财联社6月5日讯（编辑 潇湘）美联储季度“点阵图”中的利率预测，可能很快就会不再“预言”降息，而点阵图本身甚至也可能将就此消失在历史长河中……
　　届时，市场将不得不去试图弄清楚，美联储新任主席凯文·沃什是否真的如他过去所坚称的那样，是一个通胀鹰派。如果答案是“YES”，这无疑将给部分投资者带来沉重一击。
　　这位新任美联储主席目前正紧锣密鼓地阐明自己的政策主张，并在本月晚些时候主持其首次货币政策会议前，尽职地向幕僚团队多方咨询。然而，在当前的政策走向上面，他所得到的任何简报和建议，恐怕都不会提供一个轻松的答案。
　　一方面，由人工智能（AI）引爆的投资狂潮令人瞩目；另一方面，持续了三个月的伊朗战争正带来白热化的能源价格压力。两股力量交织，已将通胀推高至远超美联储既定目标的水平。加之美联储决策委员会内部正面临重新洗牌，这一系列变数已彻底惊扰了期货市场。
　　目前，利率市场在定价中已将美联储的下一步动作锁定为加息，且这一幕最早可能在今年年底前就会上演。


　　近几个月来，留给美联储鸽派的少数几个论据之一是，劳动力市场（美联储双重使命中有别于通胀的另一侧）可能会出现裂痕，并可能因AI相关的裁员或能源相关的企业缩减开支而加剧。
　　但目前，几乎没有迹象表露出这一点。恰恰相反，劳动力市场依然展现出强劲的韧性，甚至呈现出逆势走强的姿态——如果仅从表面数据来看，4月份职位空缺数的急剧飙升，以及5月份私营部门出人意料地暴增12.2万个就业岗位，都强有力地印证了这一动向。

　　而周五即将发布的5月份非农就业报告，便将对这一劳动力市场繁荣景象进行最直接的真伪检验。
　　美联储“紧缩蜕变”恐将从本月开始
　　值得一提的是，尽管美联储在本月断无加息的可能，但它或许会开始为未来的政策转向埋下伏笔。
　　除了密切关注沃什在新闻发布会上释放的蛛丝马迹外，市场还将死死盯住美联储是否会删去此前声明中关于“倾向于再次宽松”的政策表述。在上次议息会议中，已有三位政策制定者投票赞成剔除该表述；而近期至少还有一位此前曾持鸽派立场的理事会成员——沃勒，出人意料加入了这一阵营。
　　不过，美联储政策制定者每季度更新的经济预测——尤其是那张揭示决策层未来几年利率走向的“点阵图”，或许才最夺人眼球。此前，美联储官员在3月点阵图中的预测是，今年将降息一次，2027年再降一次。
　　然而，从3月份以来美联储官员密集发出的试探性信号来看，今年的这次降息极有可能从点阵图中被直接抹去。而2027年的降息预期是否会随之蒸发，甚至点阵图会否倒向市场所预期的加息，其结果可能会对市场产生最大的冲击。

　　当然，讽刺的是，沃什对所谓前瞻性指引的反感，很可能促使他试图彻底废除“点阵图”。在这一点上，他也许并不孤单。此举可能将获得美联储内部一定程度的支持——甚至包括来自沃什前任、现任美联储理事鲍威尔的支持。鲍威尔过往也曾多次呼吁投资者不要“迷信”点阵图。
　　而一旦将进一步宽松的论调彻底从政策视野中抹除，随后“熄灯离场”，让市场完全根据后续公布的宏观数据去自行揣摩政策路径，这无疑可能会在今年下半年引发更具攻击性、更为剧烈的利率市场动荡。
　　“鹰鸽两面”的沃什可能需要先展现鹰面？
　　当然，目前可能仍有部分投资者死死抱守着一丝幻象，寄希望于美伊战争能尽早结束，从而推动宽松政策重回正轨；亦或认为能源危机带来的实际收入缩水，将有效压制家庭消费需求，进而倒逼其他商品价格回归可控区间。
　　然而，更多的市场人士则清醒地意识到，风向可能已经彻底变了！
　　研究机构SGH宏观经济学家Tim Duy认为，能源价格飙升所引发的通胀后果，如今已压倒了其对经济增长的负面冲击。美联储决策委员会内部的立场正在发生剧烈且迅速的转变，因为他们正逐渐意识到，去年12月份实施的最后一次降息其实是个转折性的错误。
　　“意识到货币政策存在日益加剧的风险，美联储官员正迅速转向鹰派立场，为加息铺平道路，”他表示，“如果沃什还是过去的沃什，他会选择提前加息。当然，目前没人知道届时登台的会是哪个沃什。”
　　此言暗指沃什长期以来作为货币鹰派的声誉，尽管他在向一位倾向于低利率的总统寻求职位时曾采取过鸽派的语气。
　　而值得注意的是，沃什本周已聘请了特朗普的前预算总监、传统基金会经济学家Paul Winfree作为其两名顾问之一，协助其过渡至美联储主席职位。Winfree在政经界声名显赫，曾于2023年亲手执笔了保守派选举宣言《2025计划》中的美联储改革章节。在他的改革宏图中，赫然列着取消美联储“最大化就业”法定职责的条款，旨在推动其中央银行职能纯粹化——即全神贯注于对抗通胀。
　　无论如何，尽管沃什在正式上任后对货币政策持何立场目前还不得而知，但他对当下经济局势的研判，恐怕绝不会像外界此前普遍猜测的那样——作为一名由特朗普提名的人选就理所当然地偏向鸽派。更何况，特朗普此前已经明确放话，将给予他充分的自主决策权。
　　目前，在AI投资狂潮的悍然推升下，美国实体经济与资本市场正呈现出热浪滚滚的景象。尽管前路依然面临能源危机、地缘政治震荡及关税壁垒的重重逆风，但这也让越来越多的人开始公开质疑：美联储究竟还有何理由去考虑放松银根？
　　虽然借贷市场在最近几周有所收紧，但在股市高歌猛进的狂飙下，高盛用来衡量整体信用环境的美国金融状况指数已一路跌至四年来的最宽松水平。与此同时，花旗集团编制的美国经济惊奇指数也飙升至三年来的最高值。

　　回首上世纪90年代末互联网泡沫狂热期美联储盲目降息所铸成的历史性错误，Carlyle首席策略师Jason Thomas一针见血地评价道：“在资本开支高度集中的投资热潮期投放降息红利，其释放出的刺激效应，将远比在其他任何宏观背景下都来得激进和凶猛。”
　　Thomas将当下的科技资本开支规模与当年的“互联网泡沫”时代进行了横向对比，并尖锐地指出，剔除通胀因素后，目前的实际短期利率水平比当年竟然整整低了300个基点以上。他总结道，美联储“早就应该放弃根深蒂固的宽松政策偏见了。”

　　种种迹象表明，沃什即将展开的这场政策反思与颠覆性重组，其激进程度或许将远远超出市场此前的所有预期。

责任编辑：郭建

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