分析师：孙书娜
登记编号：S0890523070001
分析师：王骅
登记编号：S0890522090001
研究助理：张琦炜
投资要点
权益市场回顾与展望：上周（2026.05.25-2026.05.29）市场情绪“先扬后抑”。前半周，成长板块在新型芯片技术路径预期的催化下强势上行，但是由于短期涨幅过大，科技板块在后半周遭遇明显回撤，资金迅速从高位板块撤离。市场风格同样急剧切换，成长主线在快速冲高后遭遇集中兑现，而低位防御性板块则在后半周获得资金回补。全周成交依然活跃，但赚钱效应先扬后抑，操作难度明显加大。
展望后市，由于银行揽储大月、缴税大月叠加中报验证临近，6月通常是A股全年行情偏弱的季节性窗口，市场短期或延续震荡与结构分化格局。一方面，以AI算力、先进封装为代表的科技成长主线，中长期逻辑尚未完结，但短期波动加剧，尤其高估值品种在拥挤度出清中首当其冲，需降低科技成长方向的过度暴露；另一方面，以电力为代表的独立景气方向，可能在市场震荡中发挥防御与估值修复的双重功能。
固收市场回顾与展望：上周（2026.05.25-2026.05.29）债市收益率下行，1年期国债收益率下行1.72BP至1.16%，10年期国债收益率下行4.29BP至1.71%，30年期国债收益率下行2.95BP至2.21%。
资金面方面，上周央行的MLF和逆回购操作继续实现净投放，呵护税期流动性，需要关注本周逆回购集中到期后，央行释放流动性的情况如何。基本面上，PMI数据环比下降至荣枯线上，分项显示需求端有所承压，长期而言政策利率下行的理论空间仍存在，而部分资金周内或有提前预期交易，后续需关注本月发布的最新社融信贷数据。此外，近期权益市场日间波动加大，在风险偏好阶段性有所下降的情况下部分资金流向债市避险。展望后市，当前10年期国债收益率或已接近震荡区间下沿，短期内政策发力的可能性较低，赔率环比有所降低，纯利率交易难度有所抬升。
风险提示：本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。
01
每周市场观察
1.1. 权益市场回顾及观察
上周（2026.05.25-2026.05.29）市场情绪“先扬后抑”。前半周，成长板块在新型芯片技术路径预期的催化下强势上行，但是由于短期涨幅过大，科技板块在后半周遭遇明显回撤，资金迅速从高位板块撤离。市场风格同样急剧切换，成长主线在快速冲高后遭遇集中兑现，而低位防御性板块则在后半周获得资金回补。全周成交依然活跃，但赚钱效应先扬后抑，操作难度明显加大。
海外层面，美国一季度GDP二次修正值降至1.6%，10年美债收益率回落至4.45%附近，叠加美伊停火谅解备忘录和霍尔木兹航运限制有望放松，布油周跌约8%，市场对输入性通胀和高利率的担忧阶段性缓和，但特朗普尚未作出最终决定，白宫仍坚持伊朗不能拥有核武器的底线，零星冲突也未完全停止，这意味着外部风险溢价只是回落，并非彻底出清。
5月29日，上交所与中证指数公司公告决定对上证50、上证180、科创50、科创100等指数的样本进行调整，同时中证指数公司调整沪深300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500等指数样本，此次调整将于2026年6月12日收市后生效。本次样本调整后，电子、通信等科技类行业样本数量普遍上升。
展望后市，由于银行揽储大月、缴税大月叠加中报验证临近，6月通常是A股全年行情偏弱的季节性窗口，市场短期或延续震荡与结构分化格局。一方面，以AI算力、先进封装为代表的科技成长主线，中长期逻辑尚未完结，但短期波动加剧，尤其高估值品种在拥挤度出清中首当其冲，需降低科技成长方向的过度暴露；另一方面，以电力为代表的独立景气方向，可能在市场震荡中发挥防御与估值修复的双重功能。
1.2. 泛固收市场回顾及观察
上周债券市场回顾：上周（2026.05.25-2026.05.29）债市收益率下行，1年期国债收益率下行1.72BP至1.16%，10年期国债收益率下行4.29BP至1.71%，30年期国债收益率下行2.95BP至2.21%。
资金面方面，上周央行的MLF和逆回购操作继续实现净投放，呵护税期流动性，需要关注本周逆回购集中到期后，央行释放流动性的情况如何。基本面上，PMI数据环比下降至荣枯线上，分项显示需求端有所承压，长期而言政策利率下行的理论空间仍存在，而部分资金周内或有提前预期交易，后续需关注本月发布的最新社融信贷数据。此外，近期权益市场日间波动加大，在风险偏好阶段性有所下降的情况下部分资金流向债市避险。展望后市，当前10年期国债收益率或已接近震荡区间下沿，短期内政策发力的可能性较低，赔率环比有 ...
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本文来自：华宝证券2026年6月1日发布的证券研究报告《指数高位波动，兼顾景气和防御——公募基金指数跟踪周报（2026.05.25-2026.05.29） 》
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