在2026年3月的英伟达GPU技术大会上，英伟达CEO黄仁勋对杨元庆预言，“今年将会是属于你们的一年，我感觉到了。”彼时认为这只是在商业客套的人，现在该认真思考这句话了。
“联想的第五个十年，是人工智能的十年。” “从这一刻起，联想要成为 AI 原生的公司！”2026 年 4 月 1 日 2026/27 财年全球誓师大会上，杨元庆宣布。自4月1日开始的这个新财年，杨元庆给联想立下了两个“军令状”：一是两年内营收超过1000亿美元，二是全面转型为一家AI原生公司。
自此，联想股价开启上升通道，4月1日至5月26日，联想股价涨超98%，并在近两个交易日内连续刷新历史新高，总市值突破2200亿港元关口。
但资本市场从来不会因为一句口号买单。真正让投资者按下买入键的，是5月22日发布的一份大幅超越市场预期的2025/26财年年度业绩报告——以及这份报告所验证的、杨元庆过去五年“说到做到”的兑现记录。
一份让高盛“超预期269%”的成绩单
财报数据显示，联想集团2025/26财年全年营收达5899亿元人民币，首次突破5000亿元大关，同比增长20.3%；调整后净利润同比增长42.1%，增速约为营收增速的两倍，双双创下历史新高。
第四财季表现尤为亮眼：营收近1500亿元，同比增长27.1%，创近20个季度最高增速；按香港财务报告准则口径下的净利润同比飙升479.5%，调整后净利润同比翻番。高盛在报告中指出，联想第四财季净利润较其自身预期高出269%，较市场共识高出63%——这一超预期幅度在港股科技公司中较为罕见。
从“第二曲线”到核心收入支柱，AI仅用了一个财年。数据显示，第四财季联想AI相关业务收入同比增长84%，占集团总营收比重提升至38%，较上一财季提升近6个百分点。全年AI相关营收同比实现翻倍增长，增速达105%。
三大业务板块中，AI正在全面渗透。智能设备业务（IDG）：第四财季收入同比增长 24% 至 146 亿美元，运营利润率稳定在 6.9%。全球 PC 市场份额进一步扩大至 24.4%，领先第二名 6.5 个百分点，是全球前五大厂商中唯一连续 10 个季度保持出货量正增长的企业。其中 AI PC 营收已占整体 PC 营收的 52%，AI 手机实现三位数增长。
基础设施方案业务（ISG）：本次财报最大的惊喜。第四财季 ISG 收入同比增长 37% 至 56 亿美元，单季运营利润首次突破 2 亿美元大关，运营利润率升至 3.6%，创历史新高。
方案服务业务（SSG）：第四财季营收同比增长 19%，连续 20 个季度实现双位数增长，运营利润率高达 22.4%，AI 服务营收继续保持三位数高速增长。
杨元庆在业绩电话会上明确表示：“我们兑现承诺，把基础设施方案业务带回可持续、盈利性增长轨道，并充分把握蓬勃兴起的人工智能基础设施所带来的强劲需求。” 财报显示，联想 AI 服务器储备订单已达 210 亿美元（约 1400 亿元人民币），同比增长 50%；GB300 NVL72 平台已全面出货，下一代 Rubin 架构平台将于 2026 年下半年启动交付。高端 AI 训练服务器平均售价已从去年第二财季的 57.6 万美元提升至最新季度的 140 万美元，产品结构持续升级。
多家顶级投行集中上调目标价，高盛一举升至27港元
业绩公布后，国内外多家头部券商集中上调联想集团目标价。其中，顶级投行高盛将联想12个月目标价由12.53港元一举提升71.4%至27港元，维持“买入”评级，成为本轮上调潮中幅度最大的机构。
高盛给出的核心理由包括：AI 服务器业务盈利前景强劲，高端产品平均售价持续上行；2026 年 4 月完成对 Infinidat 的收购，进一步强化高端企业级存储市场地位；覆盖终端、基础设施和软件的混合式 AI 解决方案具有独特竞争优势。高盛预计，到 2028 年联想 ISG 业务占总收入的比例将从 2025 年的 23% 提升至 35%，全球服务器市场份额有望达到 8%。
其他头部机构也纷纷跟进：星展银行将目标价上调至 23.5 港元；中金公司上调 35% 至 20 港元，维持 “跑赢行业” 评级；华泰证券、花旗均将目标价上调至 20 港元；汇丰银行上调 20% 至 18.9 港元。
中金在研报中指出，联想 ISG 业务 “盈利能力持续性较强，有望带动市场对此前由于亏损而低估的 ISG 业务进行估值重估”。华泰证券则认为，在存储等零部件供需失衡背景下，联想凭借全球 PC 出货量第一的规模优势和供应链管控能力，具备较同业更强的成本传导能力和抗周期韧性。
千亿美元新Flag：“最多两年” ，能实现吗？
在交出历史最佳成绩单的同时，杨元庆再次重申了千亿美元营收目标：“我们很有信心利用最多两年的时间，把公司整体的营收规模提升到 1000 亿美元以上，而且能进一步改善盈利。”
以当前 831 亿美元的年营收计算，这意味着两年内累计增长约 23%，年均复合增速约 11%，明显低于当前 20% 以上的同比增速。而更让市场信服的，是杨元庆过去五年 “说到做到” 的承诺兑现记录：
不可否认的是，杨元庆过去五年用每一份财报兑现的承诺记录，已经让市场开始用新的眼光审视这家42岁的科技企业。从“信其言”到“观其行”，再到如今“因其行而信其言”，联想正在经历一场资本市场层面的身份重塑。
责任编辑：郝欣煜
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