（来源：中商信息CCM）
1. 核心观点
· 方向判断：预计今日铜价偏强震荡，高位运行。
· 核心驱动：美国对精炼铜加征关税预期升温，COMEX-LME价差走阔驱动全球铜资源向北美迁徙，LME库存去化加速；叠加赞比亚三大冶炼厂集中停产60天、铜精矿TC跌至-108美元/吨历史极端低位，矿端与精铜供给双双收紧。但国内下游畏高情绪抬头，精铜杆开工率同比大幅走弱，高价抑制采购，多空博弈加剧。
2. 价格与升贴水
· 期货：
· LME铜（3个月）：13,983.5 美元/吨，较前一交易日上涨151.5美元，涨幅1.1%，盘中最高触及14,056美元/吨。
· SHFE铜主力（CU2607）：夜盘收报107,100元/吨，涨1,110元，涨幅1.05%，盘面偏强运行。
· 现货：
· 长江有色1#铜：早间开盘参考价约107,020元/吨。
· 升贴水：现货对期货维持贴水结构，下游接货意愿偏弱，但到货较少叠加月差走扩，预计贴水下行空间有限。
3. 供需与库存
· 供给：
· 矿端：铜精矿现货加工费（TC）已跌至-108美元/干吨，创历史极低水平。部分贸易商报盘已下探至-120美元以下，TC仍有进一步下探趋势，买卖双方博弈持续。全球前20家铜企一季度维持4-5%的供应干扰率。
· 精炼：赞比亚三大铜冶炼厂（孔科拉Nchanga、莫帕尼、谦比希）罕见地进入60天集中停产检修，显著收紧精铜及副产硫酸供应。国内6月电解铜预估产量约116.84万吨，环比仅微降，但矿端制约效应将逐步显现。
· 需求：
· 加工端：铜价上行压制消费，6月2日电解铜现货成交量1.74万吨，环比下滑15.68%；精铜杆订单量0.60万吨，环比降15.35%。精铜杆开工率约61.05%，同比大幅走弱。
· 分领域：国网类订单和海缆订单表现稳定，建筑地产类需求仍显平淡；AI数据中心与新能源车高压电磁扁线订单需求仍具支撑，长期消费韧性充足。
· 库存：
· LME铜库存：384,250吨，环比减少1,800吨，连续去化。注销仓单占比超30%，库存主要向美国转移。
· SHFE铜仓单：98,629吨，环比减少914吨。
· COMEX铜库存：稳步抬升至64万吨附近，北美持续累库。
4. 关键指标
· 精废价差：6月2日报4,330元/吨，较前日扩张685元，远高于合理价差1,760元，废铜替代精铜优势明显。但废铜流通量同比回落，难以根本弥补原生矿缺口。
· 进口盈亏：沪铜对LME维持进口亏损区间，铜资源仍存在流向美国的套利驱动。
· 关联品种：
· COMEX铜价差（美伦价差）：一度突破700美元/吨，价差与库存双双向背离运行，套利驱动持续强化。
· 美元指数：受美伊谈判缓和影响小幅走弱，对铜价形成利好。
· 美股三大指数：走强提振市场风险偏好。
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