来源：慧保天下

　　屡屡陷入创新争议的健康险领域，今年再次迎来监管重拳。

　　5月26日，随着多款头部热销产品同步停售，自4月启动的“高现价+医疗金账户”类健康险专项整改正式全面收官。此次清退的产品虽集中在互联网渠道，涉及多家头部健康险公司，但并未波及传统重疾险、医疗险等纯保障型产品，对行业整体保费规模的影响相对有限。

　　值得深思的是，这已经不是健康险第一次因偏离保障本源被监管叫停。从2007年全面叫停返还型健康险，到近年规范带满期责任的医疗险，再到此次终结“健康险理财化”的模式，近二十年来，健康险的创新之路始终伴随着反复的纠偏与校准——这背后最重要的推手就是各家专业健康险公司，囿于经营范围限制，专业健康险公司无法销售寿险、年金类产品，为迎合消费对于储蓄、理财类保险产品的偏好，只能一次次对各种健康险产品进行“改造”，重疾险被喊停之后，就是护理险、医疗险……

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　　被异化的健康险：演示IRR超6%，保障杠杆仅1.2倍

　　这次被集中清退的产品，本质是披着健康险外衣的类理财产品。它们以特定疾病险或护理险名义报批，却颠倒了健康险的设计逻辑——本该作为核心的风险保障被压缩成了可有可无的合规外壳，重心全部放在了资金增值上，最终形成了“演示IRR超6%、保障杠杆仅1.2倍”的形态。

　　传统健康险的核心价值，其实在于风险杠杆。消费者每年只需交几百元、几千元、万元保费，就能获得几十万甚至上百万的医疗或重疾保障，用小额确定的支出对冲大额不确定的疾病风险，因此前期现金价值极低，几乎没有“理财”属性。但整改产品恰恰相反，保障责任被弱化到了极致：所谓的特定疾病或护理赔付，通常只有已交保费的120%，和传统重疾险几十倍的杠杆率相去甚远。假设交10万保费，确诊重病最多赔12万，连基本的治疗费用都难以覆盖，更别说应对后续的康复和收入损失。

　　一位资深保险中介对‘慧保天下’表示，这类产品能成为市场爆款，靠的是两个“理财账户”。一个是高现金价值账户，不少产品投保四五年现价就能超过已交保费，支持灵活减保和保单贷款，资金流动性类似于主流储蓄型保险；另一个是无门槛消费性医疗金账户，不仅能报销门诊、住院费用，推拿、体检、配镜等非刚需场景也能覆盖，未用完的额度还能累积增值。

　　在银行定存全面进入“1时代”、传统储蓄险收益降至2%的低利率环境下，这类产品5%-6%的演示收益显得格外诱人，部分叠加个税抵扣的产品，中介渠道显示的IRR甚至能超过6%。再加上互联网渠道的快速传播，它们迅速成为市场黑马。

　　正是这类产品的异常火爆和明显的“理财化”特征，引起了监管部门的高度关注。据媒体报道，4月，监管部门约谈了个别健康险公司，要求其就最近热销的带有一般医疗保险金账户且现金价值较高的互联网健康险产品进行整改，由此拉开了此次专项清退的序幕。

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　　重理财、高费率、轻保障，这类产品注定无法长久

　　事实上，这类产品最突出的问题，是承诺的高收益完全脱离市场现实，长期来看根本无法持续。当前普通型人身险预定利率已降至2%，这是监管结合行业长期投资能力划定的合理上限。保险公司主要投资于国债、高等级信用债等低风险资产，收益率持续下行，很难支撑5%以上的长期承诺。但这类产品通过设计把演示收益推高到5%以上，与行业整体收益水平严重脱节。

　　保险公司承诺的现价增长和医疗金派发都是刚性负债，一旦未来投资收益不及预期，资金缺口只能用自有资本填补。上世纪90年代的利差损危机曾让行业背负了数十年的沉重包袱。而且宣传中的高收益多建立在“医疗金全部用完”等假设上，消费者实际收益往往大打折扣。

　　除了长期收益的不可持续性，这类产品畸形的费用结构，还催生了愈演愈烈的销售乱象。上述资深保险中介透露，这类产品佣金率较高，今年一季度开门红期间，某头部产品的佣金加开单奖励几乎是普通高现价储蓄险或重疾险的1.5倍。之所以能给出高额佣金及奖励，是因为主险赔付责任极弱，保险公司实际风险成本被压缩到极致。高佣金驱动下，部分销售人员刻意弱化保障缺陷、夸大收益，导致消费者盲目投保。而高额佣金最终还是转嫁到了消费者身上，变相推高了投保成本。

　　而比高收益风险和销售乱象更致命的，是这类产品从根本上背离了健康险的存在意义，保障杠杆被稀释到几乎可以忽略不计。健康险的意义是用小额保费转移大额疾病风险，一场重病不仅需要几十万治疗费，还会导致多年收入中断。普通医疗险可以几百元的价格撬动百万保额，就算是中高端医疗险，也能以每年几千元到几万元的成本覆盖数十万甚至上百万的高端医疗支出，保障杠杆同样可观。

　　上述保险中介也坦言，单独购买这类保险保障杠杆极低，他一般会推荐消费者搭配其他产品组合购买，但不少消费者觉得只买这款就够了，实际保障缺口极大。可能很多消费者直到理赔时才发现，自己花大价钱买的“健康险”，连一场普通重疾手术都覆盖不了。

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　　健康险“理财化”的前世今生，专业健康险公司的困顿与破局

　　事实上，这种“弱化保障、强化储蓄”的异化倾向，在健康险领域早已屡见不鲜。

　　最早的雏形是2000年代初的返还型健康险。当时消费者对纯消费型保险接受度低，保险公司推出“有病治病、没病返钱”的产品，保费比纯保障型高出数倍，大部分资金用于储蓄增值，保障杠杆极低。2007年监管正式叫停返还型健康险的生存给付设计，明确要求健康险以风险保障为核心，行业迎来了十余年的保障型产品黄金发展期。

　　2015、2026年间，彼时正是中短存续期理财险大行其道的时候，专业健康险公司于是将商业护理险改造成为了中短存续期理财型产品，助推护理险爆发式增长，但2017年之后，这类产品被喊停，业务规模快速萎缩。

　　2015年后，百万医疗险凭借高杠杆、低保费迅速填补医疗险市场空白。但部分公司将百万医疗险与返还型意外险或两全险捆绑销售，由于医疗险本身不得包含生存给付责任，这类组合销售伴随监管对虚假宣传的打击而受限。此后，擦边球转向短期健康险续保条款，用“自动续保”“终身限额”等模糊表述误导消费者，直至2021年监管明确短期健康险不得“短险长做”，乱象才得到有效遏制。

　　通过梳理不难发现，除了早期的返还型健康险之外，近年来的理财型健康险，背后几乎都是专业健康险公司在发力。

　　为什么是他们？因为专业健康险公司所持有的是“健康险牌照”，经营范围受限，只能经营健康险，无法经营寿险等储蓄属性、理财属性更突出的产品，他们要想快速扩大保费规模，只能对现有健康险进行“改造”，由于返还型重疾险被禁止，他们的优先选择就变成了护理险这类储蓄属性也较为明显的产品，其次才是医疗险。

　　专业健康险公司的牌照限制、规模冲动之外，很显然，市场需求也是理财型健康险背后重要的推动因素之一——多年来，市场习惯了以收益率去推动销售，消费者也更习惯以收益率去衡量比较不同的保险产品，当前的低利率市场环境下，消费者也确实有寻找更高收益率金融产品的诉求，而理财型健康险很好的迎合了这一市场需求。

　　专业健康险公司自身也确实面临一定的困境，即健康险增速全面放缓。曾经的主流产，终身型重疾险，由于费率不断走高，保障杠杆不断下降，市场快速萎缩；医疗险仍在快速增长，但激烈的市场竞争下，内卷不断加剧，专业健康险公司要想突围也难上加难；真正的商业护理险仍在起步，一切也还有待时间的积累。

　　2023年，国内商业健康险保费首度攀上9000亿元大关，同比增速仍高达12%，但2024年、2025年，商业健康险保费增速持续放缓，分别仅为8%、2%，均未能突破万亿大关。

　　监管部门显然也已经意识到了这其中的问题。2025年9月，监管曾印发《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，明确表示支持分红重疾、个人账户式长期医疗险等发展，这给了行业极大的希望，只是由于种种原因，无论是分红型重疾险，还是个人账户式长期医疗险、团险，具体的规则至今尚未出炉，而专业健康险公司率先启动的各种理财型健康险，显然是不被允许的。

责任编辑：李琳琳

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