金吾财讯 | 东方证券发布研报指，美图公司(01357)核心投资逻辑在于生产力场景与生活场景双轮驱动。研报认为，公司生产力场景下的Agent已嵌入工作流，如RoboNeo更新Agent Teams功能，内置广告营销、电商、动画制作等专家技能库，并能沉淀用户偏好至记忆库；同时推出AI拆分图层等差异化功能，解决行业痛点，该能力源于服务垂类客户积累的行业know-how。研报看好26年Agent工作流持续成熟，推动Token消耗与ARPU值提升，形成付费订阅+ARPPU双轮驱动，支撑生产力场景收入增长。

　　生活场景方面，公司保持强壁垒，以美图秀秀为例，截至26年5月底更新21个功能中AI占比81%，产品迭代依赖用户审美洞察与精细化运营，如瘦斜方肌功能紧跟社媒潮流。截至3月，生活场景付费用户数同比增长27%至1,556万人，ARPU同比小幅提升约5%。研报预期付费用户稳增及海外进展带动ARPU提升。

　　东方证券维持此前预测，预计公司26~28年经调整归母净利润为13.53/16.53/19.54亿元，采取PE估值，根据可比公司的平均估值水平，给予美图2026年18xPE估值，对应市值249亿元人民币、286亿港元（港币兑人民币汇率0.87），目标价6.24港元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示包括生活产品迭代不及预期、海外业务拓展不及预期、生产力产品进展不及预期。

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