金吾财讯|长江证券发布研报指，零跑汽车(09863)专注于全域自研，构建成本优势，产品覆盖5-20万价格带。2026年第一季度实现营收108.2亿元，毛利率9.4%，归母净利润-3.9亿元。研报看好2026年第二季度起，新车及出海业务带动盈利向上。
季度业绩显示，零跑汽车2026年第一季度销量达11.0万辆，同比增长25.8%，其中出海4.1万辆，销量占比37.1%。单车平均收入9.8万元，同比下降1.6万元，环比下降0.6万元，主因T03及B系列销量占比提升。毛利率9.4%，同比下降5.4个百分点，环比下降5.6个百分点，主因规模效应及战略合作业务减少。销售、行政及一般费用率10.4%，研发费用10.4亿元，对应研发费用率9.6%。归母净利润(GAAP)-3.9亿元，对应利润率-3.6%，单车盈利-0.4万元。
展望方面，公司D19订单表现强劲，上市15天大定突破1.5万辆，预期2026年第二季度起随D19等高端新车上市贡献新增量，叠加出海加速，看好后续盈利水平提升。产品端，公司覆盖5-20万价格带，2026年A系列和D系列发布将拓宽产品矩阵。渠道端，国内坚持“1+N”模式，截至2026年第一季度末共有993家销售门店。
海外方面，2026年第一季度出口4.1万辆，在欧盟12个国家中纯电车型销量约1.7万辆，位居中国纯电品牌首位。公司在欧洲、中东、非洲、南美和亚太约40个国际市场建立约1000家网点，其中欧洲超850家。西班牙CKD项目计划2026年10月投产B10，未来将扩大合作车型并开展采购领域深度合作。
智驾方面，公司计划2026年第二季度推出覆盖全国的城市领航辅助功能，预计2026年底前完成智驾基座模型及基于AI大模型的辅助驾驶方案研发。
研报指出，国内强势新车周期及极致品价比推动销量成长，海外与Stellantis(STLA.US)反向合资开启全球征程，轻资产出海具有初始低投入、布局快速、调整灵活优势。预计公司2026至2028年归母净利润分别为46.4亿元、85.8亿元、112.8亿元，对应市盈率11.4倍、6.2倍、4.7倍。维持“买入”评级。
风险提示包括全球经济复苏弱于预期，以及行业竞争加剧削弱企业盈利。
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