核心观点

导读：

白酒行业加速出清，大众品重视啤酒、餐饮供应链的投资机会。

核心观点：

白酒：加速出清。近期白酒板块调整幅度较大，除了行业基本面偏弱的原因外，我们认为流动性冲击也是重要原因。与2026年1月中下旬的情况较为类似，5月以来白酒板块标的普遍回调，部分业绩已经进入改善通道的公司也未能规避本轮调整。当前白酒行业仍在筑底过程中，参考2012-2016年的行业调整期，报表出清往往需要多个季度，结合当前的渠道库存、动销速度、批价趋势等情况，我们认为本轮行业底部特征渐明，报表出清仍需一段时间，估值层面或在下半年提前见底，中期仍是现金流稳健的优质资产。同时我们看到，五粮液（维权）对2025年业务进行谨慎性调整，全年收入和利润下滑幅度较大，本周公司80-100亿元回购注销计划以及100亿元年末分红规划已获股东大会审议通过，核心公司大幅出清有望加速行业筑底过程。

大众品：重视啤酒、餐饮供应链的投资机会。1、啤酒板块，旺季在即，近日喜力对部分区域及产品进行提价，打破行业此前对于提价的谨慎预期，具有积极的信号意义。鉴于26H1啤酒行业整体吨成本相对可控，随着H2原材料成本走高，行业提价积极性有望进一步提升。长周期看，我们认为国内啤酒相较海外啤酒升级周期和幅度仍有明显空间，长期吨价提升趋势坚实。2、餐饮供应链板块，4月社零同比+0.2%，环比明显走弱，餐饮收入4月同比+2.2%，环比也略有放缓。因此我们认为在4、5月份的传统淡季，速冻食品行业的需求侧环比有明显走弱，同比则仍为弱复苏状态。格局层面，我们预计延续了25H2以来的触底改善态势，收促销、降费用预计将带来盈利能力的进一步修复。相关优秀公司更是拥有新产品、新渠道的自身α，有望延续较快成长。结合当下餐饮供应链估值水平仍在相对底部，我们再次重申看多餐供的观点，首选海天味业、安井食品等强阿尔法龙头。

风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。

以上内容节选至国泰海通证券已经发布的证券研究报告，具体内容详见道合报告链接《白酒加速出清，重视啤酒、餐供机会》，完整内容欢迎与国泰海通訾猛/颜慧菁团队联系！

法律声明：

本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰海通证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛在中国证券业协会登记为证券分析师，登记编号为S0880513120002。

本订阅号不是国泰海通证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰海通证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰海通证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰海通证券研究所正式发布的研究报告为准。

本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰海通证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号所载内容版权仅为国泰海通证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰海通证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰海通证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

https www xingkong com，易游官网，

星空体育下载相关资讯：易游体育官网，