（来源：票风笔记）
一、资金面情况
2026年5月，资金投放方面，央行开展逆回购操作12699亿元，买断式逆回购6000亿元，MLF投放6000亿元，国库现金定存发行1000亿元；资金回笼方面，逆回购到期7801亿元，买断式逆回购到期16000亿元，MLF到期5000亿元，国库现金定存到期800亿元，共实现净回笼3902亿元。
5月资金面依然处于较为宽松的状态，月末略紧，7天SHIBOR利率大部分时间位于1.30%-1.40%之间，低于7天逆回购利率1.40%，1个月以上期限的SHIBOR利率较为平稳。
数据来源：qeubee二、票据市场行情
1. 票据市场规模
2026年5月，票据市场承兑发生额4.37万亿元，同比增长23.2%；贴现发生额3.68万亿元，同比增长26.7%，5月承兑与贴现发生额环比4月虽有所下降，但同比依然保持高增长。票据贴现量增速依然快于承兑量，贴现承兑比达到84%，高于去年同期82%，票据市场总体依然处于供小于求的状态。
2. 票据利率
2026年5月票据利率走势与4月相似度极高，前半个月窄幅震荡，后半个月震荡下行，月末加速下行后回弹。5月首个工作日，6个月期限国股银票转贴现利率平稳开盘于0.74%附近，随后窄幅震荡于0.72%-0.76%之间；4月18-19日，票据利率两日下行8BP至0.65%，跌破0.70%关口；进入下旬，票据利率下行速度加快，先后突破0.60%、0.50%两个关口，一度跌破0.50%，最后两日大幅反弹至0.72%收官。
三、票据相关资产收益率比较
2026年5月，6个月期限国债、同业存单到期收益率较为平稳，分别与上月末持平和下降1BP，票据利率尽管波动较大，但月末票据到期收益率与上月末持平。票据与国债和同业存单利差与上月末相当，月末票据与国债的利差为-38BP，票据与同业存单的利差为-67BP。
数据来源：qeubee四、宏观经济与政策分析
2026年5月，制造业经济景气水平有所回落，非制造业经济景气水平明显回升。制造业PMI为50.0%，较上月下降0.3个百分点，位于临界点。非制造业PMI为50.1%，较上月上升0.7个百分点，回到扩张区间；综合PMI为50.5%，较上月上升0.4个百分点。
房地产销售和大类消费依然较为低迷。据克而瑞的数据，2026年5月，全国重点50城市新建商品住宅成交面积约1362万平方米，环比上升2%，同比下降2%；据中国汽车流通协会的数据，5月1-24日，全国乘用车市场零售98.9万辆，同比下降24%，今年以来累计零售659.4万辆，同比下降19%。
2026年5月11日，央行公布《2026年第一季度中国货币政策执行报告》，关于下一阶段货币政策的主要思路与此前变化不大，包括：
一是保持金融总量合理增长。继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好货币政策实施的力度、节奏和时机，持续营造适宜的货币金融环境。
二是充分发挥货币信贷政策导向作用。进一步完善金融“五篇大文章”各项机制，建设多层次金融服务体系，着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。
三是深入推进利率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。健全市场化利率形成、调控和传导机制，发挥中央银行政策利率引导作用，引导隔夜利率在政策利率水平附近运行，促进社会融资成本低位运行。强化利率政策执行和监督，适时开展对金融机构利率政策执行情况的执法检查和定价能力的现场评估，促进金融机构提升利率定价能力。更好发挥市场利率定价自律机制作用，有效落实各项利率自律倡议，对一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范，维护市场竞争秩序。督促金融机构坚持风险定价原则，理顺贷款利率与债券收益率等市场利率的关系。
五、票据市场展望
回顾2026年5月的票据市场，与4月如出一辙，前半个月票据利率总体维持震荡走势，后半个月银行配置力度持续加大，票据供给增长稍弱于4月，市场依然是供不应求，票据利率震荡下行，月末加速下行，直至最后两个工作日反弹。
展望2026年6月，社融信贷与票据供给依然是影响后续票据利率变动的两个核心因素。一方面，从往年经验来看，6月作为季末月社融与信贷投放环比预计有所改善，但改善幅度不宜报过高预期，银行对票据需求仍在，去年6月票据融资规模下降4109亿元，2022-2024年6月票据融资规模几乎没有增长；另一方面，预计2026年6月已贴现票据到期量在3.03万亿元左右，较上月小幅下降，21个工作日，日均贴现约1440亿元可弥补到期，票据供给压力较小。综合来看，6月票据利率中枢或将较5月小幅上移，核心因素依然是信贷。
2026年6月首个工作日，票据利率开局较为平稳，11月到期国股银票转贴现利率平稳开盘于0.72%；6个月期限国股银票（12月到期）转贴现利率少量成交于0.72%附近。今年5月票据利率中枢为0.67%，你认为今年6月票据利率中枢在什么水平，6月末票据利率将收盘于什么区间？
注：票据利率指6个月期限国股银票转贴现利率
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