亿元。业务亏损、资金羸弱，汉邦高科的各项财务表现都与这笔大订单不太匹配。
这起神秘大单的资金能否到位，汉邦高科又能否在技术和供应链层面保障其平稳落地，还需要各方密切关注。
天阳科技40亿担保兜底合作方 开展算力业务为何“舍近求远”
参与这起合作的另外一家上市公司——天阳科技的财务实力相比汉邦高科更为扎实，但也于2025年陷入困境。
天阳科技成立于2003年，2020年8月于创业板上市。其主营业务为金融IT，主要为国内各大银行及金融机构提供数字化服务。
2025年，公司传统业务板块显著承压，毛利率降幅超过10个百分点，归母净利润大幅转亏，录得1.38亿元的亏损。2026年一季度情况仍未好转，营收同比下降8.42%，归母净利润同比骤降70.54%。截至一季度末，公司账面货币资金余额仅为8.96亿元。
在此情形下，公司寻求业务转型，而此次与启明星汉的合作，便是其进军算力租赁领域的重要举措。
5月15日，在与启明星汉签署合作协议的9天后，天阳科技第四届董事会第六次会议审议通过了两项关键议案：
一是公司拟为合作方启明星汉提供不超过40亿元的担保，担保方为天阳科技及全资子公司北京银恒通电子科技有限公司（下称“银恒通”），担保期限一年，在该额度范围内可循环滚动使用。公司同时提示，本次担保后，公司及控股子公司担保总额已超过最近一期经审计净资产的100%。
二是公司拟在原有的15亿元授信额度的基础上，再申请授信额度70亿元，有效期至2026年12月31日。同时，控股股东及实控人欧阳建平先生、银恒通为本次授信提供担保。按照规划，70亿元新增授信中，有35亿元-40亿元用于项目的算力设备采购，剩余额度将用于后续算力项目的布局。
上述两项议案传达的信号很明确：天阳科技愿意将所有风险揽在自己身上，即使囊中羞涩，也愿意为合作方的履约能力“兜底”，颇有孤注一掷的意味。
然而，此次项目是天阳科技迄今为止在算力领域的最大布局，但不是最早的布局。
2025年9月18日，天阳科技便通过协议转让，以约4.44亿元的对价，拿下首都在线5.02%的股份，成为其第二大股东。
首都在线成立于2005年，于2020年实现创业板上市，主营业务为第三方云计算服务，主要服务模式为IaaS，在算力集群建设方面已形成超2万片规模化GPU集群与稳定交付能力。近五年来，首都在线营收运行在12亿元到14亿元区间。
从专业能力、从业年限、业绩验证等各角度来看，首都在线都具备较高的匹配度，天阳科技为何不选择与其合作，我们不得而知。
责任编辑：公司观察
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