黑色板块

【钢材】

供增需降，去库放缓。需求端，基建和制造业投资力度放缓，钢材需求表现阶段性转弱；未来随着投资进度的再度提速，钢材需求有望重回改善回升的状态。供应端，钢厂利润有所改善，生产意愿逐步提升，钢材产量低位显著回升，供应压力有所加大。总体而言，当前，受钢材供需矛盾转弱，去库速度放缓的影响，钢价面临一定的下行压力，有待时间消化；中长期来看，随着政策效用的持续释放，钢材需求改善预期仍然较强；加之钢材生产成本逐步抬升；钢价预计仍将维持震荡反弹的状态。

【铁矿石】

钢厂供需矛盾趋强，价格支撑牢固。需求端，下游需求好转，钢厂利润持续改善，高炉生产负荷保持高位，铁水产量高位趋增，铁矿需求保持较为旺盛的状态。供应端，海外矿山发运量重回高位，铁矿供应压力再度回升。但能源价格维持高位，导致铁矿生产和运输成本持续增长。库存端，供需维持紧平衡，库存逐步下降。综合来看，当前铁矿供需保持紧平衡状态，库存稳中趋降，加之生产和运输成本抬升，在此环境下，铁矿支撑较强，价格预计将延续震荡上涨的状态。

【焦煤】 

下游需求转弱，价格短期承压。需求端，下游焦企和钢厂利润持续改善，生产负荷保持高位，铁水产量高位趋增，煤焦需求较为旺盛；随着下游需求的持续好转，焦煤需求改善预期也随之而进一步增强。供应端，国内煤矿保供预期增强，焦煤供应增长预期有所抬升；蒙煤进口维持高位，同比增幅较为显著；焦煤整体供应保持增长态势，供应压力较大。但受印尼煤炭出口政策调整的影响，煤炭进口收缩预期有所增强，有助于缓解供应端压力。总体而言，短期，受下游需求转弱的影响，焦煤价格短期承压；不过，长期来看，需求改善预期仍较强，同时仓单成本支撑作用仍强；在此环境下，焦煤价格预计将维持震荡筑底的状态。

【焦炭】 

供需保持平衡，成本支撑较强。需求端，钢厂利润持续改善，生产负荷保持高位，铁水产量高位趋增，煤焦需求较为旺盛；随着下游需求的持续好转，煤焦需求改善预期也随之而进一步增强。供应端，焦企利润持续改善，但环保政策管控力度趋严，焦企产能负荷总体趋于稳定，焦炭产量低位趋稳，库存趋降，供应压力较小。总体而言，随着焦煤价格的企稳反弹，焦炭生产成本支撑随之而增强；加之下游需求持续改善，焦炭需求保持旺盛态势；同时焦炭供应受环保政策限制，处于低位水平；在此环境下，焦炭价格预计将维持震荡上涨的状态。

能化板块

【甲醇】

今日甲醇价格震荡，小幅收跌。本周国内甲醇产量和产能利用率如期上升。下周产能利用率和产量或继续回升。中安联合装置重启后正常运行，MTO行业开工率有所提升。下游江苏盛虹装置如期停车，烯烃行业开工率预期走低。本周传统产品需求产能利用率大部分上升。下周传统产品需求产能利用率或继续上升。下旬国内甲醇项目开停波动均有涉及，但当前产区上游持续预售、低进口致国产货持续流入沿海及中下游刚需补单支撑影响，短期内地企业库存大概率延续低库存现实。此外，继续紧盯国产货物出口操作力度。下周期，外轮抵港量低位、部分库区汽运提货淡淡、出口支撑提货等因素持续，整体来看，预计下周港口甲醇库存或继续下降，具体关注出口船发节奏及内地货源补充情况。内地甲醇市场窄幅震荡，企业竞拍成交一般。港口甲醇市场上午基差偏强，商谈成交一般。供应端继续扩张，需求对市场的拉动作用有限，港口库存延续去化但趋势减弱。国际原油下跌打压市场情绪，短期甲醇期货价格或震荡走弱

【尿素】

今日尿素价格低开后继续偏弱震荡，收跌。本周尿素产能利用率和周度产量意外继续下降。周期内故障停车增多，供应继续下降。下周产能利用率和产量或继续下降。复合肥开工率意外继续下降。其中东北、西北地区，随着季节性需求转淡，企业装置多进入传统检修期。河北地区，受持续新单有限拖累，企业减负荷停车进一步增多；苏皖地区，随着尿素价格走低，市场心态不稳，经销商提货积极性降低，部分企业装置被迫减负荷、停车；湖北地区，大企业多维持中低运行负荷，小企业部分停车中。相对比，山东、河南地区，随着部分补仓单跟进，开工略有提升。预计，下周期，随着夏季肥补仓单的跟进，复合肥产能利用率或窄幅提升。短期尿素需求走弱，尿素企业库存继续呈现上涨预期，但考虑到后期或有出口消息带动，下游接货积极性或有所提升，库存上涨幅度较本周期收窄。目前出口相关消息虽在市场中持续发酵，但涉及配额政策的核心内容尚未正式落地执行，政策端仍存在较大的不确定性，业者多数观望消息为主，整体港口保持当前水平运行。供应端短期日产回升较慢。工业复合肥开工率低位维持，但或因市场情绪的带动，低价适当增加补仓需求。农业方面，下周局部开启麦收，少量农业夏季备肥启动，但备肥进度仍有待观望。近日出口政策预期增强或有助于工厂成交，短期尿素期货价格或维持弱势回升走势。

【纯碱】

今日纯碱2609主力合约继续震荡运行。供应端，本周国内纯碱产量72.67万吨，环比下降4.84%，综合产能利用率76.72%，环比回落3.92%。中源化学一期、江苏井神等多套装置检修导致供应减量，虽中源化学二期、博源银根装置复产，但整体供应仍呈收缩态势。需求端，下游需求整体平淡，仅维持刚需采购。浮法玻璃需求微增0.49%，但光伏玻璃需求环比下滑5.57%，三条产线冷修且多座窑口堵窑。浮法、光伏玻璃均处于亏损状态，下游采购积极性低迷，仅低价时少量补库。库存端，本周纯碱企业库存177.6万吨，环比下降5.62%，其中重碱库存降幅显著，主要得益于装置检修及前期订单执行，但库存同比仍增加5.92%。短期纯碱市场供需博弈延续，供应低位但需求疲软，库存虽降但绝对值偏高，成本端无明显驱动，预计价格将淡稳震荡，重点关注后续装置检修进度及光伏玻璃产能出清情况。

【玻璃】

今日玻璃2609主力合约宽幅震荡回升。供应端，本周浮法玻璃产能利用率72.29%，环比提升0.26%，日产量维持14.51万吨。产线波动密集，安徽、广东、四川3条产线点火，四川、江苏2条产线放水，整体供应小幅增加。需求疲软态势加剧，本周表观需求量101.51万吨，环比大幅下滑8.19%。全国深加工样本企业订单仅8.6天，同比下降16.8%，中下游受订单不足、资金承压制约，仅维持刚需采购，叠加多地降雨拖累出货，市场交投氛围偏弱。库存端，行业总库存7645.5万重箱，环比微增0.06%，同比上涨12.82%。华北、华中区域累库明显，西南、西北小幅去库，整体库存仍处历史高位，去库进程缓慢。成本端，全工艺线仍处于亏损状态，成本对价格形成弱支撑。后市看，产业供需格局持续宽松，供应小幅增加而需求修复乏力，库存高位难去，预计后市期现价格吨窄幅偏弱整理，重点关注深加工订单改善及产线冷修进度。

【烧碱】

今日烧碱2607主力合约震荡回升。供应端，本周样本企业产能利用率79.8%，环比下降1.3%，周产量80.3万吨，环比减少1.6%。周内5套氯碱装置全停检修，华北、华东等区域负荷下滑明显。需求端，本周表观需求量80.4万吨，环比微降0.2%。主力下游氧化铝开工率82.1%，环比提升0.6%，但行业过剩格局未改，采购仍以按需为主；粘胶短纤产能利用率85.49%，环比下降2.24%，非铝需求整体维持刚需，无明显增量。库存端，样本企业厂库56.56万吨（湿吨），环比下降1.17%。区域分化显著，华东去库，华北、华中、西北小幅累库，行业整体库存压力仍存。周内液氯价格大跌16.67%至250元/吨，拖累氯碱利润，山东氯碱周均毛利69元/吨，环比下跌49.3%。当下供应端检修形成阶段性支撑，但复产对冲增量，需求端难有实质性改善，库存同比偏高叠加利润压缩，预计山东32%液碱易涨难跌但涨幅有限，华东市场稳中偏弱，重点关注装置检修复产及氧化铝采购节奏。

【沥青】

今日沥青价格大幅低开后震荡回升，小幅收跌。有消息称美伊和谈取得新进展，市场担忧情绪缓和，国际油价下跌。本周四沥青厂库和社会库存如期去库。华北地区厂库去库良好，主要原因是区内炼厂停产，前期合同执行发货。山东地区社会去库良好，分析原因主要是下游入库节奏放缓，多消耗社会库库存出货，带动库存减少明显。炼厂短期内难以快速复产，供应偏紧局面预计延续至6月末前后；与此同时，南北需求开始逐渐分化，南方降雨天气对下游施工阻碍加强；北方则逐渐进入施工旺季，若基建项目集中开工，终端需求有望阶段性加速释放，为价格提供消费端支撑。供需面有所改善，但国际原油价格大跌，成本支撑减弱。短期沥青期货价格或维持震荡走势。

【烯烃】

今日烯烃价格震荡走低，塑料明显收跌而PP收跌。有消息称美伊和谈取得新进展，市场担忧情绪缓和，国际油价下跌。塑料生产企业供应有陆续增加预期，主动去库意向增强，开始降价去库。其次因为下游工厂逢低刚需补库，低价有一定成交。市场交投气氛好转，生产企业库存和社会样本仓库库存均下跌。因聚乙烯市场预计维持供需双弱状态，生产企业主动去库意愿增强。其次因为市场价格难有推涨驱动，低价仍有一定吸引力，下游逢低补库为主。所以生产企业库存预计维持幅去化趋势。成本端支撑松动，宏观面无进一步指引，叠加下游补库放缓，市场心态转弱，多让利出货，但是成交放缓。PP下游传统需求进入季节性淡季，然装置集中检修导致的供应硬缺口支撑,因此本周生产企业库存环比下降。市场供应量整体处于偏低水平，本周贸易商样本企业库存持续去化。近期随着海运降温，国内生产企业前期出口签单陆续交付，故本周期港口库存显现去库。综合来看，本周整体商业库总量下降。部分企业存刚需补库，预计下周商业库存继续下降。聚丙烯现货价格高位震荡，供应端收紧格局延续，石化出厂稳定支撑，贸易商报盘坚挺，实盘可商谈。国际原油价格大跌，成本端支撑减弱。塑料和PP供需基本面强弱略有不同。短期塑料期货价格或继续走弱而PP期货价格或维持震荡。

【聚酯】

（1）对二甲苯。上周扬子石化两套装置陆续检修，计划检修40天附近。上周PX产量为68.81万吨，环比-1.22%。国内PX周均产能利用率83.19%，环比-1.03%。亚洲PX周度平均产能利用率68.39%，环比-0.56%。需求方面，下游PTA装置开工率回落至近几年同期最低水平，聚酯终端日产量稳定。PX或将维持震荡运行，关注中东地缘局势变化。

（2）PTA。上周国内PTA总产量为119.15万吨，环比降低3.74%，同比降低9.45%，周度产量明显回落。上周PTA工厂库存在4.92天，较上周-0.09天，较去年同期+0.64天，下游聚酯维持刚需采购，终端订单数量较为有限。聚酯工厂PTA原料库存在9.74天，较上周减少0.94天，较去年同期+0.79天，下游聚酯工厂开工下滑，消化存量库存。整体来看，PTA周度产量维持回落状态，终端需求仍维持偏弱状态，多为刚需补库。近期关注中东地缘局势变动，警惕原油价格大幅回落风险。近期关注中东地缘局势变动，警惕原油价格大幅回落风险。

（3）乙二醇。上周国内乙二醇总产量38.93万吨，环比增长2.93%；乙烯制乙二醇开工率为55.64%，较上期环比增长1.8%，较去年同期下跌6.34%；煤制乙二醇开工率为66.22%，较上期环比增长1.62%，同比上涨7.75%。乙二醇周度供应明显回升。预计到港量在2.45万吨，较上期1.6万吨环比回升，同比降低74.48%。下游聚酯需求整体一般，短纤、长丝原料产销维持偏低水平，聚酯日度产量维持回落趋势。华东主港地区MEG库存总量70.4万吨,较上期减少5.9万吨，环比降低7.73%。乙二醇社会库存水平为170万吨，较上期库存173万吨，减少3万吨，环比降低1.73%。霍尔木兹海峡运输继续中断，乙二醇社会库存或继续去化。远期国内乙二醇供应水平逐步恢复，库存去化幅度或收窄，关注中东地缘局势变化。

（4）短纤。供应端，上周国内涤纶短纤产量为14.81万吨，环比下滑0.54吨，环比降幅为3.52%。周期内综合产能利用率平均值为76.84%，环比下滑2.81%；其中常规短纤产能利用率均值为81.33%，环比下滑4.60%。周内部分减产、部分企业提负，总量环比小幅下滑。涤纶短纤工厂平均产销率为70.55%，较上期提升1.37%。上周短纤现货价格有所下滑，下游接货情绪稍有提升。后市短纤走势整体跟随成本端，预计近期或震荡运行。

（5）瓶片。上周聚酯瓶片产量至33.08万吨，较上期稳定，产能利用率71.44%，较上期持平。瓶片库存水平降低至8.51天，较上周的8.86天，环比减少0.35天，库存水平整体偏低，现货端仍较为偏紧。聚酯瓶片周均利润在1109.03元/吨，环比上期明显增多，维持在近几年同期高位。随着需求旺季结束，瓶片在供应维持稳定的状态下，需求端回落，厂内低库存现状预计逐步缓解，库存逐步转为累积。预计瓶片主要跟随成本端震荡运行。

【纯苯&苯乙烯】

纯苯上周开工率为66.04%，环比降低0.81%；周度产量为39.1万吨，同比增长0.31%，产量继续回落，从装置重启预期来看，五月份，涉及重启产能共104万吨，周度产量可增多2万吨，开工率回升3.7%。六月份，纯苯重启产能约128万吨，周度产量可增加2.46万吨，开工率回升4.55%。届时开工率约为74.2%，处于同期中性水平。纯苯下游周度消费短期回落，供需缺口缩小，江苏纯苯港口样本商业库存总量为17.3万吨，较上期库存21万吨去库3.7万吨，环比下降17.62%，预计近期震荡偏强运行。东北地区吉林石化年产32万吨的苯乙烯装置于4月中旬停车检修，据悉该装置已于5月中旬重启，并于昨日产出合格品。上周国内苯乙烯工厂整体产量在34.4万吨，较上期环比-7.17%；工厂产能利用率68.6%，环比-5.29%。从当前装置扰动预期来看，中下旬92万吨产能重启，产量恢复1.77万吨/周。5月份苯乙烯供应整体呈现出先减后增的供应状态。预计苯乙烯开工率维持中性水平。整体呈现出先减后增的供应状态，预计苯乙烯开工率维持中性水平。上周苯乙烯下游需求转暖，需求回升，考虑到出口需求仍在，预计需求仍有一定支撑。周一江苏苯乙烯港口样本库存总量在12.53万吨，较上周同期减0.45万吨，环比-3.47%。预计近期或震荡偏强运行。

【LPG】

上周LPG周度产量为7.29万吨，周度产量较上期继续回落，供应继续收紧，供应水平维持在近几年最低水平。LPG到港量回升至48.37万吨，回升至中性水平。中国港口液化气库存降低至185.45万吨，库存转为去化。下游化工需求走势分化，MTBE开工延续降低，烷基化油及PDH装置开工率近期继续回升。关注原油价格变动，近期或跟随成本端变动，关注中东地缘局势变化，注意风险控制。

有色板块

【铜】

宏观层面，美国总统特朗普表示，美国与伊朗的谈判已进入“最后阶段”，并称“协议会达成，否则我们会做一些不太好看的事情，但希望不会发生”；与此同时，伊朗总统佩泽希齐扬则在X平台表示，伊朗“已探索一切途径避免战争”。基本面上，铜矿端供应依旧偏紧，进口精矿加工费降至-100美元/吨下方，秘鲁能源危机亦引发市场对该国铜矿供应的忧虑。精炼端，受原料偏紧以及国内炼厂集中检修影响，4月我国电解铜产量环比下降2.72万吨至117.89万吨，预计5月电解铜产量环比继续下滑1.14万吨。海外方面，硫酸及柴油价格走高背景下，刚果金及海外其他湿法铜炼厂面临亏损减停产风险。消费端，受高铜价影响，终端企业提货速度放缓，部分加工企业成品库存上升，采购量有所下降。库存方面，周内国内铜库存小幅回升，在24万吨附近徘徊，LME铜库存在40万吨下方调整，注销仓单占比较前期有所提升，COMEX铜库存维持增势。整体来看，铜基本面支撑尚存，海外矿端及精炼端扰动预期对铜价仍有支撑，而短期关注中东动向及美债收益率变化，预计短期沪铜或继续高位整理，待驱动。

【铝&氧化铝】

国产铝矿供应宽松，价格呈下滑态势，进口矿价格坚挺，关注几内亚铝土矿出口配额政策后续落地情况。氧化铝方面，钢联口径，5月21日国内氧化铝周度产量为179.4万吨，较5月14日增加0.4万吨。电解铝方面，高利润刺激下，国内电解铝产量继续小幅增加，截至5月21日当周国内电解铝产量增至87.32万吨，较前一周微增0.15万吨，海外电解铝供应受中东地缘冲突影响呈减量状态，海外对氧化铝需求减弱。消费端，铝价小幅回暖伴随下游加工企业后续订单可持续性堪忧，市场成交氛围仍以清淡为主，不过出口订单保持向好，4月我国未锻轧铝及铝材出口量为59.8万吨，同比增长15.4%，环比增加23.3%。从库存端来看，LME铝库存持续下滑，注销仓单占比有所回升，国内库存缓慢去化。整体来看，氧化铝供应端压力仍较大，进口货源流入亦施压国内市场，预计短期氧化铝期价或继续弱势调整；铝基本面仍有支撑，而宏观市场情绪多变，关注中东局势动向，预计短期电解铝价格高位整理，整体表现仍坚挺。

【锡】

缅甸佤邦作为锡矿核心进口来源国遭遇抽水及炸药供应问题，叠加传统雨季即将来临，导致矿端几无增量；近期秘鲁发布紧急法令，该国矿产锡产量占全球比例在10%以上，关注该国后续动向；刚果金埃博拉疫情蔓延至北基伍省，核心矿山Bisie的复产进程面临严重威胁；印度尼西亚能源与矿产资源部拟议将锡最高特许权使用费税率从10%直接翻倍至20%。精炼端，在矿端短期无实质性改善、再生废料又青黄不接的背景下，云南及江西两省锡锭冶炼企业的综合开工率保持低位。消费端，受AI算力爆发及半导体景气度外溢影响，近期锡价处于绝对高价，反噬实体消费，导致下游焊料企业面临成本倒挂，采购全面转向观望。整体来看，锡原料端仍有扰动因素，原料偏紧限制国内精锡产量，而锡价高位背景下，下游采买意愿明显降温。从库存端来看，内外库存去化对锡价有支撑.另近期宏观情绪亦有所好转。短期关注刚果金锡矿动向及印尼政策情况，预计短期沪锡或保持高位运行，若供应扰动预期兑现，锡价不排除进一步上行可能。

【碳酸锂】

今日碳酸锂2609主力合约高开冲高后下行。供应端，最新碳酸锂周产量2.48万吨，环比微增0.4%，产能利用率51.56%，盐湖产线小幅爬升，整体开工保持韧性。矿端6%锂辉石CIF价涨至2950美元/吨，最新周到港量19.66万吨环比大增50%，但下期预计仅9.45万吨；江西锂矿存在停产预期，但企业提前备货应对，短期供应无明显缺口，叠加川能李家沟矿满产、雅化津巴布韦矿启动发运，中期供应增量仍存。需求端，下游正极开工稳步回升，磷酸铁锂、三元材料产能利用率分别达74%、54%，5月铁锂需求回暖，三元排产明显上涨。终端新能源车5月呈现环比修复、同比承压特征，储能招中标分化，锂电EPC均价回升。但下游对前期高价抵触情绪浓厚，当下价格回落后方成交或放量，下游采购意愿或增强。库存端，今日SMM对其库存样本进行修正，修正前库存总量10.06万吨，环比下降755吨，本次数据修正主要为其对碳酸锂周度库存中的“其他环节”进行了样本扩充。本周周度库存下游42729吨，周度库存其他（大样本）76157吨，周度库存冶炼厂18374吨，周度库存（大样本）总计137260吨，环比上周减少0.8%，其中“其他环节”库存较扩充前增长了36597吨。当下随着市场新货被需求大量消化，部分市场老货逐步从隐性库存转化为显性库存，并在市场上流通交易使用。当下月内需求环比增长形成下方支撑，价格继续下行空间有限，短期关注期现价格回落后中下游采购意愿及市场主体如何理解新库存数据；中期关注津巴布韦锂矿到港进度、6月新能源车需求延续性及江西锂矿停复产情况，若供应扰动叠加需求回暖，价格将重回偏强运行状态。

农产品板块

【棉花】

5月21日，国内棉花期现货价格延续弱势下行，新疆机采棉3128B/3129B主流报价普遍下跌 60 元/吨，内地皮棉到厂均价跌至17610元/吨，跌幅扩大至130元/吨。据中国棉花信息网数据显示，当日新疆产 3128B 市场价报17551 元/吨，创近一月新低。期货盘面同步走弱,郑棉主力CF09合约收于15985元/吨，逼近月内低点。供应方面，当前处于新年度播种生长期，暂无明显天气扰动，而商业库存仍处高位(403万吨以上)，叠加进口港提价持续低于国产棉，抑制企业补库意愿。需求端表现疲软，下游纺企维持刚需采购，纱线价格持稳但纺纱利润虽因原料下跌小幅修复至-1008元/吨，仍处深度亏损区间。Mysteel监测显示纺纱厂开机率维持在76%左右，织布厂开机率不足42%，终端消费支撑有限。国际市场，ICE棉花主力合约近期震荡回落至816美分/磅附近，外盘疲软亦制约内盘反弹空间。整体看，在宏观情绪偏谨慎、供需基本面缺乏实质性改善背景下，棉价短期或延续承压运行。

【白糖】

5月21日，国内白糖期现货价格延续弱势调整，郑主力合约收于5363元/吨，较前一交易日下跌29元/吨，周内累计回落134元/吨;主产区现货报价同步走低，广西南宁集团报价5380 元/吨，云南昆明成交均价5170元/吨，区域价差维持高位。进口利润方面当前以巴西及泰国原糖为原料的加工利润在配额内分别达1886元/吨和1944 元/吨,配额外亦有 776-917元/吨的正向利润，显示进口窗口持续打开，对国内市场构成潜在供应压力。与此同时，郑商所白糖仓单数量增至23293张，创近一年新高，反映交割资源充裕。从成本支撑看，巴西与泰国原糖配额外加工成本分别为5137元/吨和 4996元/吨，均显著低于主销区现货价格。整体来看，高进口利润叠加仓单压力，市场仍将面临供应端利空因素主导的局面。

【油脂油料】

受美伊谈判缓和致原油大跌拖累，油脂板块承压，叠加CBOT大豆及豆油期货续跌(5月20日分别收于11.9925 美元/蒲式耳和 75.37美分/磅)，国内豆粕现货普遍下调(华东跌幅30-40 元/吨，川渝跌20元/吨)，显示蛋白粕需求疲弱。同时，巴西大豆到港成本回落(5月 20 日到岸完税价 3930.54元/吨)，压制油厂挺价意愿。油脂方面，BMD毛油今日大幅走弱，带动国内期现货走低(天津 24度棕榈油5月20日报 9600 元/吨)。棕榈油基差转负(-121元/吨)反映近月供应宽松。菜系表现相对坚挺，菜油主力合约收于9726元/吨，但基差大幅回落至139元/吨，显示现货跟涨乏力。整体看，在宏观情绪偏弱、原料成本下移及季节性消费淡季背景下，油脂油料市场短期维持偏弱震荡格局，需关注中美贸易磋商进展及马棕出口数据变化。

【生猪】

今日生猪期货主力合约lh2607收报11020元/吨，上涨200元(+1.85%)，呈现震荡偏强走势。供应端，商品猪出栏均重维持123.16公斤高位，显示压栏行为仍存;标肥价差走阔至-0.20元/公斤，反映中大猪供应相对充足。需求方面，重点屠企业日度开工率稳定在33.4%左右，屠宰量维持13.8万头上下，终端消费缺乏明显提振。值得注意的是，海关总署与农业农村部联合公告禁止从菲律宾输入猪及相关产品，短期对进口预期形成扰动。当前供需格局整体平稳，但基差分化明显,据钢联数据显示，5月合约基差大幅走强155元，反映近月现货支撑较强。短期猪价或延续震荡，需重点关注规模场出栏节奏、二次育肥入场意愿及疫病防控政策变化。

【玉米】

5月21日玉米期货主力合约c2607收跌1.15%至2324元，连续三日回落，反映市场短期偏空情绪。据DCE数据，注册仓单微增至84297吨，环比增0.96%。现货市场整体持稳，东北地区哈尔滨、长春价格维持2220-2280元/吨,沈阳及鲅鱼圈港分别小幅下调10元和5元，区域价差收窄显示流通趋于平衡。南方销区蛇口港报价2510元，受暴雨影响物流受阻，下游采购延后，社会库存被动累积。中美就农产品非关税壁垒达成共识，或增强进口预期压力，叠加当前替代品(如小麦)仍具价格优势，持续抑制饲用需求。综合来看，基层售粮接近尾声，供应压力边际减弱，但需求疲软叠加天气扰动短期压制价格，玉米或延续震荡偏弱格局，关注华南降雨持续性及贸易商出货节奏。

【鸡蛋】

今日鸡蛋主力合约jd2607收于3955元/500公斤，周内累计上涨约 4.6%，期价表现强于现货，主产区均价微涨至 4.42元/斤，主销区持稳于4.41元/斤，区域分化有限。当前市场核心驱动在于供应端收紧预期与成本支撑博弈。生产环节库存降至0.55天，流通库存亦回落至0.87天，显示货源偏紧。同时高温初现影响产蛋率，叠加养殖盈利虽维持正值但环比收窄至0.88元/斤，抑制补栏积极性。需求端暂无节日提振，走货节奏平稳。北京到货量增至13车反映局部补货，但广东到货减少，显示南方消化偏弱。中美农产品贸易谈判取得进展或间接增强饲料进口预期，以及豆粕基差走弱令成本端支撑边际减弱。整体看，低库存与季节性产蛋下滑构成短期支撑，但消费淡季制约上行空间，市场呈现震荡偏强格局。

文章数据来源：钢联数据、SMM、iFinD

投资咨询业务资格：沪证监许可【2016】38

黑色分析师 胡万斌 投资咨询编号：Z0017192

能化分析师 杨广喜 投资咨询编号：Z0000278

有色分析师 张靖靖 投资咨询编号：Z0019221

农产品分析师 袁徐超 投资咨询编号：Z0019817

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