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　　来源：异观财经

　　出品 | 异观财经
　　作 者 | 炫夜白雪
　　2026年5月，英伟达再次交出了一份堪称“印钞机级别”的财报。2027财年（2026 年 1 月 26 日~2027 年 1 月 31 日）第一季度，公司营收达到816亿美元，同比增长85%。
　　其中，数据中心业务贡献752亿美元，同比暴增92%，占总营收比例已经超过92%。更夸张的是，英伟达直接给出了下一季度910亿美元的收入指引，再次远超市场预期。
　　而与此同时，段永平通过H&H International Investment继续大幅加仓英伟达，英伟达已经成为其投资组合中的核心重仓之一。
　　01
　　段永平反常举动，揭示AI竞争进入“下半场”
　　当一个曾经公开表示“看不懂半导体周期”的长期价值投资者，开始持续重仓一家芯片公司时，这件事本身，可能比财报数字更值得关注。
　　英伟达这份财报真正说明的，已经不只是“AI很火”。
　　它更像是在告诉市场：AI竞争，正在从模型层面的军备竞赛，逐渐转向基础设施层面的长期角力。
　　即使在中国高端AI GPU业务受到严格限制的情况下，全球其他地区的AI资本开支依然强劲。过去一年，市场一直有人讨论“AI泡沫会不会结束”，但现实却是：训练大模型可能只是开端，更持久的需求正在来自AI Agent、企业级部署、推理场景以及未来的具身智能。
　　过去互联网时代，最重要的是“连接人”；而AI时代，最重要的可能是“连接算力”。
　　未来国家与企业竞争的，不只是模型能力，更是芯片、网络、电力、数据中心与工业体系的综合能力。这也是为什么，英伟达早已不再只是单纯的GPU公司。
　　02
　　英伟达卖的不是芯片，是“铲子”
　　它正在成为AI时代的平台级基础设施公司——从芯片到CUDA生态，从高速网络到整套数据中心解决方案，几乎覆盖了整个AI算力链条。英伟达卖的，已经不只是GPU，更像是整个AI时代的“操作系统”。
　　而段永平的加仓逻辑，也恰恰指向了这一点。
　　他并不是一开始就看好英伟达。早期他曾多次表示，半导体行业周期性太强，很难真正看懂。但过去两年，随着亲自使用各种AI工具，他的认知显然发生了变化。
　　他曾提到，AI“上了一个巨大的台阶”，甚至可能是一场工业革命级别的变化。所以他最终选择的，并不是去押注哪一家大模型公司能够成为最终赢家。
　　因为应用层依然存在巨大不确定性。大模型格局还在变化，AI应用的盈利模式仍在探索，今天最火的产品，几年后未必还能领先。
　　但有一件事相对确定：所有AI玩家，都需要算力基础设施。
　　这其实是非常典型的“卖铲人”逻辑。
　　淘金时代里，最稳定赚钱的，往往不是淘金者本身，而是那些卖铲子、卖牛仔裤、卖铁路的人。而AI时代最确定的需求，可能同样不是某一个AI应用，而是GPU、网络、数据中心、AI服务器以及电力与液冷系统。
　　段永平买的，也并不只是某一代GPU。
　　他真正下注的，是AI时代底层基础设施的长期价值。
　　这也是一种非常经典的价值投资路径：Right business（正确赛道）、Right people（优秀管理层）、Right price（合理价格）。
　　某种程度上，这和他当年重仓苹果的逻辑非常接近。因为真正伟大的长期公司，往往都不是单点产品公司，而是生态型平台公司。
　　AI算力，也正在越来越像云计算、电力、网络一样，逐渐成为数字经济的新基础设施。
　　未来真正的竞争，可能不再只是模型参数的竞争，而是谁拥有更强的芯片设计能力、更完整的数据中心体系、更稳定的能源供应，以及更成熟的网络与散热能力。
　　AI竞争，本质上正在重新回到“工业能力竞争”。
　　而这恰恰也是英伟达最大的护城河所在。
　　很多人以为英伟达最强的是芯片，但真正难以复制的，其实是它近20年积累下来的CUDA生态、开发者体系以及完整的软件工具链。
　　硬件可能会被追赶，生态却很难被复制。
　　与此同时，中美正在逐渐形成“双轨AI体系”：美国继续主导高端AI生态与核心技术，中国则在加速国产替代与全栈自主化。
　　这种全球AI供应链重构，反而让AI基础设施具备了更强的战略属性。
　　03
　　除了英伟达，还有哪些”卖铲人“
　　从投资角度来看，AI产业链里真正值得长期关注的，也许并不是短期最火的AI应用，而是那些掌握基础设施能力的公司。
　　在GPU与AI芯片领域，英伟达依然是全球绝对核心，而中国则有华为昇腾、百度昆仑芯、寒武纪、壁仞科技、天数智芯等企业在快速追赶；AI服务器领域，Super Micro、戴尔、浪潮信息、工业富联等公司，本质上是在搭建“算力容器”；网络与光模块领域，Broadcom、Arista、中际旭创、天孚通信，则像是在建设AI时代的“高速公路”。
　　而最容易被市场低估的，反而可能是电力、液冷与数据中心。
　　因为AI的尽头，很可能就是电力与散热。
　　04
　　基础设施也会有周期
　　当然，这并不意味着AI基础设施会永远线性上涨。
　　历史上每一次真正改变世界的基础设施浪潮——铁路、电力、互联网、云计算——都经历过泡沫、争议与剧烈波动。
　　AI同样可能经历资本开支周期波动、估值过热、ASIC替代、地缘政策变化，以及AI商业化不及预期。
　　但真正长期改变世界的公司，也往往诞生于这种周期之中。
　　过去二十年，互联网公司争夺的是用户注意力。
　　未来二十年，AI公司争夺的，可能是推理能力、算力规模与能源保障。
　　真正长期受益的，未必是某一个爆火的大模型应用。
　　更可能是那些为整个AI时代“卖水、卖电、卖铲子”的基础设施公司。
　　也许多年以后回头看，今天市场真正低估的，并不是某一个AI产品。
　　而是AI时代本身，正在重建一整套新的基础设施体系。
　　段永平的选择，或许正是对这一趋势的又一次验证。
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责任编辑：杨红卜

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