金吾财讯|国盛证券发布研报指，力量发展(01277)配售落地，压制因素出尽。公司于6月3日签署配售协议，拟配售1.695亿股新股，配售价1.85港元，较当日收盘价折价12.74%，净募资约3.093亿港元。配售股份占配售前总股本2.01%，完成后总股本扩容至86.00亿股，无新增控股股东。募资投向中，32.94%用于南非子公司采矿设备采购，25.34%用于MC Mining补充运营资金，25.34%用于塞拉利昂金红石矿设备采购及运营，16.38%用作营运流动资金。

　　国盛证券指出，此前市场担忧的融资折价增发及股权摊薄的不确定性已落地，短期估值压制因素兑现。海外矿产的资金缺口担忧消除，南非铁矿与塞拉利昂金红石矿的再融资不确定性或终结。公司成长弹性能兼备：宁夏两矿完全投产后预计贡献210万吨/年焦煤；2026年4月完成MC Mining51%股份收购，参与南非煤矿项目，煤炭资源量约82.96亿吨，其中马卡多露天煤矿可采储量2.96亿吨，硬焦煤及动力煤资源禀赋优异，该项目于2026年5月23日正式联合试运转，海外产能进入加速释放期。国内大饭铺煤矿的“力量2”动力煤因低硫特性溢价销售，现金奶牛属性稳固。

　　公司受益于煤价上行且海外业务有望释放业绩弹性，报告预计公司2026-2028年营业收入分别为69.85、73.95、81.26亿元，实现归母净利润分别为20.67、26.11、35.75亿元，对应PE分别为6.8X/5.4X/3.9X，维持买入”评级。

　　风险提示包括MC Mining开发进度不及预期、下游需求不及预期、煤价大幅下滑、地产业务减值及收购事项不及预期等。

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