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　　来源：投行圈子

　　一段关于猪肉抗生素的超标数据，直接把双汇这家中国肉制品行业的标杆企业再次推上了舆论的风口浪尖。

　　事情发生在几天前。黑龙江省市场监督管理局的一纸通告显示，双汇发展的控股子公司望奎双汇北大荒食品有限公司生产的“猪后鞧肉”被检测出林可霉素含量高达7700μg/kg，而国家食品安全标准的限定值是200μg/kg。超标整整37.5倍。

　　一时间，双汇股价盘中一度暴跌超过5个百分点，截至5月26日收盘，每股价格报收24.52元，总市值缩水至850亿元。这家年收入接近600亿元的肉制品巨头，又一次在同一个地方栽了跟头。

　　每一次食品安全事件的曝光，最终买单的都是股民和消费者。那么，这一次的“锅”到底应该谁来背？

　　双汇还值得消费者信任吗？

　　01

　　这次超标到底有多严重？

　　林可霉素，简单说就是一种用在畜禽养殖中的抗生素，用来预防和治疗生猪等动物的细菌感染。 根据国家标准，这类抗生素在猪的肌肉里残留不能超过200μg/kg。而双汇子公司这批产品的残留量，达到了惊人的7700μg/kg。

　　超过国家限量标准37倍。这个数字放在食品安全行业里，意味着什么？

　　根据黑龙江市场监管局的信息，长期或过量摄入林可霉素超标的食品，可能引发胃肠道反应、恶心呕吐、腹泻，严重时可能导致伪膜性肠炎；过敏体质还可能引起皮疹、瘙痒，甚至过敏性休克；大剂量摄入甚至可能影响血液系统，引起白细胞和血小板减少。

　　更值得关注的是，涉事企业望奎双汇北大荒曾对样品真实性提出异议，但最终被判定“异议不成立”。

　　换言之，这个检测结果是板上钉钉的，不存在“被冤枉”的可能。

　　在舆论发酵后的第一时间，双汇方面给出的回应是：“公司已于第一时间成立专项工作组进行全面核查。问题主要出在上游养殖环节。 涉事批次产品是2025年8月生产的，目前已没有该批次在市场流通。该产品主要是上游养殖环节出现了问题，后续公司将加大对供应商的管理，加强兽药批次的监测点。”

　　双汇发展证券事务代表在接受记者采访时也表示，“后续将加大生猪供应商管理，加强兽药残留监测频次”。

　　听起来是不是有点耳熟？

　　2011年，双汇“瘦肉精”事件曝光，公司董事长万隆召开万人大会公开道歉，宣布对每一头生猪进行“瘦肉精”在线逐头检测。当时公司承诺增加检测费用3亿元，确保“18道质量检验关”守住底线。

　　14年后，检验环节变成37.5倍超标的产品漏网出库，消费者的信任怎么经得住这样的反复消磨？

　　02

　　双汇到底是什么样的公司？

　　双汇发展，全称是河南双汇投资发展股份有限公司，聚焦肉类主业，构建了覆盖饲料、养殖、屠宰、肉制品加工、外贸、调味品、包装和商业的全产业链布局。 屠宰和肉制品加工是它的两根支柱。

　　从营业收入来看，2025年公司实现营收592.74亿元，略降0.48%；但让人略感意外的是，公司在营收微降的情况下实现了归母净利润51.05亿元，同比增长了2.32%。

　　这背后反映的是，双汇的利润结构，正在变得越来越依赖高毛利的肉制品业务。

　　看一组2025年的核心数据：

　　值得注意的还有分红。2025年双汇拟向全体股东每10股派发现金红利8元，合计派发约27.72亿元。再加上当年中期的现金分红，全年两次分红总额将达到50.24亿元。

　　利润增长、分红大手笔，高管的关注点和公众的担忧之间是否出现了温差？当公司在追求财务亮眼的同时，食品安全这道防线是否出现了松懈？

　　03

　　从财务结构看双汇的“软肋”

　　看完财务数据，双汇的优劣势在同行对比之下变得一清二楚。

　　先看绝对优势。在大肉类加工企业里，双汇依然是无争议的老大。

　　但竞争对手已经悄然逼近了。

　　最大的威胁可能来自生猪养殖巨头牧原股份。

　　 公开查询，牧原在2025年前三季度的屠宰量达到1916万头，同比增长超过140%。而同期双汇的屠宰量约为913万头。以养殖起家的牧原，屠宰量已经做到双汇的两倍多。

　　数据来源：同花顺IFInD

　　第二个压力点在于盈利弹性。双汇的屠宰业务毛利率只有4.94%，非常薄，一旦成本端出现波动，利润就会被剧烈压缩。而肉制品虽毛利率高达37.05%，却对消费端信心依赖极高。

　　这恰恰解释了为什么食品安全事件对双汇的冲击会远超同业。

　　如果消费者开始质疑上游供应链，首当其冲遭殃的就是毛利率最高的品牌肉制品。

　　04

　　连锁反应

　　市场已经把票投了出来。5月26日，双汇发展盘中一度下跌超过5%，市值一天蒸发数十亿元。

　　更深层的影响发生在品牌层面。2011年瘦肉精事件之后，双汇一度面临高达121亿元的损失和剧烈的消费者信任危机。14年后，历史似乎又出现了一定的相似度。

　　但这一次和2011年有个明显区别：行业格局已经变天。 双汇不再是消费者唯一的品牌选择。

　　牧原、雨润、金锣甚至是区域性的冷鲜肉品牌，都在等着瓜分市场份额。

　　尤其值得注意的是，这次事件恰好在国家多项兽药残留新标准刚刚全面落地实施的背景下。

　　自2025年9月1日起，一系列涵盖127种药物残留的筛查新国标已正式实施。在更严格的检测面前，监管的扫描仪正在变得越来越灵敏。

　　这意味着，对于监管部门来说，类似问题还会查得更深更广。

　　如果头部企业在源头管控上再不堵住漏洞，后面等待它们的就会是更大的暴风雨。

　　05

　　为何总在这个环节出问题？

　　很多人会问一个问题：双汇作为一家行业头部企业，知名上市公司，全产业链优势那么明显，为什么双汇总是在上游养殖端出食品安全事故？

　　事实上，绝大多数大型屠宰加工企业并不在原材料上做到完全自给自足。

　　双汇的生猪采购很大比例来自分散的养殖户和小型养殖场。每一个养殖户遵守休药期的程度参差不齐，这就是风险管理中最薄弱的那个环节，客观上讲，也确实一个企业提供了很大的管理难度。

　　更值得关注的是，双汇方面自述“近年来一直进行林可霉素风险监测，均未检出问题”，但恰恰是这个未被检出，反而暴露了监测覆盖面和检测频次的严重不足。

　　面对上游数以千计的中小养殖场，抽样检测不可能全部覆盖。如果只抽检重点时段和重点批次，剩下的风险就随时可能演变成下一个“37.5倍”。

　　有人可能会说，这应该怪那些养殖户违规用药。

　　但从结果来追责：最终贴上了“双汇”品牌标签出售给消费者的，是你双汇的产品。品牌企业不能既要毛利率，又不为供应链安全兜底。

　　企业赚取品牌溢价的同时，就应该承担品牌责任。

　　在2025年年报里，双汇还在强调要“通过优化管理架构、加大市场创新、数字化赋能来推动经营质量稳步提升”。

　　但现在出现食品安全隐患，消费者可能会问：增加网络渠道布局、加速线下经销商扩张固然重要。但食品安全管理水平有没有因为数字化的推进而真正得到提高？ 

　　养殖端有没有建立起更加刚性、硬约束的监测体系？

　　否则，20年前的老问题依然会拖累今天的双汇。

　　06

　　写在最后

　　食品安全无小事。中国的肉制品市场规模已经突破2.1万亿元，对于一家年销售额近600亿元的龙头企业来说，技术和资本层面已经没有任何理由做不好食品安全管理。

　　问题从来都不是“能不能做到”，而是“想不想做到”。

　　14年前瘦肉精事件后，双汇设立了“3·15双汇食品安全日”。如果我们今天回过头来看这个日子，它应该变成一道持续的监督符，而不是一笔偶尔被提起的旧账，或是一个品牌宣传的噱头。

　　当然，不能因为一次事件就将一家深耕行业三十多年的企业全盘否定。

　　客观地说，双汇在中国肉类工业发展史上扮演了不可替代的角色。

　　从引入冷鲜肉概念、推广冷链运输，到建立“十八道检验”的行业标准，再到带动河南乃至全国数百万养殖户增收，这家企业的产业贡献是实实在在的。

　　即便在2025年，双汇依然缴纳税费超过40亿元，直接和间接创造了近20万个就业岗位。在应对非洲猪瘟、保障猪肉稳定供应等关键时刻，双汇的产能调配能力也是国家“菜篮子”工程的重要支撑。

　　问题的暴露恰恰给了改进的方向。

　　我们希望看到的是一个敢于直面问题、拿出诚意整改的双汇，而不是一个被舆论一棍子打死的老牌企业。

　　在投资市场上，双汇依然是一家不错的分红型标的。

　　但对于每一个在菜市场冷柜前犹豫要不要拿起一包双汇火腿肠的消费者来说，他们需要的不是被安抚，而是真正落地、不打折扣的安全保障。

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责任编辑：宋雅芳

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