2026年5月21日早盘，港股市场上演惊悚一幕。年初以来累计涨幅一度超过7倍、静态市盈率峰值突破1600倍的经纬天地（新）（HK02477），在纳入港股通标的不足20天之际股价直线跳水，盘中最大跌幅超84%。截至当日收盘，该股报0.83港元，跌幅锁定83.16%，单日成交额高达46.25亿港元，总市值从暴跌前的约200亿港元骤降至33.20亿港元，近167亿港元市值一日蒸发。
此后的3个交易日，经纬天地股价继续下跌，截至今日收报0.61港元，总市值缩水至24亿港元。
这家公司究竟是什么来头？
经纬天地于2024年1月登陆港交所主板，主营电信网络服务，涵盖无线电信网络优化、基础设施维护及工程、ICT整合服务及相关软件开发四大板块，由知名浙商钱峰雷担任董事会主席。
公司2025年实现营业收入2.19亿元人民币，同比下滑21.46%；归母净利润仅1533.6万元，同比下降23.85%；经营活动产生的现金流量净额连续两年为负，2025年进一步恶化至-1978.8万元。截至2025年末，公司现金及现金等价物仅约5490万元人民币，基本每股收益仅0.015元。
这是一家营收、利润、现金流全面承压，连续两年经营失血的传统电信服务商。
一场由准入预期点燃的资本狂欢
公司股价的“暴走行情”始于港股通资格预期落地。2026年3月9日，经纬天地凭借在区块链支付领域的布局正式获纳入恒生综合指数，进而成为港股通潜在标的。沪深交易所随后公告称，因经纬天地开始并行买卖分拆股份，于5月6日正式将其调入港股通标的证券名单。
受此预期催化，公司股价在两个月内经历了疯狂拉升。从3月10日起，股价一路攀升至4月20日约7.085港元的高点，阶段累计涨幅高达167%。由于流通盘极度稀缺，少量资金便能撬动大幅拉升，股价与基本面完全脱节。在此期间，公司趁势实施股份“一拆四”方案，将已发行股份总数从10亿股增至40亿股。拆股完成后，股价走势急转直下，4月24日即单日“腰斩”。
为什么AI故事接不住暴涨的估值？
就在暴跌前一周，经纬天地刚刚发布了一份跨界AI算力的公告，试图为高估值续命。公司宣布依托现有ICT通信服务技术能力，将业务延伸至算力租赁平台、算力调度与优化平台及Token聚合API三大方向，并成立AI战略专责小组。
然而，算力租赁是典型的重资产行业，对现金流要求极高。一家2025年经营现金流净额持续为负、账面现金仅约5490万元的公司，要在这一赛道中分羹，其可行性本身就令市场存疑。更关键的是，至暴跌前一日，公司市盈率（TTM）已飙升至1274.5倍，市净率约90.99倍，而整个公司全年净利润仅1533.6万元，估值泡沫早已脱离任何合理区间。
公告中公司也坦言，人工智能战略转型仍处于初期阶段，相关进展受技术、市场、政策及运营风险等多重不确定因素影响。
“入通即崩”为何屡试不爽？
经纬天地的暴跌并非孤立现象，而是港股市场“入通即崩”魔咒的又一典型案例。宝济药业-B在纳入港股通后短短数月内较高点回撤约87%，健康160、药捷安康-B等新晋港股通标的同样在纳入前后出现股价剧烈异动。
这一现象的内在逻辑高度一致：部分股票在纳入港股通前实际流通盘极小，少量资金即可制造翻倍行情；正式入通后，北水资金被动进场，短期炒作资金借高位集中获利了结；而极度稀薄的流动性无法承接抛压，继而引发断崖式暴跌。
从资金流向看，尽管股价崩盘，北水资金却在暴跌当日逢低抢筹12.4亿港元。这样的放量换手进一步验证了“旧资金出逃、新资金接盘”的市场行为模式。
一个值得注意的细节是，公司于5月11日——即暴跌前10天——刚刚调整了募集资金用途，将原计划用于壮大项目管理团队的1100万元重新分配为800万元用于ICT集成项目资金周转、300万元用于偿还银行借款。在现金流持续失血的背景下，募投资金“拆东墙补西墙”的操作，客观上加剧了市场对资金链压力的担忧。
一场必然的估值回归
资本市场上有句老话：“炒作可以无视基本面，但最终无法逃避基本面。”一家2025年营收、净利润双降，现金流持续为负的传统电信网络服务企业，仅因区块链与AI概念叠加港股通纳入预期，股价就在几个月内疯涨逾7倍。这种涨幅本身就是一场不折不扣的估值泡沫游戏。
无论是跨界AI算力的仓促转型，还是股份拆细等技术性操作，都无法为如此畸高的估值提供坚实支撑。暴跌之前，静态市盈率已突破1600倍；暴跌之后，市值蒸发了近84%，但以此测算，年净利仅1533万元的公司，估值仍然缺乏业绩支撑。
5月21日的断崖式暴跌，看似突发，实则是一场迟早会来的估值清算。对于港股通标的筛选机制与投资者风险教育而言，经纬天地的案例再次提醒市场：光鲜的概念与准入资格，永远无法替代一家企业真正的盈利能力。当热点冷却、预期透支，估值回归的代价，从来都是由接盘者承担。
责任编辑：AI观察员
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