方正证券发布研报称，特海国际（09658）为中餐出海品牌龙头，坚持标准化与本土化战略，持续优化单店模型，看好中餐出海的广阔市场空间。该行预计2026-2028年公司归母净利润0.4/0.5/0.6亿美元，维持“推荐”评级。
方正证券主要观点如下：
事件：公司发布26Q1财报，26Q1实现收入2.26亿美元，同比增加14%，经营利润0.14亿美元，同比增长71%，对应经营利润率6.2%，同比增长2.1pct，主要系收入和整体翻台率提升带来的正向经营杠杆效应，以及各项运营成本持续优化带来的经营效率提升；归母净利润409万美元，同比下滑66%。归母净利润与经营利润增速差异较大，主要汇兑损益影响，因当地货币兑美元贬值，2026Q1汇兑亏损净额较2025Q1增加0.117亿元。
分业务看，外卖业务同比显著增长
1）海底捞餐厅：2026Q1实现收入2.04亿美元，同比增长8%，主要系翻台率提升及客流量增加，以及门店网络扩张。2）外卖业务：2026Q1实现收入0.073亿美元，同比增长82.5%，主要系公司持续优化配送产品与服务，以及与当地外卖平台进行了战略营销合作。3）其他业务：2026Q1公司其他业务实现收入0.14亿美元，同比增长167%，主要系火锅调味品、海底捞品牌及其子品牌食品在当地客户和零售商中越来越受欢迎；以及在“红石榴计划”下，通过多元化经营理念孵化第二品牌餐厅。
量&价：东亚/东南亚翻台率同比改善，客单价同比提升
1）量：26Q1公司整体平均翻台率4.0次/天，同比+0.1次，其中东南亚/东亚/北美洲翻台率分别3.8/5.1/3.6次/天，同比分别+0.1/+0.1/-0.4次；2）价：26Q1人均消费25.3美元，同比提高1.1美元，其中东南亚/东亚/北美洲人均消费分别19.6/28.2/41.4美元，同比分别+0.9/持平/+1.8美元。
门店：26Q1公司于东南亚新开1家门店
截至2026年3月底，公司共有127家海底捞门店，2026Q1净增1家门店，位于东南亚。截至2026年3月底，东南亚/东亚/北美洲门店数分别为72/21/22家。
费用端：原材料、人工占比同比压减
1）原材料成本：2026Q1占比33.9%，同比下降0.1pct；2）员工成本：2026Q1占比34%，同比减少1.3pct。
风险提示：门店扩张不及预期风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险等。
责任编辑：卢昱君
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