来源：@证券市场周刊微博
上市银行零售信贷进入低增长、高分化、强风控阶段，整体无系统性风险，但分化格局或将延续。
作者/杨练
2021年是上市银行零售信贷发展的分水岭，此前行业依托房地产红利实现高速增长，此后受居民信贷需求减弱、银行风控收紧双重因素影响，零售信贷增速放缓，行业占比回落。
国信证券研报数据显示，2021年，上市银行零售信贷增速高达12.1%，占贷款总额比重达41.9%，为近年峰值；2022年—2024年上市银行零售信贷增速回落至4%—5%；2025年，上市银行零售信贷增速进一步降至1%，对应零售信贷占贷款总额比重回落至33.6%，较2021年收缩8.3个百分点。
从结构维度来看，零售信贷重心也出现转移。传统按揭贷款主导的格局被打破，个人经营贷成为增量资产，信用卡、消费贷呈现结构性分化。2023年—2025年按揭贷款规模三年累计下降4.8%；2025年，信用卡贷款同比下降4.6%，同时面临需求疲软与不良暴露的双重压制；个人经营性贷款逆势增长9.9%，但较前期20%—30%的高增速回落；消费贷依托财政贴息政策托底，2025年实现9.5%的正增长，成为零售信贷业务少数正向增长品类。
零售信用成本中枢上移
近年以来，上市银行零售不良率有所上行，叠加行业核销处置力度加码，静态不良率已无法表征真实资产质量压力，结合核销数据测算的不良生成率，更能反映行业真实风险水平。
根据国信证券跟踪的样本银行数据显示，2020年—2025年上市银行零售贷款不良率逐年走高，从0.8%、0.73%、0.85%、0.92%、1.14%攀升至2025年末的1.35%。细分品类风险分化，信用卡、个人经营贷风险较为突出，按揭贷款风险相对可控。10家重点样本银行数据显示，2025年末信用卡不良率为2.61%、个人经营性贷款不良率为1.82%、按揭不良率为0.89%，较2021年末分别提升81个基点、65个基点、60个基点，信用卡与经营贷不良增幅远超按揭贷款，成为零售不良上行的推手。
动态核销数据显示，2021年—2025年，42家上市银行合计核销处置规模达4.9万亿元，占2025年末贷款总额的2.6%，占零售贷款规模的7.8%。在对公资产质量持续优化、风险压力缓解的背景下，行业大规模核销主要集中于零售板块。根据国信证券按零售核销占比80%进行敏感性测算的结果，2025年零售信贷不良生成率约为1.71%，2023年—2025年三年合计不良生成率达4.75%，对应年度不良生成率中枢维持在1.5%—2%的区间。
值得注意的是，当前零售不良压力集中于非按揭品类。按揭贷款占零售贷款比重超五成，且不良暴露节奏平稳、风险可控，对冲了部分行业风险，使得整体零售不良率整体可控，也从侧面凸显了消费贷、信用卡、个人经营贷等非按揭业务的风险承压程度。
信用成本是银行风险预判与利润调节的核心指标，2024年—2025年，银行业对公、零售信用成本呈现“一降一升”的分化态势，由此反映行业资产质量的结构性差异。
零售信用成本中枢出现上移，但计提力度仍滞后于不良生成压力。根据国信证券统计，2022年—2023年29家连续披露数据的上市银行零售信贷信用成本仅为0.86%、0.9%，2024年—2025年抬升至1.14%、1.02%，行业风险计提力度明显加码。但对比1.5%—2%的年度不良生成率，当前零售信用成本仍存在缺口，意味着行业整体拨备计提尚未覆盖潜在风险，部分银行后续存在补提压力。
对公信用成本持续下行，筑牢行业盈利安全垫。根据国信证券统计，2022年—2023年29家连续披露数据的上市银行对公贷款信用成本为0.92%、0.63%，2024年—2025年进一步降至0.31%、0.37%，较前期有所回落。对公资产质量持续优化、风险充分出清，有效对冲了零售不良带来的利润冲击，支撑银行业整体业绩保持韧性。
不同机构风险分化明显
受客群资质、业务结构、风控能力、区域经济、市场竞争等多重因素影响，国有大行、股份行、城商行、农商行四类机构零售信贷增长、资产质量呈现极致分化格局，高风险银行与优质银行的差距持续拉大。
国有大行依托深厚的大众客群基础与政策资源优势，零售信贷表现最优。在行业整体增速低迷的背景下，大行通过发力政策支持的个人经营性贷款，稳住零售业务基本盘，规模增速优于股份行、农商行。业务结构上，大行按揭贷款占比偏高，这类优质资产对冲了整体风险，零售资产质量整体稳健；短板集中于信用卡业务，不良持续小幅暴露，形成局部经营压力，但无系统性风险。
受制于居民需求疲软、行业竞争加剧、存量不良集中暴露，股份行2024年—2025年零售信贷普遍负增长，风险暴露程度较国有大行相对较大。值得关注的是，股份行分化趋势明显：招商银行风控能力突出，零售不良率仅为1.06%，信用卡不良率为1.74%，在股份行中稳居低位；浙商银行（2.45%）、华夏银行（2.11%）、民生银行（1.92%）零售不良率则高于行业均值。
城商行零售业务呈现两极分化态势：优质城商行依托本地场景资源，深耕消费信贷市场，实现零售信贷稳步扩张，资产质量保持稳健，如江苏银行（0.96%）、成都银行（1.11%）不良率低于行业平均水平；而部分区域城商行受区域经济、客群下沉等因素影响，零售不良率相对较高，如重庆银行（3.23%）、长沙银行（2.43%）、齐鲁银行（2.28%）。
此外，城商行是消费贷业务主力布局机构，南京银行、江苏银行等多家银行消费贷及其他业务占比超13%，前期助贷、互联网联合贷款的下沉客群风险尚未出清，后续仍存滞后不良压力。
农商行聚焦县域、小微客群，个人经营性贷款占比高于其他类型银行。2024年—2025年疫情纾困政策集中到期，叠加小微企业经营持续承压，部分农商行个人经营性贷款不良加速暴露。其中常熟银行、瑞丰银行个人经营贷不良率高于行业同业；青农商行、渝农商行、兰州银行按揭不良率突破1.6%，超过行业均值，区域房地产下行风险显现。
不同产品风险演化路径
结合居民偿债压力测算数据与行业基本面，国信证券分析认为，2026年零售信贷将延续按揭趋稳、消费类承压、经营贷依赖政策的分化格局，各品类风险演化逻辑出现差异。
按揭贷款是居民偿债优先级最高的负债，偿债压力可控。国信证券测算数据显示，按揭贷款本金、利息支出分别占居民可支配收入的4.05%、1.86%，合计占比5.91%，偿债负担较轻。2020年—2024年全行业按揭不良率缓慢抬升，但绝大多数银行维持在1%以下，抗风险能力极强。当前房地产市场整体企稳，按揭ABS底层资产违约率稳定在1%附近，后续行业按揭不良率大概率高位趋稳。但区域分化持续加剧，三、四线城市及经济弱势区域的城商行、农商行按揭风险仍将持续暴露，需警惕个案风险。
信用卡与消费贷是当前零售贷款的主要风险来源。两类业务本金、利息支出分别占居民可支配收入8.68%、1.59%，合计占比10.27%。居民优先偿还按揭贷款后，剩余收入对应的消费类信贷偿债压力，这类纯信用贷款与居民收入增速高度绑定，当居民还款能力受限时，不良就面临较大的暴露压力。同时消费贷依托高频核销压制账面不良率，静态数据滞后，风险也或将释放。
个人经营贷本息支出占居民可支配收入10.13%，偿债压力与消费贷基本持平。其风险走势多依赖行业纾困政策，2024年—2025年不良加速暴露，核心源于前期疫情续贷、展期政策到期。当前行业普遍通过政策工具延缓风险出清，以时间换空间缓释小微经营压力。整体风险节奏相对可控，但后续需重点关注政策退出节奏。
整体来看，2022年至今，上市银行零售信贷进入低增长、高分化、强风控阶段，居民现金流压力决定了零售不良短期难以全面修复，按揭贷款稳健托底、消费类贷款有所承压、经营性贷款依赖政策的分化格局或将延续。虽然行业整体无系统性风险，对公资产质量持续向好筑牢盈利底盘，但不同类型银行的分层特征已经开始显现。
（文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于2026年5月30日出版的《证券市场周刊》
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