2026年注定成为全球科技资本市场的分水岭。SpaceX、OpenAI、Anthropic三大万亿级科技巨头接连启动上市，引发市场对“资金虹吸”与“估值重构”的广泛讨论。
6月2日，国联民生证券研究所副总经理、海外研究首席分析师孔蓉做客新浪证券直播间，就上述热点问题展开深度解读。她认为，巨头上市带来的不仅是资金的重新配置，更将推动全球科技股定价逻辑的根本性改变——从“硬件一边倒”走向“硬件分化+软件淘金”，而在此过程中，具备数据壁垒的软件公司有望成为下一阶段的“AI赢家”。视频直播>>
SpaceX即将以约1.8万亿美元估值登陆纳斯达克，OpenAI、Anthropic紧随其后。孔蓉指出，市场对这批巨头的追捧，本质上是在不确定性中寻找确定性。
“AI这波机会已经持续了3到4年，市场买的是龙头公司的确定性。”孔蓉表示，“未来会有更多资金，包括带杠杆属性的钱，涌向最确定的方向和最确定的标的。”
她同时强调，SpaceX与AI模型公司的上市逻辑并不完全相同。SpaceX代表的是“新的叙事”——马斯克在招股书中描绘的太空经济空间极其巨大，市场会从“终局成长空间”的维度为其定价。相比之下，OpenAI与Anthropic的上市，则将直接影响当前AI产业的估值锚。
孔蓉认为，大模型公司上市对科技股定价的深层影响，在于打破了过去三年“硬件独大”的交易主线。
“过去三年，市场的主流叙事是：大模型会吞噬一切应用。所以软件公司跌了很多，硬件公司涨了很多。”孔蓉回顾道，“但随着模型公司上市，资金会重新配置。部分流向模型公司本身，另一部分则去寻找那些不被AI吞噬、反而因AI需求增加的软件公司。”
她特别提到，以Snowflake、MongoDB为代表的数据基础设施软件公司，近期财报大幅超预期，股价出现明显反弹，正是这一逻辑的验证。
“在Agent能力不断提升的背景下，数据仓、数据安全、身份认证这类公司的业务需求不但不被吞噬，反而在增加。”孔蓉分析称，“它们有垂直场景下的数据壁垒和护城河，这是它们能够成为‘AI赢家’的关键。”
此外，孔蓉指出，AI对软件行业的影响并非“一刀切”，而是强烈的结构性分化。
一方面，工具类、低壁垒的软件公司面临压力。大模型+Agent能力的提升，正在冲击传统的“按席位定价”SaaS模式。海外科技公司已开始利用AI Coding能力进行裁员，这意味着按人数付费的商业模式正在被解构。
另一方面，数据基础设施、身份认证、安全类公司反而迎来需求爆发。孔蓉解释：“Agent越强大，它对底层数据的调用就越多，对数据仓库、数据治理、安全认证的需求就越高。”
她据此建议投资者，在软件板块中“淘金”应聚焦于那些在AI迭代过程中需求不降反升的公司，而非简单地博弈板块普涨反弹。
责任编辑：江钰涵
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