1. 本月市场回顾：月内铝价整体维持区间震荡，均价重心下移
本月市场交易情绪谨慎，消息面无方向性指引，铝价呈现区间震荡局面。截至5月27日，A00现货铝价为24370-24410元/吨，日均价24390元/吨，环比上月末持平，同比涨4190元/吨，涨幅20.74%。本月现货A00铝月均价为24320元/吨，较上月跌345元/吨，跌幅1.4%；同比上涨4198元/吨，涨幅20.86%。
具体驱动来看，宏观面月内主要围绕中美会谈、中东局势及美联储政策三个主线进行交易。中美会谈结果略低于市场预期，仅涉及部分对等关税等经贸领域缓和的延续。中东方面延续拉锯状态，暂无实质性进展，原油振幅扩大，金属市场暂无明确方向。美联储与美元方面，一方面是中东导致的通胀提升，另一方面是沃什出任使得市场对于下半年紧缩政策的预期升温，美元走强持续施压金属市场。国内方面，对于“开票经济”的纠查略有放缓，但贸易端流动性偏弱。反内卷与节能降碳督查指引下，供给端运行稳健，对商品价格有稳健指引；国内经济政策重心仍倾向于稳定物价，短期或将维持相对稳定的货币政策。
基本面来看，电解铝厂开工良好，部分新产能落地，铝锭供应正常，铝锭、铝棒社库持续去化，供给端施压窄幅减少。下游接货表现好转，板带箔、铝杆、工业型材等领域表现良好，铝材出口继续提升，支撑总体需求。综合来看，基本面继续改善，宏观情绪施压期内铝价区间内震荡。
2. 市场驱动因素分析：基本面改善，宏观情绪施压期内铝价区间内震荡
宏观面：期内市场主要交易中东地缘局势、美联储货币政策预期、特朗普全球关税以及国内相关经济政策等。海外来看，月初特朗普宣布结束对伊“史诗怒火”行动，转向旨在开放霍尔木兹海峡的“自由计划”，市场风险偏好短期回升，但后续美伊就铀浓缩和资产解冻等问题上分歧严重，海峡运量迟迟未能恢复至常态水平，对通胀的担忧压制风险资产表现。而此期间，各经济体4月CPI数据陆续公布，其中美国CPI数据高于预期而非农就业相对稳健，欧元区、英国、日本CPI数据低于或持平预期，使得市场押注美联储加息和美元走强前景，CME FedWatch显示交易员已定价2027年加息一次。贸易方面，美国高等法院叫停特朗普依据“122条款”的关税政策，美国启动总额约1700亿美元的退税程序，但特朗普试图通过不同的法律机制恢复同等规模的关税负担，进出口商观望情绪仍然浓厚。
国内来看，政策面，发改委召开民营企业座谈会，深入治理“内卷式”竞争；《中华人民共和国矿产资源法实施条例》发布，推动矿业高质量发展；央行发布2026年第一季度中国货币政策执行报告，贯彻落实适度宽松的货币政策；商务部行业标准《再生资源回收站点建设管理规范》将于2026年7月1日正式实施，进一步推动我国回收行业制度健全。数据面，4月份PPI和CPI分别同比上涨2.8%和1.2%，全球高通胀预期下我国货币环境运行相对稳定，4月份规模以上工业增加值同比增长4.1%，社会消费品零售总额年率增长0.2%，整体依然保持增长，国民经济运行态势平稳。此外，多国领导人期内访华并推进友好合作，外部环境边际改善。
供应面：据富宝资讯监测数据显示，2026年5月国内铝冶炼企业建成产能预估值为4553万吨，运行产能预估为4436.4万吨，产能运行率预估为97.44%，运行水平环比下降0.11个百分点。新疆140万吨电解铝近期通电成功，后期产能逐渐释放；内蒙古35万吨产能按计划开展，预计6月左右全部达产；东北地区30万吨复产产能推进中，其余主要产能运行稳健。
需求面：房地产市场：2026年1-4月房地产市场表现延续调整局面，4月市场旺季成色不足，铝价维持高区间徘徊，加工领域及终端多维持刚需采购，未有明显补库需求，用铝量同比降速延续3%以上。1-4月建筑地产领域同环比收缩速度扩大，金三银四的旺季赶工需求未有明显显现，用铝增量同比低于去年，铝价高企，部分不锈钢、镀锌板领域形成替代，同样施压用铝需求表现。
2026年1—4月份，全国房地产开发投资23969亿元，同比下降13.7%；其中，住宅投资18464亿元，下降13.1%。1—4月份，房地产开发企业房屋施工面积545116万平方米，同比下降12.1%。其中，住宅施工面积378005万平方米，下降12.5%。房屋新开工面积13900万平方米，下降22.0%。其中，住宅新开工面积10057万平方米，下降23.6%。房屋竣工面积11886万平方米，下降24.0%。其中，住宅竣工面积8473万平方米，下降25.8%。
据富宝资讯数据显示，2026年1-4月房地产市场用铝量为555.26万吨，同比去年减少3.67%。1-4月地产领域未有明显改善，4月户外经营活动有一定恢复，但此前竣工数据疲弱，用铝量表现难有明显改善，加工厂及终端需求观望为主，原料库存维持低位，需求释放不足。5月来看，原铝市场主流维持区间震荡，终端复产改善，用铝同比跌幅预计将有收窄。
汽车市场：2026年4月，汽车市场略显承压，产销数据环比下跌皆超10%，同比亦表现下滑，拖累当月用铝量需求下滑。后市来看，2026年5月汽车产销数据及用铝量或继续小降。
根据汽车工业协会最新发布的数据显示，4月，汽车产销分别完成257.5万辆和252.6万辆，同比分别下降1.7%和2.5%。1-4月，汽车产销分别完成961.4万辆和957.4万辆，同比分别下降5.5%和4.8%。4月，乘用车产销分别完成219.7万辆和212.9万辆，同比分别下降2.6%和4.2%。1-4月，乘用车产销分别完成810.5万辆和806.3万辆，同比分别下降7.5%和6.7%。4月，商用车产销分别完成37.8万辆和39.7万辆，同比分别增长4.4%和8.1%。1-4月，商用车产销分别完成150.8万辆和151.1万辆，同比分别增长7%和6.5%。新能源汽车产销及整车出口数据表现亮眼。4月，新能源汽车产销分别完成132万辆和134.4万辆，同比分别增长5.5%和9.7%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.2%。1-4月，新能源汽车产销分别完成428.5万辆和430.4万辆，产量同比下降3.2%，销量同比增长0.1%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45%。4月，汽车整车出口90.1万辆，同比增长74.4%。新能源汽车出口43万辆，同比增长1.1倍。1-4月，汽车整车出口312.7万辆，同比增长61.5%。新能源汽车出口138.4万辆，同比增长1.2倍。
据富宝资讯监测数据显示，2026年4月份，国内汽车市场用铝量为41.23万吨，环比下跌11.67%，同比上涨8.56%。4月汽车市场承压，用铝量减少。后市来看，预计5月汽车产销继续窄幅下滑，用铝量或维持减少。去年同期购车补贴政策加持形成较高基数，今年补贴力度收窄或对市场刺激力度减弱。虽车企开展车展、优惠促销等活动，但油价高位，增加出行成本，一定程度不利于燃油车销售，新能源汽车产销稳健，但增量或难以抵消燃油车降幅。预计车企或顺应市场行情控产，经销商侧重去库存，多方因素叠加致使产销小幅下滑，用铝量或下滑。
3. 后市展望：中东与美联储走向仍是主导，铝价或呈现区间震荡局面
预计6月份电解铝市场或延续震荡局面，振幅或略有放宽。交易筹码继续围绕地缘与美元，基本面改善有限，出口的利好效应提振或有加强。美联储凯文沃什的就职演说并未释放明确方向，6月利率大概率维稳，靴子落地前市场将继续计价凯文沃什主张的不确定性。地缘的演变或有缓和，但仍将呈现拉锯局面。中东铝产能的减产、全球平衡的收紧，决定了海外铝价将维持高位，国内铝材出口将保持良好，平衡继续改善。基本面预计6月国内需求面临淡季压力，但出口的带动将削弱季节性淡季的影响，社会库存继续降低。综合来看，预计6月国内现货铝价或延续震荡行情，区间参考23800-25000元/吨。
就未来三个月来看，交易美元与地缘的主线逻辑持续，地缘扰动之下，美元-原油-金属仍呈现联动反应。铝供给端受到事实影响且恢复周期较长，海外新增产能或不及预期，长期视角下，铝本身易涨难跌。但短期美联储政策转向与中东可能缓和后带来的供给恢复，将施加一定压力，宏观情绪不确定性阶段施压现货市场，待宏观不确定性落地，有色或方能迎来趋势行情。产业端，国内需求延续一定压力，出口带动平衡的改善速率相对较缓，同样制约铝价上行。综合评估宏观与产业博弈的现实 ，预计未来三个月铝价或震荡后上行，底部空间有限。预计7月份基本压力偏强而宏观驱动不足，铝价运行区间或在23600-25000元/吨，8月宏观情绪改善，产业亦有改观，铝价区间上行至24000-25500元/吨。
宏观方面：地缘与美元仍是核心交易主线，基本面平衡压力缓解的速度，或难以支撑行情发生趋势性转变。地缘的演变方向存在不确定性，预计将持续拉锯。但中东铝产能的减产、海外平衡偏紧等决定了铝价底部扎实。未来2-3个月国内出口数据将继续提升，铝杆资源出口对海外铝资源的补充将加强，继续带动国内平衡改善。美联储方面利率大概率维稳，但通胀与凯文沃什主张的不确定性使得市场持续保持谨慎态度。综合预计宏观面对铝价或将先施压而后缓和。
需求方面：国内下游需求预计将有放缓但呈现韧性，6-8月户外生产经营将有减少。但工业领域预计将有恢复，板带箔领域表现稳健，铝棒消费一般，铝杆及工业型材需求或有一定动力，另外铝材出口预期继续向好。
供应方面：国内电解铝供应平稳，部分新产能持续投产，铝水比继续抬升但同比去年降低，铝锭供应充裕，铝锭延续去库节奏。另外需要关注西南地区水电供给问题。
成本方面：几内亚铝土矿出口限制或将在6月落地，关注其执行情况，氧化铝预计窄幅上行。阳极波动有限，电价成本预计窄幅下滑。成本预计提升但对铝价扰动有限。
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