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来源 | 野马财经
作者 | 孙梦圆
补税时机很微妙。
一则5个亿的补税公告，让“眼茅”爱尔眼科（300015.SZ）成为舆论焦点。
根据5月20日爱尔眼科的公告，该笔税款系公司涉税自查而来，其中包括税款3.48亿元和滞纳金1.76亿元，合计5.24亿元，目前已缴纳完毕；此外，公司还需调增2025年度企业所得税汇算清缴申报额2.32亿元。
但公告中并未提及涉税项目，谈及对公司的影响，爱尔眼科称，根据上述税收事项影响将计入公司2026年当期损益，不属于前期会计差错，不涉及前期财务数据追溯调整，也不会影响公司正常经营。
受此消息影响，爱尔眼科20日股价开盘下挫，收盘报9.47元，跌幅4.15%，总市值883亿元。截至5月21日收盘，公司股价报9.38元/股，总市值约874亿元。相较于2021年42.25元/股的历史最高点，股价累计跌幅约77.8%，已跌回6年前水平。
有意思的是，在5月18日的年度股东大会上，爱尔眼科董事长陈邦在交流环节开场就调侃公司的股价走势，“爱尔眼科上市17年，股票（市值）从最开始的69亿元，最高冲到近4000亿元，再到现在1000亿元左右，像过山车一样。”
为何此时主动“自曝”？
爱尔眼科创立于2002年，作为专业眼科连锁医疗机构，主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜。2009年以“民营医院IPO第一股”的身份登陆创业板，上市初期市值约69亿元，伴随业绩高增长，市值一度逼近4000亿元，较上市初期增长近60倍，被市场称为“眼茅”。截至2025年12月31日，公司境内医院391家，门诊部/诊所272家。
补税公告发布后，投资者互动平台上出现大量关于此次涉税性质的讨论，其中1.76亿元的滞纳金成为关注核心——该笔滞纳金金额已超过补缴税款本金的一半。
《税收征收管理法》第三十二条明确，纳税人未按规定期限缴纳税款的，从滞纳税款之日起，按日加收滞纳税款万分之五的滞纳金，年化滞纳金率约18.25%。
有投资者据此推算，按照“滞纳金=滞纳税款×滞纳天数×0.05%”的公式，此次1.76亿元滞纳金对应的滞纳天数高达1011天，折合约2年10个月。但这一说法并未得到爱尔眼科的证实。
图源：股吧截图
从2025年年报披露的税金及附加明细来看，公司主要涉税项目涵盖了城市维护建设税、教育费附加、房产税、土地使用税及印花税等。受各地税收优惠政策和业务结构差异影响，各子公司的实际税负比例有所不同。
具体数据显示，截至2025年末，公司上述税费本期发生额合计约5.3亿元，其中，印花税由去年同期的1.12亿元缩减至0.58亿元，同比大幅收窄。
图源：公司年报
而至于爱尔眼科为何会自查自纠，也在上述法规中找到答案。《税收征收管理法》规定，纳税人在税务机关实施检查前主动补缴税款，在一定条件下可免予行政处罚；若为被动稽查查实的问题，则可能面临0.5倍至5倍的罚款。
不过，爱尔眼科补缴巨额税款并非个例。
除了爱尔眼科这笔超5亿的“最大单”，今年以来医药企业补税频繁：半导体与医药大佬太极实业（600667.SH）补缴约4.79亿元，蓝帆医疗（002382.SZ）因跨境关联交易自查补税超1.69亿元，老字号寿仙谷（603896.SH）补税及滞纳金超1.06亿元，此外中国医药（600056.SH）、信邦制药（维权）（002390.SZ）等知名药企也相继公告了数千万至过亿的补税情况。
在盘古智库高级研究员江瀚看来，这意味着医疗行业彻底告别“野蛮生长”的标志性节点，随着“金税四期”实现资金流、发票流、业务流的“三流合一”穿透式监管，任何利用信息不对称进行的避税操作都将无处遁形。
他进一步表示，连锁医疗机构亟需厘清收入确认与税收优惠的边界，过往利用个人账户收款、混淆应税与免税项目、预付卡长期挂账等传统手段，在当前的强监管态势下已全面失效，且风险极高。
图源：罐头图库
突然“变卦”赴港IPO
在掏出5个多亿补税前一个月，爱尔眼科刚宣布要去香港上市。值得注意的是，就在一年前的2024年度股东大会上，陈邦曾表示“不会登陆港股市场。”
但一年后，今年4月23日，董事会全票通过了H股上市议案。公司称，此举旨在推进公司的全球化战略，打造国际化平台，实现实业布局与资本结构的联动发展。
从业绩来看，2025年，爱尔眼科实现营业收入223.53亿元，同比增长6.53%；归母净利润32.4亿元，这是上市以来头一回下滑，跌了8.88%。
公司对此解释称，这主要来源于补贴减少、新建/搬迁医院投入运营后，在建工程转固导致折旧摊销等固定成本影响。但如果拉长周期来看，2021年至2024年，爱尔眼科的营业收入同比增速由25.93%降至3.02%，归母净利润同比增速由34.78%降至5.87%。
图源：罐头图库
但从公司现金流来看，截至2025年底，爱尔眼科还有现金及现金等价物余额52.8亿元，货币资金52.95亿元。
不缺钱的爱尔眼科为什么还要去港股？在2025年度股东大会上，陈邦解释了原因，主要源于国内外业务发展态势的变化。
“这些年可以说是‘十年磨一剑’。目前爱尔眼科海外业务大多已经运营六七年以上，这几年公司并未进行大规模海外投资，而是持续积累经验、进行专项赋能。相比短期融资，爱尔眼科更看重的，显然是国际化平台带来的长期战略价值。如果未来出现好的海外标的，港股平台可以提供更多资本运作方式进行融资或者扩张。”陈邦说道。
爱尔眼科董秘吴士君则补充道，相较于A股市场，H股具备更强的国际化与市场化属性。国际化层面，港股市场汇聚全球资本，境外专业投资机构占比更高，资金结构更为多元；市场化方面，港股在再融资、股权激励等资本运作层面给予上市公司更大自主空间，便于企业灵活实施激励举措、夯实经营发展动力。
图源：罐头图库
合规大考“进行时”
作为眼科医疗连锁机构，2014年起，爱尔眼科开始通过“并购基金”推进多元化布局。天眼查显示，爱尔医疗涉足商业地产、零售等多个领域：控制的湖南佳兴投资置业为爱尔眼科总部大厦业主；间接控制武汉长江保资控股，运营武汉保利文化广场负1至8层及夹层，涵盖高端零售、餐饮、影院等业态。
但“买买买”的同时，经营合规性也遇到挑战。
今年2月，爱尔眼科实控人陈邦及其关联的襄阳恒泰康医院曾陷骗保质疑。湖北省委省政府联合调查组通报显示，襄阳恒泰康医院未被认定骗保，收治患者符合指征，但存在违规招揽及管理不规范问题，被罚款约5.8万元。对此，爱尔眼科也迅速发布公告“切割”，强调该医院仅为实控人旗下的四级关联公司，不属于上市公司合并报表范围，且无业务经营关联。除此之外，过往爱尔系旗下机构也曾出现过多项经营类处罚记录。
浙大城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平表示，从监管层面看，精神专科因高医保依赖、监管难度大已成为重点审查领域，眼科、康复、慢病管理等同类赛道将迎更严格的穿透式监管。未来，多层级股权的民营医疗集团将面临实控人责任压实、医保智能监控升级等监管措施，行业正迎来 “合规优先” 的转型拐点，唯有平衡资本效率与医疗本质，方能实现可持续发展。
图源：罐头图库
扩张大幅拓展医疗版图，但快速扩容持续考验管理与合规水平。年报显示，爱尔眼科2025年管理费用24.77亿元，同比增长4.47%，主要系人工费用、维修及低耗品摊销增加所致。与此同时，截至2025年末，公司商誉账面原值为113.66亿元，占资产总额的30.99%。
爱尔眼科坦言，连锁模式便于复制扩张，但网络扩大后管理难度显著提升。公司计划完善组织架构与区域管理，明确层级职能，强化财务与审计监督，依托数字化保障运营规范。
江瀚指出，爱尔眼科赖以扩张的“上市公司+PE”并购基金模式，虽借资本杠杆实现了体外医院的快速孵化，但因“体外孵化+优先收购”的特殊绑定，极易诱发估值操纵与利益输送嫌疑。但如果品牌授权与实际管控的脱节，使得医疗质量风险与品牌商誉风险完全挂钩，一旦体外医院出现纰漏，上市公司即便撇清法律责任，也难逃品牌层面的“一损俱损”。
从A股“眼茅”到赴港上市，这份5亿的补税单更像是一份“合规体检单”。当行业从“跑马圈地”进入“精耕细作”的下半场，如何在保持扩张动力的同时把好合规方向盘，已成为民营医疗的必答题。
对于爱尔眼科而言，能否在国际资本面前证明自己既“跑得快”又“走得稳”，是其全球化路上的关键一役。你觉得这步“A+H”的棋，能让爱尔眼科拿到红利吗？评论区留言吧！
责任编辑：杨红卜
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