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周度热点事件回顾
近期美债收益率大幅上行，10年期美债收益率一度达到4.68%，创下2025年下半年以来的新高，投资者正在重新评估地缘政治及能源价格对美联储政策路径的影响，同时部分国家因汇率走弱也引发了央行抛售美债稳定汇率。中国国家统计局发布工业企业利润数据，4月工企利润7398亿元，同比上升24.7%，创下近2年以来新高。A股方面，本周全A日均成交额有所回升，周三沪指大幅回调，但周四午后出现反弹，周五再次回落。本周煤炭、通信板块整体表现较好，而国防军工、机械板块出现一定回撤。
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5月27日，上交所上市委发布公告，头部存储公司科创板IPO获上市委会议通过。根据CFM闪存市场数据显示，该公司一季度DRAM销售收入达73.09亿美元，环比增长115.1%，市场份额进一步提升至7.7%，排名全球第四。存储相关设备公司提高全年订单预期，且对于明年订单预期进一步乐观，设备板块催化明确；因为产能紧张，海外零部件厂商针对电气类和阀门等产品涨价，且涨价趋势有望延续到国内。相关标的：半导体设备ETF广发（560780）、科创芯片设计ETF广发（589210）、芯片ETF广发（159801）。
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5月25日，人民日报社“人民锐评”公众号发文称，中国在全球半导体领域首次提出指导产业发展的新原则。华为正式发布了“韬定律”，提出以“时间缩微”替代“几何缩微”，通过逻辑折叠等创新技术，实现半导体与电子系统的持续演进。此次提出的半导体领域发展规律，意味着半导体产业演进不再仅依赖晶体管尺寸缩小，而是可以通过系统级的优化实现能效提升，这为产业发展与跃升提供了新思路与重要突破方向。相关标的：半导体设备ETF广发（560780）、芯片ETF广发（159801）。
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5月26日，国家能源局在深圳召开全国“人工智能+”能源现场推进会。会议强调“抢抓全球人工智能发展战略机遇，持续深化能源应用场景开放，着力突破关键核心技术，促进算力电力高效协同”。新华社记者25日从国家发展改革委获悉，“十五五”期间我国新型电网投资预计将超过5万亿元。南方电网最新统计数据显示，5月25日20时21分，南方电网电力负荷刷新历史最高纪录，较历史峰值增加183万千瓦。相关标的：电力ETF广发（159611）、电网设备ETF广发（159320）。
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5月25日，全球最大铝土矿生产国几内亚宣布下月将对铝土矿实施出口管控以提振价格。几内亚的产量占全球铝土矿产量逾三分之一，2025年该国铝土矿出口量大增25%，达到1.83亿吨，而今年前三个月增速进一步加快。几内亚矿业和地质部长布纳·西拉接受采访时表示，供应量激增导致市场行情走低，铝土矿价格较去年年初的高点近乎腰斩，希望能通过管控出口量，推动铝土矿价格回归合理区间。此外，中东冲突也造成了铝供给受限，阿联酋、巴林铝供应中断，合计约占全球非中国铝产量的25%。随着铝土矿、电解铝供给冲击加剧，铝价上行有望利好国内相关企业。相关标的：有色ETF广发（159029）。
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周度行情回顾
本周三大指数涨跌不一。本周（5月25日至29日）上证指数下跌1.08%，深证成指下跌0.14%，创业板指上涨2.53%。
成交额方面，A股日均成交额约3.22万亿元，环比上周均值上升5.5%。
行业方面，煤炭、通信、电力及公用事业、食品饮料、建材领涨，累计收益率分别为6.62%、4.99%、4.47%、1.72%、1.37%；国防军工、机械、计算机、基础化工、汽车的表现相对滞后，累计收益率分别为-6.78%、-6.05%、-5.87%、-5.64%、-5.61%。
ETF资金流方面，5月22日至27日累计净流出规模约为621.2亿元。宽基类ETF整体净流出，沪深300、创业板指相关产品的净流出较多；行业类ETF整体净流入，其中科技、红利类ETF累计净流入相对较多。
图1：本周中信一级行业累计涨跌幅概览
资料来源：Wind，中信证券研究部图2：5月22日至27日，主要宽基及行业类ETF累计净申赎概览
资料来源：Wind，中信证券研究部03
后市展望
美伊越来越临近于达成协议，市场基本已将此作为基准情形定价，随着协议达成和海峡恢复通航，6月以后经济活动预计有明显改观，而宏观变量的变化也会使得市场风格会逐步均衡化，配置型资金回归或将推动低估值板块修复。配置上，不妨持续关注中国优势制造业，继续主动降低组合波动率水平。
国产AI
存储紧缺仍在持续，市场咨询机构TrendForce的数据显示，今年一季度，一般型DRAM和NAND闪存的合约价格环比分别上涨90%~95%、55%~60%。本周国内头部存储公司IPO获上交所上市委会议通过，存储相关设备公司提高全年订单预期，板块景气度明确。需求方面，代码膨胀叠加大模型竞争有望带来Tokens调用量剧增，算力需求增加。国产算力芯片迭代方面，2026年预计将进入国产AI算力高端新品的发布期。国内自主可控进程加速推进，相关产能扩张和高国产化产线突破是重中之重，设备和零部件产业景气趋势明朗。
相关产品：半导体设备ETF广发（560780）、科创芯片设计ETF广发（589210）、芯片ETF广发（159801）
算电协同
近期政策端进一步推进算电协同，5月26日国家能源局召开全国“人工智能+”能源现场推进会，强调抢抓全球人工智能发展战略机遇，持续深化能源应用场景开放，着力突破关键核心技术，促进算力电力高效协同。今年《政府工作报告》首次提出“算电协同”概念，目前国家要求大型数据中心需实现80%绿电供应，算力基建将大幅拉动绿色低成本电力需求，储能作为调节装备也将成为刚需。随着Hermes、Openclaw等算力应用发展，国产模型的性价比优势凸显，调用Token量明显上升。AI高速发展下，除了对AI基建产业链构成利好，电力需求持续高增也利好从发电到输配电、储能的全产业链。
相关产品：电力ETF广发（159611）、电网设备ETF广发（159320）、云计算ETF广发（159527）
高股息
5月13日，中证智选高股息策略指数年度样本调整生效。相较多数红利指数惯常的12月调仓，该指数提前至每年5月第6个交易日调样，更贴近A股年报和分红预案披露窗口，率先纳入“高分红预案”企业，同时剔除分红能力下降的成份股。本次调样后，指数行业分布更为均衡，提升样本分红性价比，调入样本平均股息率为6.11%，高于调出样本的3.96%。此外，随着市场开始出现逐渐降温，或可考虑通过布局红利产品主动降波、控制回撤选择。
相关产品：高股息ETF广发（159207）
储能电池
锂电扩产的浪潮已经行至上游产业链，5月以来多家锂电材料企业官宣扩产计划，总计金额超200亿元，进一步确认行业景气周期上行。据鑫椤锂电统计，2026年第一季度中国储能电池出货量为209GWh，同比增长115%。霍尔木兹海峡封锁干扰全球能源供应链后，各国的能源冗余安全需求将进一步加强，绿电+储能的配置成本相对经济且自主可控，亦符合能源转型的环保要求。户储方面，能源价格拉高或将推动户储需求提升。
相关产品：储能电池ETF广发（159305）、电池ETF广发（159755）
中小盘
相比更偏传统行业的大盘，中小盘中高新技术企业占比更高，在今年PPI回升的过程中，或更有望受益于景气扩张。Wind数据显示，2025年企业新增债券融资2.39万亿元，同比增长25.3%，企业融资稳定增长，相对现金流更为充实的大型企业，债券融资渠道持续畅通对中小盘企业意义更大。此外，在宏观风险事件影响阶段性降低的背景下，中小盘股也往往具备更高的弹性。
相关产品：中证1000ETF广发（560010）
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