交易员联盟
作者：李金涛/F3015806、Z0013195/
昨日（5月26日）午后，红枣期货主力合约CJ2609突然发力，直线拉升至9270元/吨，日内涨幅近3%，成为沉寂已久、当日最亮眼的农副产品。与此同时，河北沧州红枣现货价格在9000元/吨左右小幅波动，走货清淡。“盘面炒天气，现货趴在地”的分化格局一目了然。
走强的三条逻辑
短期走强的核心驱动并非现货供需改善，而是三重预期的叠加共振。
第一，厄尔尼诺正式入场。国家气候中心预计5月赤道中东太平洋进入厄尔尼诺状态，夏秋季形成中等以上强度事件，秋冬季达峰，且强厄尔尼诺出现的概率正在增大。关键的是，中国气象局明确将新疆列入“降水异常偏少、气温明显偏高”的高温干旱重点区域——这正是红枣主产区。
第二，花期提前放大了天气敏感度。Mysteel调研显示，主产区有效积温普遍高于近年同期，枣树发芽时间较往年提前约半个月，5月底即开始环割，盛花期和坐果期整体前移至6月中下旬。这意味着今年红枣产量最脆弱的窗口来得更早，与厄尔尼诺发展初期的高温期重叠概率增大。
第三，2023年的减产记忆仍在驱动资金行为。当年厄尔尼诺导致南疆坐果期撞上7月高温，灰枣产量从60万吨骤降至36.39万吨，降幅39.35%，期价从万元附近大涨至14090元/吨。三年后厄尔尼诺重来，市场天然带有“重演2023”的警惕，资金选择提前埋伏而非等待右侧。
6月不是容易涨
而是容易出方向
复盘红枣期货的季节性规律，整体呈“春冬高、夏秋低”。6月处于夏季水果替代期，消费为全年最淡，价格通常在低位区间。但6月的特殊性在于——它是全年最容易“出方向”的月份。
可以看出，6月是否走强几乎完全取决于天气——正常则升水挤出、价格回落，异常则减产预期兑现、价格上行。2023年也发生一次厄尔尼诺，2025年则是碰上花期高温叠加扬沙，6月反弹并非巧合。而6月之所以“容易出方向”，是因为5月底环割后6月中下旬进入坐果期，这是产量最敏感的阶段；此前市场对新季产量只有模糊预期，6月下旬产区实地反馈开始，虚实切换；同时CJ2609是主力合约，6月恰好是建仓期，多空博弈加剧。
2026VS2023
路径不同，结果可能相似
对比两年，有一个关键差异：
路径不同，但结果指向一致——坐果期都避不开厄尔尼诺带来的阶段性高温。而且今年厄尔尼诺预计强度可能超过2023年，新疆高温干旱风险更为明确。6月中下旬若出现连续35℃以上高温，极易引发“焦花”，坐果率可能下降15%-20%。7-8月果实膨大期，主汛期后新疆将进入“高温少雨”模式，气象干旱发展维持的风险较高。
天花板
55万吨新旧作库存堆积
看多逻辑有一个硬约束——旧作库存（2024年枣30万吨）和新作库存（2025年枣25万吨）堆积。沧州、郑州、新疆等全社会总库存合计约55万吨，处于历史绝对高位，郑商所仓单近3.8万吨处于高位。现货端河北沧州一级枣连续多周锁在8.8-9.5元/公斤，夏季鲜果大量上市分流消费，端午备货杯水车薪。价格每涨一段，产业套保盘就多一分动力。
当前现货贴水结构反映近端高库存压力，但期货价格已部分反映减产预期。
验证窗口与情景推演
6月下旬至7月初的产区实地反馈，将是2026年红枣行情的第一个关键风向标。
但若未来一个月产区风调雨顺，前期注入的天气升水将被迅速挤出，价格回吐近期涨幅的概率同样不小。厄尔尼诺这把达摩克利斯之剑悬在头顶，但剑什么时候落、落多重，市场还无法准确定价。在实锤出现之前，追高风险大于回调布局。接下来一个月的天气情况将成为红枣接下来走向的分水岭。
编辑：武宇杰
责任编辑：戴明 SF006
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