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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
日前，杉杉股份（维权）发布公告，截至本次减持计划披露的减持时间届满，公司累计减持已回购股份1703.58万股，成交总额约25517.47万元，成交均价约14.98元/股。
此前，杉杉股份共计实施两次股份回购，均价分别约为10.83元/股和10.00元/股。通过出售回购的股票，杉杉股份在两年时间内获益高达40%。
虽然买卖股票赚钱，公司经营却陷入长时间的困境。由于创始人郑永刚去世、斥巨资加码偏光片业务以及锂电行业内卷加剧等原因，杉杉股份2023年业绩断崖式下滑，同时有息负债大增，主业经营自此一蹶不振。
2025年以来，杉杉股份业绩出现企稳迹象，但存货及存货周转天数仍继续大幅攀升，同时减值损失维持高位，此前预计规模达60亿的定增融资事项也无疾而终。目前，多个主要股东和高管大比例质押和减持，更换实控人后，公司经营能否得到实质性改善，仍存变数。
买卖股票赚钱经营陷入困境 业绩断崖下滑有息负债大增
5月26日，杉杉股份发布公告称，公司已回购股份集中竞价减持计划时间区间届满，累计减持1703.58万股，占公司总股本的0.76%，成交总额约25517.47万元，成交均价约14.98元/股。
根据此前披露的信息，2024年初以来，杉杉股份共计实施两次股份回购，第一次回购均价10.83元/股，第二次回购均价10.00元/股，两次回购均价均远低于本次14.98元/股的减持均价，价差区间达4.15元至4.98元/股。按此次减持数量计算，公司通过股票买卖操作，已兑现部分的盈利高达40%。
不过，虽然买卖股票大赚，杉杉股份的经营却陷入长时间的困境。
2023年，受终端需求增速放缓、行业产能大规模释放的影响，市场供需失衡、产能过剩，导致负极材料价格大幅下跌，盈利空间被极度压缩，杉杉股份业绩出现暴跌。
同年，杉杉股份为了完善偏光片业务布局，提前支付了对LG化学LCD偏光片业务的第三期收购款项，并签署了收购LG化学旗下SP业务（车载等高端显示用偏光片）的框架协议。这些大规模的并购交易消耗了大量资金，导致公司不得不增加银行借款融资。
此外，为推进四川、云南等地的一体化负极材料产能建设，以及支付股份回购和股权激励等相关款项，这些日常运营与扩张需求也进一步推高了杉杉股份的债务规模。
值得注意的是，2023年2月，公司创始人郑永刚突然离世，随之引发了激烈的“股权争夺战”和管理层动荡。这场内耗不仅分散了管理层的精力，更对公司的战略决策和经营稳定性造成了严重冲击，主业经营也自此一蹶不振。
存货积压严重减值高企 60亿定增融资无疾而终
2025年，杉杉股份营收同比由降转升，归母净利润也实现扭亏，业绩出现企稳迹象。不过，回升势头能维持多久尚不确定。
Wind数据显示，杉杉股份存货从2021年末的30.43亿增加至2025年末的70.64亿，四年间增幅达132%，存货周转天数从54天增加至131天，增幅达143%。
与此同时，公司每年的资产减值损失基本一直维持在3亿-4亿的高位，其中很大一部分是存货跌价损失。
2022年10月，杉杉股份宣布定增，拟融资60亿元，投向云南杉杉新材料有限公司年 产30万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目，并补充流动资金。不过，该定增事项随后无疾而终。
内忧外患之际，公司大股东和高管们也纷纷进行质押和套现。
截至目前，杉杉股份第一大股东杉杉集团有限公司和第二大股东宁波朋泽贸易有限公司已质押所持全部公司股份；第四大股东杉杉控股有限公司也已质押所持90%股份。
另外，自2024年6月以来，公司高管朱志勇、李凤凤、郑驹等先后多次进行减持，累计套现约4000万元。
现阶段，是皖维集团拟入主但实际交接尚未完成的关键窗口期。在更换实控人后，杉杉股份经营能否得到实质性改善，似乎仍存在很大变数。
责任编辑：公司观察
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