每经记者|兰素英  岳楚鹏    每经编辑|王嘉琦    

　　SpaceX即将IPO。如何买到马斯克旗下这家太空探索公司的股票、普通人如何提前买入SpaceX，成了国内外社交平台上的热门话题。

　　今年4月，一款标榜能分享SpaceX上市收益、最低投资门槛仅100美元、且仅面向美国以外投资者的代币——preSPAX，在短短三天内吸引了超过1.4万名投资者涌入，总认购资金高达1.77亿美元（约合人民币12亿元）。

　　然而，preSPAX投资者买到的并非SpaceX真实股权，也无法享受SpaceX分红与投票权。这款代币的性质及其发行人的风险，可能导致投资者“血本无归”。

　　“100美元，即可押注SpaceX上市经济效益”，这让原本仅面向机构的pre-IPO投资，看似向普通投资者敞开了大门。

　　4月18日，总部位于开曼群岛的私募股权投资与代币化公司Republic发行的代币产品preSPAX一经开放认购，便遭疯抢，仅3小时就吸引了4633人参与。截至4月21日认购期结束，共有14435名投资者参与，总认购金额达到1.77亿美元，较原定发行额度超额认购约2.9倍。

　　Bitget担任本次代币发行的分销商，在合规辖区向非美国人士分销代币，并担任preSPAX的指定财务及支付代理人。

　　preSPAX在国内社交平台上也引发了投资者的关注和热议。

　　拥有金融行业背景的程先生（化名）在向《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）表示：“我成功拿到了9股（枚）preSPAX，成本大概6000美元。当时申购我投入了大约1.8万美元，最后按照约三分之一的配比获配。”

　　程先生从去年开始关注SpaceX，当时市场已有该公司计划IPO的传闻。他坦言：“普通投资者很难直接参与一级市场股权认购。而通过采用SPV架构（Special Purpose Vehicle，特殊目的载体）的美股 ETF 间接投资价格被炒得过高。” 因此，收到Bitget关于preSPAX的推送广告后，他出于好奇决定参与认购。

　　“这款产品投入门槛不高，个人最低投入是100美元，VIP等级越高，可认购金额就越多。”程先生说道。根据Bitget网站介绍，VIP 7的个人最高投入上限是30万美元。

　　preSPAX自4月21日开始交易。5月25日，其价格飙升至930美元/枚左右，较650美元/枚的发行价上涨了40%。

　　5月28日，Bitget将preSPAX按照1：5实施拆分，并将拆分后代币代码更新为preSPCX，即每1枚preSPAX拆分为5枚preSPCX。

　　截至6月1日14：15，preSPCX报185美元/枚。按拆分前的价格计算，则为925美元/枚。

　　preSPAX走势（注：5月28日preSPAX按照1：5拆分）

　　5月上旬，在获利约7%~8%后，程先生选择了卖出离场。“我原本就是博一把情绪溢价，但（前期）一直没上去。临近SpaceX IPO，preSPAX存在遭抛售的风险。”他告诉每经记者。

　　但对于其价格大涨，程先生表示并不意外，也不遗憾。他直言这完全是市场情绪炒作推动，“650美元的发行价对应SpaceX估值1.5万亿美元，930美元对应估值已超2万亿美元，炒作成分非常高。”

　　提前布局SpaceX的预期让普通投资者兴奋，但一个核心问题随之而来：他们争相购入的，究竟是不是真正的SpaceX股权？

　　Republic与Bitget在相关公告明确写明：SpaceX与preSPAX的发行完全没有关联。preSPAX并非SpaceX真实股权。preSPAX仅反映SpaceX业绩表现，持有人不享有股权、投票权与分红权。

　　本质上，preSPAX是一种或有支付票据（Contingent Payout Note）。或有支付票据的支付义务是不确定。付款义务是否发生、付款金额是多少，要取决于未来某个不确定事件是否出现。

　　若preSPAX底层并非SpaceX真实股权，这类pre-IPO（IPO前）代币的定价依据又是什么？

　　专注于区块链技术、数字资产市场及加密合规发展的专业智库新火科技研究院院长丁元在接受每经记者采访时明确指出：从目前市场上的产品结构来看，投资者买到的并不是股票，而是一种跟踪股票价值的衍生品合约。

　　换言之，投资者持有的只是发行方出具的 “白条”，与SpaceX官方无任何关联。

　　“这类产品的本质，是金融机构或平台利用区块链技术，打造传统金融渠道暂时无法提供的另类资产交易场景，属于典型的RWA（现实世界资产）应用场景。” 丁元表示。

　　丁元介绍，目前市场上的pre-IPO代币大多缺乏透明和连续的定价锚。私募交易价格、二级市场预期估值、市场情绪都可能成为定价因素。“当定价机制不透明时，核心问题就变成：你是在做投资，还是在赌下一个接盘者愿意出多少钱？”

　　这类代币主要有三层风险，“第一层是底层映射风险：发行平台是否真的足额持有对应的底层股权？这是整个产品的信用基石；第二层是执行风险：SpaceX的上市一旦延后或取消，代币的清算机制是什么？谁来定价？谁来兜底？第三层是平台风险：如果市场变化或平台出现资不抵债，投资者可能损失全部本金。”

　　对于preSPAX的底层资产以及其价格如何反映SpaceX业绩表现，每经记者已向发行方Republic询问，但截至发稿尚未得到回应。

　　不过，长达50页的《发行备忘录》，详细罗列了preSPAX的多项投资风险。

　　首先，preSPAX属于创新型代币化证券，其赎回条款与收益支付特征与传统债务证券存在明显差异，甚至可能完全不产生任何收益。尽管该产品声称可反映SpaceX业绩表现，但《发行备忘录》明确，preSPAX不以标的公司（SpaceX）的任何股票或权益作为抵押或支持。而且，无论挂钩的未上市企业证券（即SpaceX股票）表现如何，preSPAX到期或赎回时的支付金额都可能远低于投资金额，甚至可能完全无法获得任何支付。

　　而且，preSPAX并非银行存款或其他银行义务，不受美国联邦存款保险公司（FDIC）或任何其他司法辖区政府机构、项目的保险或担保。

　　此外，发行人Republic不受任何证券监管机构的报告要求约束，也无需为本次发行编制或提供财务报表。因此，投资者无法获取常规证券发行中常见的资产负债表、利润表和现金流量表，难以据此评估发行人的财务状况、经营成果、流动性、资本来源与负债情况。

　　同时，发行人依据开曼群岛法律注册成立，其运营、资产与管理层可能位于投资者所在司法辖区之外。投资者若要维权，可能必须在开曼群岛提起诉讼，相关成本与流程负担较高，导致在发行人违约或违反义务时，实际可追偿的途径极为有限。

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前核实。据此操作，风险自担。

　　封面图片来源：每经媒资库

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