专题：人民币升值无悬念？图解下半年汇率锚定区间与出口企业生存指南
5月30日第十二届中国分析师联盟峰会暨学术研讨会在北京举行。人民币汇率近期持续走高引起了与会者的普遍关注。
在论坛上，新浪财经独家对话16位资深分析师和业内人士，探讨本轮人民币汇率升值的主要原因以及未来发展，同时对企业、机构如何更好的利用金融工具避免汇兑损失展开探讨。
中国黄金协会黄金投资分析师、上海砺钰财经集团总裁李骏与新浪财经独家对话的主要观点为：
汇率：人民币持续走强的核心因素是中美关系缓和。去年贬至7.35，此后高层互动频繁、特朗普访华，推动人民币突破7.0、6.8。预计今年处于“蜜月期”，升值惯性将持续，或挑战6.5甚至更低。
黄金：金价从5598美元回落，主因鹰派沃什任美联储主席，市场降息预期落空。若通胀与油价高企，沃什甚至可能加息，金价将承压。关键观察节点在6月18日议息会议。
企业避险：年结算超100万美元的企业必须重视汇率风险。建议优先争取人民币跨境结算；其次货比三家寻找成本友好的银行做套保；同时加强员工专业培训，掌握远期、期权等工具。
其他资产：日元被低估，套利交易回补可能引发大行情，机会大于欧元；欧元受美元指数压制，升值空间有限。地缘冲突短期难以定论，大概率维持模糊状态。
以下为对话全文：
主持人：从去年以来人民币汇率连续的走强，超出了很多人的预期，那您认为是什么因素导致汇率不断的走强的，这种推动人民币升值的因素还能够长期存在吗？
李骏：实际上影响人民币汇率因素是比较多的，涉及到我们本国的经济，涉及到美联储的货币政策，涉及到其他一些国家的这种经济动态。但是我个人认为最为重要的影响，一个比较核心的因素是在中美关系，我们发现在去年4月份中美全面开战，贸易开战的时候，人民币汇率对美元出现了一个大幅的贬值，是到七块三毛五。那么随着去年5月份中美达成贸易协议，包括我们中美高层的互动，包括今年特朗普访华这一系列的事情表明，中美关系从去年中美贸易大战的一个冰点，现在成为一个大家走动比较频繁的一个阶段。
李骏：那么很显然，我们根据过往的经验就会发现，中美关系中美贸易出现一个比较好的局面的话，人民币汇率就会面临一定的升值。如果说中美关系和中美贸易出现一个比较，就像贸易开战了，或者说两者国家之间关系出现一些冷战了等等，那么人民币汇率会出现贬值，去年4月份美元兑人民币到7.35就是一个印证。那么反过来，刚才我说的整个情况发生了变化。那么我们明显的看到，人民币汇率从7块3毛5，现在已经突破了7块整数关，已经突破了六块八整数关，已经向六块七毛七，下一阶段我个人认为这个趋势还会往下。
就所以说我个人是这么理解，影响人民币汇率波动的关键因素还是在于中美关系，所以，现在预期就是在今年秋季，我们习主席还要访美，那么从这个情况来看，今年中美之间的贸易也好，正常关系也好，互动也好，都处在一个蜜月期。所以我觉得人民币汇率依然可能会保持一个惯性升值的走势，可能会挑战更高的位置。像6块5，6块4，如果说到6块3的话，那还是要看中美之间的具体的经济状况来确定，那么现在只能说它一个趋势是很明显，但是目标位还是要看未来的具体情况。
主持人：好的，谢谢李老师的分析，那么我们可以看到，这个美联储也换了一个新的主席沃什对吧，他的这个态度似乎是偏向于鹰派，那么有些人认为说是这个，美国如果一旦重回到这个加息周期的话，有可能会导致这个汇率出现一定的波动。那您怎么看这个问题？
李骏：实际上，我们最为明显的一个反应就是黄金的金价在今年一月份的时候，黄金是高歌猛进，一路突破4000美元，5000美元啊，甚至有的人说挑战6000，最终是落在5598美元。那么我就要问个问题，为什么在5598美元这里戛然而止呢？我觉得推动黄金价格上升因素，就是你刚才问我的一个美联储的一个货币政策，那么在1月份的时候呢，今年我们知道美联储要换人，是特朗普提名啊，哪个人可以去竞选这个美联储主席？
那么当我们看到他提名唯一的人选就是凯恩沃什的时候，我们就觉得黄金价格就会面临一个转折性的走势，因为刚才你也说到了，从过往的经验来看，沃什是个鹰派，鹰派我们都知道是倾向于加息的。那么如果是凯文沃什能够顺利当选美联储主席的话，那么在这个过程当中，他会融合入很多的这种元素，所以说我们看到现在已经当选了，然后金价是一路的往下走，离5598是越走越远。当然，如果说是不是能跌破3月23号一个最低点4098美元，那我觉得还是要看6月18号，美联储主席沃什第一次在美联储的议席会议上，作为美联储主席的身份，发表他对整个货币政策的观点，这是非常重要的。
那么在过去的几次讲话当中，一个参议院讲话，包括他当选就任的时候宣誓的讲话来看，他对通胀率还是非常关注的。那么现在大家知道整个全球通胀是处在一个比较偏高的位置，那么它核心代表是油价，虽然尽管油价从119美元一桶跌到现在80多美元一桶，但是它跟年初的时候五六十美元同比还是有相当高的一个位置。那么在这种情况下，如果沃什是关注通胀率的话，那么很显然他要去降息是不可能的，因为抑制通胀的最好的做法是加息。
那么现在问题是，为什么去年黄金高歌猛进，就是因为不断的降息，我记得最后一次降息在去年12月份导致了黄金继续上涨，但是今年以来美联储没有降息，黄金上升的动力缺乏，导致它下行。那么现在问题是，如果凯文沃什不不再降息的话，那么黄金依然是失去动力。但是如果说他在6月18号，他认为还是有可能改变目前货币政策倾向于加息的话，那黄金会走得更低，所以说呢，一个条件非常重要，就是通胀率，包括全球油价以及霍尔莫斯海峡等等，这都是影响黄金价格波动的核心。
那么凯文沃什可能就是依据这些，来决策它后续的货币政策，那么这一点呢，也请我们投资者日后关注。但是我个人还是倾向于凯恩沃什是可能还是偏鹰派的多一点。
主持人：好的，偏鹰派的多一点，有时候也不由他，这个这个美债的收益率持续走高，在倒逼这个美联储考虑这个加息的问题。
李骏：对，你说的非常对，因为现在美债的收益率已经创了07年以来最高了，30年期也好，十年期也好，你应该知道这美元呢，应该是世界上重要的一个储备资产是吧。黄金也是很重要，但是美元也是很重要。所以当市场在黄金缺乏上升动力，油价出现回调的时候，那么很多的资金可能回到美元上。那么回到美元上，它也可能就去投资一些相关的美元资产啊，或者美元配置，那么美债就是一个首选，因为美债目前的话呢，还是在全世界当中属于比较稳定的资产。
主持人：毕竟是这个美元还是全球的支付货币，这个动作是没有变的。那么我们可以看到，回到人民币，随着中美的缓和，尤其是咱们说的，这个中美应该是今年多次要进行会晤，还有继续缓和的可能性。那么如果人民币再升值的话，那对于很多出口企业来说的话，并不是那么友好，我们可以看到今年一季报的时候，很多上市公司都已经开始出现了汇率损失了。那么您作为这个专业搞这种汇兑风险的公司的话，您怎么看这个问题，以及这个有没有做的比较好的，或者做的比较差的案例。
李骏：实际上，我觉得作为外贸企业来说，年结算量超过100万美元的话，始终要把汇率作为它的一个非常重要的课题去关注，因为它的涨跌也好，它的波动也好，会给企业经营带来巨大的风险。那么你刚才提到很多上市公司在今年一季度出现了汇率损失，有些上市公司出现了负的增长，那么我觉得这个影响是非常大的。
那么在这个过程当中呢，企业应该从几方面着手呢？第一呢，是要关注人民币汇率波动，就像我们刚才第一个问题一样，就是影响人民币汇率波动的一些主要因素，它发生了没有，变化没有，如果说中美关系不好的话，那很显然你就可以开放式的多一点。
那么如果说中美关系一些出现缓和，人民币容易升值，那你就要采取一些相关措施。那么相关措施现在目前做的比较多的就是到银行去套保，锁定汇率。那么现在银行呢，在这块的业务当中，也是参差不齐，有的银行的费用也是比较好的，但是有些银行的费用可能对企业来说也是觉得不友好，所以说他为什么不愿意去做套保。很多企业他知道有套保，他可能说觉得它成本很高，那么与其这样，他还不如不做，可能人民币可以贬值，那他还能赚，对他有利。
所以说在这种情况下，我觉得首先也是要有几方面的工作，第一要知道套保是让你规避风险的一个非常重要的一个手段。同时，很多银行它报价可能对你来说不太友好，那么你在这个过程当中也要去找寻一些对你比较友好的银行，对吧？因为可能有些银行它也出于某种原因，因为它要做风控啊，人员啊，他不得不提高成本。那有些银行在这方面管理的经验就比较丰富，它运营的成本就比较低，那么当然是给企业的回报率成本也会降低。
所以说企业要做好两方面，一是自身要关注套保，同时要去找寻一些对你成本比较有利的银行。所以在这种情况下呢，我想对企业是规避汇率风险也是一个非常重要的。
那当然还可以通过这个人民币结算来解决这个问题，比如说，你的这个外方的这个企业，他可以支付给你人民币，那么我就不存在这个汇率损失，对吧？但是问题是，有的企业，有的外方企业是同意的，像我遇到过马来西亚的一些境外的企业，他愿意跟国内企业用人民币结算，那就不存在这个问题。
但是有些企业它只有美元，他没有办法跟你人民币结算。那么这些的话呢，你必须要关注。那这就是说，如果可以跨境人民币结算的，尽量做跨境人民币结算，就不存在汇率风险，但是如果做不到的话，那首先要考虑到做套保来规避风险。当然还有一种呢，如果说你在整个外贸当中，你是占有主导地位的，你有定价权的，你也可以把这个风险，是转嫁给外企的。那么问题是，如果你没有这个主导权的，你被动的话，那你就转嫁不了对吧？
就像我们现在航空公司绝对有主导权，一旦油价涨价了，马上给我们提价燃油附加费，对吧？从120到170，还是这样涨，我们没办法只能付。
所以说就看企业，他如果是有主动这种性的，那么它可以去转嫁风险，如果没有主动性的，那么只能采取别的措施，所以我从根本上来讲，套保是一个利器。但是企业也要做好套保这项工作，要找寻合适的银行，让它的成本能够降低，也能让企业能够在这个套保过程中不要付出太多的成本，让企业也能够接受这个套保。
那么套保呢，实际上给企业带来了一个非常好的规避汇率风险。我觉得如果按照我的判断，刚才说的人民币如果能够到6块5的话，你现在6块7把它锁掉。那么如果货款是半年一年收到的话，人民币假定半年一年推到6块5的话，你还是按6块7结算，对吧？这两毛钱如果对数字比较大的外贸企业来说，影响非常大。所以说，我想这一点，对企业还是要做一些考量。那么，当然，套保有很多产品有远期，有期权，有亚式 欧式 美式期权，还有这个利率互换，还有这个掉期。
那这些呢，我要请外贸企业去学习一下，培训一下，或者什么什么机构能够出来跟他们做一些培训，因为他们不懂，他们也不知道怎么去用这些东西。
那哪些东西对我是有利的，哪些东西可能我是比如说，现在国家有亚式欧式美式期权，那么这些期权当中哪些对我们企业是有利，成本是最低的，那么这样的话对企业也是一种利好的因素。
所以我想这方面呢，企业也要重视起来啊吧，一方面企业这个领导重视起来，第二，员工包括他们的具体操作人员，财务人员要多参加相关的专业培训，武装好自己，把我们企业的汇率风务险呢，真正的落实到位。
主持人：好的李老师，那么首先是企业自身要意识到这个汇兑风险，我觉得您刚才提了一个，就是说可能年结算量在100万美元，这就是个门槛，对吧，这以上的就应该是认真的考虑这个东西，那第二个是找到好工具，对吧？那么因为银行有大有小，或者它这个外汇业务有大有小。
李骏：对对，还有外汇管理的水平有大有，有高有低。
主持人：所以它提供的这个工具的价格是不一样的，服务也是不一样，完全不一样的，就是说如果现在正在服务你的银行或者这个团队，那个价格比较高或者不合适，你可以多看一看，货比三家找一找。那么第三个就是说，如果你要有能力用人民币结算，直接用人民币结算，对吧？如果这个你既不能用人民币结算，然后又这个额度比较大，那么最好是先学习学习，然后再去找一些专业的机构，来帮你规划一下如何做这个汇率风险管理。
主持人：那么这是一个比较重要的点，那么我再多说几句，那么刚才讲到的这个，美元是这个大概是这么一个节奏，有可能下6.25以下对吧？那其他的货币在我们国家贸易也比较大的，比如说像这个日元好像今年贬值的也蛮多的，对吧？那像欧元好像也有一些波动的风险，那对这些货币，您能不能点评一下有什么风险呢？
李骏：我首先谈一下日元吧，因为我之前做日元也做了蛮多的研究，那么从历史的汇率的水平来看，日元是被低估的。我觉得日元是所有非美货币当中是被低估的，那么低估的原因呢，主要是因为美元的利率相对比较高，日元的利率相对比较低。那么包括其他一些非美货币，比如说澳元英镑都相对于利率来说对日元来说偏高的，那么就会变成一个套利交易，就是抛弃日元去换取高息货币做套利，那么所以呢，日元变成融资货币了。
那么如果说随着时间的推进啊，日本央行加息了，套利的空间减少了，那么很多资金要回补日元的空头头寸的话，那日元可能会引发一波比较大的行情。那么这个节点呢，是要看全球各国央行的利率水平是往下降往上升。那么现在美联储至少不降息了，那么只让日元在一百五十九五十八甚至160这个地方的止住了，但是它没有升值，因为没有升值，因为美元还没加息，你其他各央行加息的力度还不大，但是如果说包括其他各国央行都在加息。
包括日元也在加息，那么这样的话呢，整个利率水平的套利交易就会减少的话呢，日元就可能会引发行情。那么还有一个原因呢，就是日本目前高市早苗它还是奉行了安倍经济，安倍经济的一个特点呢，就是低汇率低利率，所以在这种情况下呢，所以说对日元汇率是有影响。那么我们看一下高市早苗后续的一个进程，它到底能做多久，它对日本经济有多少影响，它会不会改变，这也是影响日元汇率。所以呢，我个人的一个观点就是日元是低估的，但是它真正要跑起来升值，走上这条通道的话，可能还需要时间。
那么第二个就是谈到欧元，欧元呢，我个人觉得呢，它还是要看美元，现在为什么你刚才说欧元好像也并不理想，那很显然现在美元还蛮强的，美元指数到100了啊，所以欧元你要升值的话是有难度，因为欧元是跟美元是百分之百挂钩的。什么叫百分百挂钩，就是欧元在整个美元。是当中的这个百分比是很高，大概到50%~60%占比，那么也就是说有一个特点就是美元涨，欧元应该是偏向于跌的，美元跌欧元是偏向涨的。那么现在问题回到一个美元指数，美元指数现在在100附近，那么对欧元是有一定影响。
所以说如果说美元是一个走弱的走势的话，欧元会面临一个升值的空间，但是因为美联储如果它的货币政策不降息转向加息，那么欧元可能升值空间就不会很大。所以这也是所以从欧元和日元两个货币对来看啊，我个人认为日元的这个机会要大多啊。所以大家可以如果有些闲余资金的话，不妨去，每个人有5万美金的额度嘛，对吧，买点日元做一些布局啊，我相信在未来的一年或者两年，应该它能够走出这样一个困境的。但是欧元的话呢，它要取决于美联储，要美联储改变目前，要降息的话，我觉得有难度，我觉得如果美联储停止降息，进入到加息，它就可能会走一两年的一个美元上升周期，那么欧元这一两年就可能会弱一些。所以从投资的角度或者从关注的角度，我觉得日元的这个机会要大于欧元。
主持人：好的，谢谢李老师点评， 我们最后一个问题，让李老师帮我们预测一下，当前市场上最热的两个地缘冲突，一个是这个美伊的冲突，这个有没有可能结束？另外一个就是俄乌冲突，俄乌冲突好多好多年了。普京说今年就有可能结束，那您觉得这谁会先结束呢？
李骏：我觉得他可能还是比较模糊的，就是你说要有个定论，我觉得很难，因为你看就是伊朗，它也有很多的细节谈不拢，对吧？那大的可能谈拢了，细的谈不拢，那你也很难去做一个完全定论，但是有的时候呢，因为市场在变，他可能大的方向又谈不拢了，所以特朗普也很难找寻，所以我觉得在相当一段时间，就是这种比较模糊的感觉，可能就是说你要。那像3月份那个爆发比较激烈的这种场景可能不大，包括俄乌之前2023年的时候也是打起来了，但现在也就是小打小闹，大家就拖着。
我觉得这种模糊的状态可能会维持一段时间，可能维持相当一段时间。当然最好是世界和平吧，和平是我们共同追求的目标，希望就是大事化小，小事化无，但是这个是在操作过程当中还要给予更多的时间和空间。
责任编辑：郭建
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