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　　文|新浪财经上海站 时行工作室

　　人形机器人很热，但云深处先靠机器狗赚钱了。

　　5月18日晚，上交所官网显示，杭州云深处科技股份有限公司科创板IPO获受理，保荐机构为中信建投，拟募资25.03亿元。

　　至此，继宇树科技之后，杭州又一家具身智能机器人公司把账本摊到资本市场面前。

　　两家公司同在杭州，同样踩中人形机器人和四足机器人风口，也同样已经实现盈利，但如果把财务数据和产品结构放在一起看，故事并不一样：宇树更像一个规模更大的通用机器人玩家，云深处则更像一家先在工业场景里把机器狗卖出去的公司。

　　招股书显示，2023年至2025年，云深处营业收入分别为5011.26万元、1.03亿元和3.37亿元，2025年首次实现盈利，归母净利润2868.40万元，扣非归母净利润1512.32万元。这个体量放在机器人行业不算小，但和宇树相比仍有距离。

　　公开信息显示，宇树科技2025年实现营收17.08亿元，净利润2.88亿元，营收约为云深处的5倍，净利润约为云深处的10倍。两家都在增长，但宇树的账面规模已经明显领先。

　　更有意思的是收入来源。过去两年，市场最愿意讲的是人形机器人，资本最愿意下注的也是人形机器人。但云深处招股书里真正撑起收入的，不是“人”，而是“狗”。

　　2025年，云深处具身智能机器人收入3.22亿元，占主营业务收入95.69%。其中，四足机器人和轮足机器人是绝对主力，人形机器人DR系列2024年卖出3台，2025年卖出1台，两年合计4台，2025年收入82.30万元，占比仅0.24%。

　　也就是说，在最热的人形机器人叙事里，云深处目前还没有交出真正的商业化订单。它真正跑通的，是机器狗进入电力、消防、工业巡检、警务安防等场景。

　　2025年，公司绝影X系列卖出681台，收入1.96亿元，占总营收58.11%，单台售价28.75万元；绝影Lite系列出货1850台，山猫M系列出货377台。三条产品线合计卖出近3000台机器狗。这组数据比“人形机器人卖了几台”更能说明云深处现在的生意本质：它不是靠概念先赚钱，而是靠危险、重复、高成本的工业巡检场景先拿订单。

　　这也是云深处和宇树的差异。宇树更早出圈，消费级产品、春晚曝光、人形机器人关注度，都让它站在更高的流量位置。云深处的传播声量不如宇树，但它的客户结构比如：电力巡检、应急消防、园区安防等，这些场景不追求机器人像不像人，客户关心的是一台28万元的机器狗不是玩具，而是一套可以进入高危环境的作业工具。

　　云深处的毛利率变化也能说明这个转向。2023年至2025年，公司主营业务毛利率从33.48%提升至52.83%。背后并不是单纯硬件涨价，而是行业应用占比提升后，公司卖的不再只是机器人本体，还包括算法、模块、调度平台和场景解决方案。机器狗进入电网、消防、工业园区之后，后续还有维保、零部件更换、软件升级和巡检系统迭代。机器人从“一次性卖硬件”，开始变成一门持续运营的生意。

　　不过，云深处冲刺科创板，也不是没有需要回答的问题。公司2025年刚刚盈利，全年归母净利润不足3000万元，但此次拟募资25.03亿元，募投方向包括具身算法及模型研发、机器人本体与解决方案研发、产业化项目及基地建设等。

　　对于资本市场来说，它要证明的不只是机器狗已经卖出去，而是这种工业订单能否持续放大，毛利率能否稳定，以及人形机器人后续能否从试点走向真正采购。 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

责任编辑：宋雅芳

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