来源：中国新闻周刊
分化加剧，切忌追涨
“重仓科技怕砸盘，没买科技怕接盘”。
2026年以来一路向上的科技股，现在却让投资者“心生彷徨”。尤其最近，A股科技板块走出典型的“过山车”行情——科创50指数5月30日、6月1日连续两日单日重挫超5%，随后6月2日、3日、4日反弹逾1.6%、2.11%、0.69%。
科创50自2019年发布以来，单日跌幅超5%本身就不多见，连续两日出现更是极少见。此后的修复虽然缓解了恐慌情绪，但过于拥挤的交易结构仍需时间消化。这也意味着，科技板块的高位震荡或将持续。
科技股，还能“上车”吗？
图/图虫创意抱团背后，极致分化
最近，A股科技股呈现出“冰火两重天”的极致分化——2026年5月，31个申万一级行业里有26个行业下跌，只有通信和电子两个行业逆势双双大涨了近20%。对比之下，2026年5月A股市场个股涨跌幅中位数约为-7%。
这意味着科技板块的“强虹吸”，带来了“不买科技就踏空”的极端格局。
尤其5月27日、28日，科技股的高情绪达到顶峰——创业板指数时隔五年再次站上并超过上证指数点位。截至目前，A股大盘拥挤度已经接近50%，也就是全市场成交额排名前5%的约270只股票吸走了全市场近一半的资金。
事实上，科技板块内部分化同样剧烈：5月，光模块、通信设备等“硬科技”方向成为资金抱团的绝对主线，部分科技主题基金单月净值涨幅超15%甚至40%；而消费电子代工、计算机应用及前期炒作过度的纯题材型科技标的遭主力大幅减仓，同期跌幅普遍达8%至20%。
资深投资分析专家黄永耀对中国新闻周刊表示，随着AI大模型正从“技术竞赛”加速迈向大规模商业化，科技板块沿着“AI→芯片→存储/光互连→服务器”形成可跟踪的产业链景气，成长确定性增强。这导致主力资金高位抱团、散户跟风，形成了较为极端的“一九”结构。
不过进入6月，高位回调来得猝不及防。
5月末6月初，科创50连跌两日各跌5%，这意味着追高进场的股民两天就亏了10%。此外，Wind数据显示，截至6月2日，多只芯片类ETF近一周跌幅超10%。
资金信号值得关注，近日多只科创板ETF资金呈流出态势。Wind数据显示，截至6月1日，华夏上证科创板50ETF、嘉实上证科创板芯片ETF、易方达上证科创板50ETF分别流出19.98亿元、20.93亿元、16.41亿元，近一周分别流出58.5亿元、35.51亿元、40.18亿元。
前海开源基金首席经济学家杨德龙对中国新闻周刊解读，近期市场风格发生了较大切换。此番调整主要是由于短期过快上涨导致科技股累积了较多获利盘，极致的结构分化行情难以持久。
这种资金层面的“用脚投票”，直观地印证了交易拥挤度触顶后的筹码松动。科技股高位回调的同时，煤炭、电力等能源板块逆势拉升，当前市场处于“科技抱团”和“避险资产”两大方向间的此消彼长阶段。
基本面仍是王道
涨多了，筹码松动属于常识。关键在于驱动行情的基本面，是否能够持续。
近期科技股的连续反弹，同样离不开密集的事件催化——5月31日英伟达官宣Spectrum‑X硅光量产、CPO交换机全面适配Vera Rubin平台，6月1日宇树科技顺利过会科创板IPO，6月3日兆易创新、澜起科技、东山精密等科技股纳入富时中国A50指数。
而在多位受访专家看来，从长周期视角来看，市场终将剥离估值泡沫与情绪溢价，核心定价逻辑必然回归至基本面的实质兑现。
以“站在光里”的光模块来说，中际旭创、新易盛、天孚通信组成的“易中天”光模块三巨头5月28日齐齐创出历史新高，总市值合计2.4万亿；而3月初三家纳入富时A50时总市值仅1.3万亿，短短两个多月市值猛增万亿。
万亿市值的狂飙并非无源之水，其背后是AI算力浪潮下非常硬核的业绩兑现。
以中际旭创来说，随着AI算力扩容带动高端光模块需求激增，公司深度绑定海外头部云厂商，800G、1.6T高价产品批量交付、营收放量，自研硅光降本推高毛利率，大额在手订单落地。2026年一季度，公司营收达194.96亿元，同比大增192.12%；归母净利润57.35亿元，同比飙升262.28%。
再看东山精密，近期更是上演了一场惊心动魄的估值反转。在近期遭遇市场不实传言冲击跌停后，凭借扎实的订单交付与合规澄清迅速重获资金青睐，仅用两个交易日便强势反包涨停并创下历史新高。其底气同样来自超预期的业绩：一季度公司归母净利润达11.10亿元，同比大增143.47%，其中光模块业务实现收入翻倍，成为驱动利润爆发的核心引擎。
这背后的产业逻辑是扎实的。国金证券指出，光模块板块的强势狂飙核心源于AI算力基建驱动下的“量价齐升”逻辑。一方面，全球云巨头持续加码数据中心资本开支，直接拉动光模块出货量；另一方面，产品正加速向800G、1.6T等高端规格迭代，不仅提升了出货规模，更优化了产品结构并拓宽了利润空间，从而迎来了业绩与估值的双重共振。
换句话说，基本面的拐点是由宏观经济周期、行业供需格局以及企业订单与财务数据等客观因素决定的，不会因短期的市场情绪波动而突然逆转。
调整会来，但什么时候来？
不过，看向未来，本轮由AI掀起的科技行情，市场多空分歧仍然较为尖锐。中国新闻周刊梳理各大券商最新研报可见，这种分歧体现得尤为鲜明。
看多方如中金、兴业证券、广发证券认为当前AI产业远未到互联网泡沫破裂阶段，TMT成交占比距历史警戒阈值尚有空间，超级周期逻辑未变，行情属“健康回调”而非趋势终结。
谨慎派如银河证券、华泰证券、招商证券则提示科创及AI应用板块交易拥挤度处于历史90%以上分位，大量纯概念股估值与业绩严重背离，局部已现“理性泡沫”特征，需警惕获利盘集中了结引发的波动。
而多空双方观点的共识在于：AI作为中长期主线不变，但短期极致分化下须精挑能靠业绩证伪或证实自己的标的，而非“闭眼追涨”。
毕竟，高位震荡的科技股或许走到了较为危险的时刻。
鉴往知来，当赛道交易集中度过高时，大概率会伴随较大调整。例如2021年对新能源以及白酒等消费板块的投资，都出现过交易集中度超过45%的情况，随后均出现较大幅度调整。
基于此，黄永耀提醒，历史总会重复。一旦流动性收紧或业绩证伪，踩踏或将不可避免。尽管今年是政策加持的“科技大年”，每一次急跌或有资金承接（即“牛市多急跌”），但在估值高位追涨的风险收益比已急剧下降。
杨德龙认为，本轮A股科技牛行情在AI革命与国产替代驱动下中期逻辑未变，科创板及芯片半导体、算力、人形机器人等“六大赛道”仍是2026年重要投资主线。
黄永耀持相似观点，他指出，当前A股科技成长仍是全年最强主线，但鉴于科创50估值分位数已处高位、TMT交易拥挤度上升，短期需警惕热门赛道获利回吐与技术性修正。
“科技股不断创新高的诱惑，极易引发投资者的自我怀疑与频繁追涨杀跌。但投资最重要的是理性，面对极致的分化行情，投资者要弄懂科技板块的叙事逻辑，逢低介入、切忌追高。”黄永耀说道。
责任编辑：宋雅芳
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