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来源：新知财商早观
今年的618，早已不是普通的电商促销，而是吴泳铭对蒋凡的终极检验。
文丨南博闻
编辑丨新知君
2026年5月底，杭州阿里西溪园区，淘天集团的办公区连续半个月灯火通明。
蒋凡带着核心团队连轴转，把 618 大促的最后一轮补贴、流量、商家政策反复推演到深夜。
而在几公里外的西子宾馆，刚开完阿里云峰会的吴泳铭，转头就把所有目光投向了淘天的 618数据——这是蒋凡从海外业务线调回淘天、接手电商基本盘后的第一个全民级大考，更是吴泳铭 ALL in AI 战略下，检验电商基本盘能否撑住 AI 烧钱黑洞的终极时刻。
一周前，阿里 2026 财年财报刚出炉，一组矛盾数据引爆市场：阿里云 AI 收入占比首破 30%，即时零售全年营收暴增 47%，可集团经调整净利润暴跌 85%，单季度 EBITA 亏损超 211 亿，自由现金流从净流入 738 亿转为净流出 466 亿。
一边是吴泳铭高调喊出“Agentic 时代”、“全栈 AI”的宏大叙事，一边是 AI 烧钱吞噬利润、淘天基本盘增速放缓、竞争对手疯狂挤压的现实。
所有人都在盯着618，蒋凡能不能把淘天的 GMV 拉起来？千问与淘宝打通的对话式购物，能不能在大促流量下跑通？即时零售的高增长，能不能延续下去？
这三个问题的答案，直接决定了吴泳铭的 AI 战略能不能继续烧钱，决定了阿里的股价能不能稳住，也决定了蒋凡能不能坐稳淘天 CEO 的位置。
这场大促，早已不是普通的电商促销，而是吴泳铭对蒋凡的终极检验：你能不能稳住现在，给我的 AI 未来买单？
蒋凡临危受命，淘天基本盘早已千疮百孔
没人比蒋凡更懂淘天，也没人比他更清楚，如今的淘宝天猫，早已不是当年那个他一手带大的行业霸主。
2025 年，蒋凡从国际数字商业集团调回，接手风雨飘摇的淘天，彼时的他，刚带着海外业务折戟而归。
Temu 的崛起抢走了东南亚的份额，欧美市场的合规压力让出海增速腰斩，海外业务没能做成第二增长曲线，反而成了集团的包袱。
而国内的淘天，更是烂摊子一堆：拼多多靠低价横扫下沉市场，抖音电商靠内容种草抢走了年轻用户，京东靠供应链抢了高端家庭用户，淘宝的市场份额从巅峰的 58% 一路跌到 39%，核心的客户管理收入（CMR），2026 财年 Q4 同比仅增长 1%，几乎陷入停滞。
蒋凡回来的第一件事，就是救火。
他先是把淘天的资源向即时零售倾斜，把淘宝闪购、淘鲜达、盒马的资源整合，打出 “万物到家” 的旗号，靠着补贴把即时零售的增速拉到 47%，成为集团唯一的高增长板块。
然后他推动千问与淘宝的打通，把淘宝 40 亿商品库、20 年的用户数据开放给千问，试图靠对话式购物，抢回被豆包、抖音抢走的用户。
紧接着，他在 618 之前砸下百亿补贴，把千问的免单活动延续到大促，试图靠烧钱把千问的 DAU 从 3000 万拉回高峰，同时稳住淘宝的 GMV。
可这些动作，掩盖不了淘天基本盘的千疮百孔。核心的搜索广告业务，早已被 AI 分流打得七零八落。过去三年，淘天自己搞了淘宝问问、AI 搜推、万能搜，张凯夫带着团队把搜索相关性提升了 20%，推荐点击量涨了 10%，商家 ROI 提了 12%，可这些局部优化，根本挡不住系统性的下滑。
用户越来越不爱逛淘宝了，年轻人打开抖音、小红书种草，去拼多多比价，淘宝成了最后的付款工具，甚至连付款都被抖音电商抢走了。
更讽刺的是，淘天自己搞了两年的电商 AI，最后成果全给了千问。
张凯夫的智能搜推事业部，刚做出点成绩，就被拆成了 “平台用户及产品” 和 “智能算法” 两个部门，核心的算法团队、数据资源，全部被抽去给千问做支撑。
蒋凡亲手把自己团队两年的成果，打包送给了吴泳铭的 AI 项目，只为了给吴泳铭的战略铺路。
用户的口碑也在持续下滑。黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台上，淘宝相关投诉今年同比涨了 42%，集中在虚假宣传、售后推诿、大促订单异常取消。千问的奶茶活动，烧了 30 亿把 DAU 从 700 万拉到 7300 万，活动一结束，用户立刻跑光，DAU 掉回 3000 万，留下一堆商家吐槽 “流量都是羊毛党，转化不到 1%”。
有商家在行业社群吐槽，“现在淘宝的流量，一半是千问的羊毛党，一半是拼多多过来比价的，真正的付费用户越来越少”。
竞争对手的围剿更是越来越狠。拼多多的 618 提前开启，百亿补贴直接打到五折，把 3C、家电的价格压到比淘宝还低；抖音电商把豆包的购物功能全量上线，靠着内容 + AI 的组合，抢走了大量年轻用户；京东把即时零售的价格压到比淘宝闪购还低，一线城市的用户直接转投京东。
蒋凡就算砸钱补贴，也挡不住对手的进攻，淘宝的用户流失率，今年一季度已经涨到 18%，创了历史新高。
有行业分析师直言，蒋凡接手的淘天，早已不是当年那个躺着赚钱的巨头，而是一个被四面围剿、基本盘松动、增长乏力的烂摊子。他能做的，只有靠烧钱、靠补贴、靠大促，把数据做的好看一点，给吴泳铭的 AI 战略争取一点时间。可这根本解决不了根本问题，只是饮鸩止渴。
吴泳铭的AI赌局，淘天沦为烧钱供血工具
如果说蒋凡的任务是稳住现在，那吴泳铭的目标，就是赌未来。
2023 年上台后，吴泳铭就彻底抛弃了张勇的 “1+6+N” 分拆战略，把所有的资源、所有的精力，全部砸向了 ALL in AI。
他两年砸了 3800 亿，搞芯片、搞大模型、搞千问 App、搞 MaaS 服务，把阿里从一个电商巨头，硬生生改成了一个 AI 烧钱机器。
可烧钱是要成本的。阿里的利润，70% 来自淘天，阿里云之前还能贡献一点利润，现在 AI 烧钱烧的也亏了，本地生活、国际业务全在亏，整个集团，只有淘天还能拿出钱来，给吴泳铭的 AI 赌局供血。
于是，淘天就成了最大的供血工具：吴泳铭要搞千问，蒋凡就把淘宝的流量、数据、用户开放给千问；吴泳铭要烧钱拉新，蒋凡就把淘天的营销预算拿出来，搞 30 亿奶茶免单；吴泳铭要搞即时零售，蒋凡就把淘宝的商家、配送、流量全部砸进去，把增速拉到 47%，给集团的财报添点好看的数字。
最讽刺的是，吴泳铭自己都没底，AI 到底能不能成。
5 月 20 日的股东信里，他把即时零售定性为 “核心战略支柱”，把千问与淘宝的打通，只在应用层一笔带过。
他一边喊着 ALL in AI，一边把所有的保底筹码，都压在了即时零售这个传统业务上；一边把千问吹成未来的入口，一边又不敢把所有的资源都押上去，怕赌输了连底裤都没了。
这种战略摇摆，苦了蒋凡。他要同时做两件事：一件是稳住即时零售的增长，给吴泳铭当保底；一件是把千问的对话式购物做起来，给吴泳铭当未来的故事。他要把淘宝的广告收入池，拿出来给千问铺路。
千问绕过了淘宝的竞价排名，把高毛利的广告收入，换成了尚未验证的 Token 收入，这意味着，淘天的核心利润来源，被他亲手砍了，只为了给千问的商业化铺路。
组织上的烂摊子，更是让吴泳铭焦头烂额。之前的 “1+6+N” 分拆，把阿里拆成了一堆诸侯，阿里云搞自己的千问，淘天搞自己的淘宝问问，夸克搞自己的 AI，大文娱买阿里云的服务比外部客户还贵，各玩各的，数据不通，资源不共享，AI 的飞轮根本转不起来。
吴泳铭上台后，强行集权，搞 ATH 事业群，搞通义大模型事业部，搞集团技术委员会，把所有的 AI 资源收归自己管，试图把诸侯捏成一个整体。
可捏合哪有那么容易？千问和淘宝，独立运转了三年，各有各的技术栈、各有各的利益、各有各的文化，吴泳铭一声令下，就要把两个庞大的系统捏在一起，技术要磨合、数据要打通、权力要重新分配，每一步都是阵痛。
千问的团队要淘宝的数据，淘宝的团队怕核心数据泄露，互相提防；千问要淘宝的流量，淘宝的团队怕流量被抢走，影响自己的 GMV，互相推诿。最后，还是蒋凡拍板，把所有的资源都开放给千问，才勉强把打通做出来。
可这背后，是巨大的代价。财报数据显示，阿里的销售费用，2026 财年暴涨 70%，达到 2450 亿，大部分都花在了千问的拉新、即时零售的补贴、618 的大促上。自由现金流直接转负，亏了 466 亿，这些钱，全是从淘天的利润里抠出来的。
吴泳铭的 AI 赌局，本质上就是拿淘天的利润，赌 AI 的未来，赌赢了，阿里就是 AI 时代的巨头，赌输了，淘天的基本盘也没了，整个集团就彻底垮了。
投资者早就看穿了这一点。财报出来后，阿里的股价涨了两天，然后立刻跌回去，机构投资者纷纷下调评级，有外资投资人在交流会上直言，“阿里的 AI 故事，和当年的共享经济、社区团购没区别，就是烧钱换增长，烧完了就没了，淘天的基本盘要是崩了，AI 再牛也没用”。
吴泳铭太急了，他需要一个好看的 618 数据，来给投资者讲故事，来证明他的 AI 战略是对的，而这个数据，只能靠蒋凡烧钱烧出来。
所以，618 就成了终极检验。蒋凡要是能把 GMV 做起来，把千问的转化做起来，把即时零售的增速稳住，那吴泳铭就能继续烧钱，继续讲他的 AI 故事；要是蒋凡做不到，那吴泳铭的战略就崩了，蒋凡就要背锅，成为战略失败的牺牲品。
成了是吴泳铭的功，败了是蒋凡的锅，这就是这场对赌最讽刺的地方。
618大考难救根本，阿里的战略焦虑无解
618 的大促，从来都不是检验蒋凡的时刻，而是检验吴泳铭的战略的时刻。
蒋凡已经做到了他能做的一切，他把即时零售的增速拉到 47%，把千问的 DAU 拉到 7000 万，把淘宝的 GMV 稳住，把所有的资源都给了吴泳铭的 AI 战略。可这些，都解决不了阿里的根本问题。
阿里的问题，从来不是缺一个 618 的 GMV 数据，而是战略摇摆、组织内耗、烧钱无度、基本盘松动。
张勇搞分拆，吴泳铭搞集权，折腾来折腾去，留下了一堆组织债；吴泳铭 ALL in AI，砸了 3800 亿，却连一个能打的 C 端产品都做不出来，千问的月活只有豆包的零头，还要靠淘宝的流量输血；淘天的基本盘，被拼多多、抖音、京东疯狂挤压，市场份额持续下滑，利润被 AI 烧钱吞噬，越来越薄。
618 的好看数据，掩盖不了这些深层的危机。就算蒋凡把 GMV 拉到 10%，把千问的 DAU 拉到 1 亿，把即时零售的增速拉到 50%，也只是暂时的，烧钱烧出来的虚火，退潮之后，该是什么样还是什么样。
用户不会因为一次免单就留在千问，商家不会因为一次打通就放弃拼多多，竞争对手不会因为阿里的大促就停止进攻。
吴泳铭的 AI 赌局，蒋凡的救火行动，都改变不了一个事实：阿里已经错过了 AI 时代的最佳窗口期。
豆包的月活 1.7 亿，华为云的政企市场反超阿里云，拼多多的低价横扫全球，抖音的电商抢了淘宝的饭碗，阿里在每一个赛道，都从领先者变成了追赶者。
618 不是终点，只是又一次的自欺欺人。吴泳铭以为，靠蒋凡的 618 数据，就能稳住投资者，就能继续烧钱赌 AI；蒋凡以为，靠烧钱补贴，就能稳住基本盘，就能熬过这一轮危机。
可他们都忘了，真正的竞争力，不是烧钱烧出来的，不是数据做出来的，是产品、是用户、是长期的价值。
阿里的战略焦虑，从来不是一个 618 能解决的。蒋凡救不了淘天，吴泳铭的 AI 也救不了阿里，除非他们能放下赌徒心态，放下战略摇摆，放下烧钱的路径依赖，回归用户，回归产品，否则，就算再过十个 618，也只是一场又一场的自欺欺人。
责任编辑：杨红卜
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