图/IC photo6月2日，央行以固定利率、数量招标方式开展了2亿元7天期逆回购操作，逆回购单日操作规模创2015年以来新低。
由于当天到期的逆回购高达2490亿元，央行在公开市场上通过逆回购操作的一进一出，从市场上净回笼资金2488亿元。
逆回购是主动缩量，还是没需求？
6月2日，央行开展2亿元公开市场逆回购，操作规模较此前的5亿元“地量”水平进一步下调。所谓“地量”，并非央行在收紧银根，而可能是银行体系对短期资金的需求已经降到了极低的水平。
东方金诚首席宏观分析师王青在接受新京报贝壳财经记者采访时表示，这主要是6月初银行考核时点过后，银行间市场资金面趋向宽松，由此央行再度开展“收水”操作，是符合这一时点的操作惯例。
王青指出，当前银行间市场资金面趋向宽松态势比较明显。其中，在月初DR001、DR007下行的同时，6月1日1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率降至1.4275%，再创新低，或是今日公开市场逆回购规模进一步下调的一个触发因素。
“这显示当前央行公开市场操作愈发精准，释放了引导资金面稳定，避免主要市场利率过度向下偏离政策利率的清晰信号，有助于稳定市场预期。”王青认为。
同时央行在公告中重申“全额满足了一级交易商需求”，表明央行公开市场实施资金净回笼，主要是为了稳定资金面，“保持市场流动性充裕”的政策基调没有变化。
王青判断，后期央行还会根据DR001、DR007、同业存单到期收益率等主要市场利率变化，灵活开展公开市场操作，通过量价配合引导市场利率围绕政策利率平稳运行。
央行“削峰填谷”思路清晰可辨
5月银行间市场资金面从前期的“较为宽松”过渡到“中性偏松”，DR001于下旬升至1.3%以上，引发市场对流动性拐点的讨论，市场关注央行面对6月首周大额资金到期时的操作态度。
6月1日，央行开展110亿元7天期逆回购操作，当日有2580亿元逆回购到期，实现净回笼2470亿元。叠加6月2日央行净回笼的2488亿元资金，6月初的前两个工作日，央行累计净回笼4958亿元。
华福证券固收首席分析师李一爽认为，尽管央行持续净回笼可能使资金面回到了供需平衡的临界点附近，央行可能希望增强对资金面的控制力，避免形成过度宽松预期，但在稳固金融支持实体的要求下，央行整体宽松的基调可能不会改变，DR001均值或在1.25%—1.3%的区间。
光大证券研究所副所长、金融业首席分析师王一峰团队分析指出，央行对资金面呵护态度未转向，相机加码逆回购等工具投放熨平波动。在经济指标波动、实体融资需求较弱背景下，“宽货币”环境延续，短期内央行态度转向概率较低。鉴于月初资金面扰动因素有限，预计央行将采取“量缩”模式对冲到期，6月银行间市场资金面有望维持平稳宽松格局，综合央行呵护态度、财政开支、理财资金回表等利好因素，预计6月资金利率运行相对平稳。
把时间轴拉长，央行“削峰填谷”的思路清晰可辨。今年1至2月央行综合运用买断式逆回购、中期借贷便利（MLF）和国债买卖等政策工具，净投放中长期流动性较上年同期显著增加；而1至4月新增人民币贷款同比少增，同期新增社融也同比少增。央行公开市场各项操作持续调减，释放了引导资金面稳定，避免主要市场利率过度向下偏离政策利率的信号。
进入5月中下旬，资金面环境发生变化，央行操作随之切换为“补水”。伴随政府债券发行提速，叠加跨月税期因素，加之此前央行持续“收水”，市场流动性偏松局面有所扭转，央行质押式逆回购放量，MLF恢复加量续作。6月初资金面向宽，公开市场操作规模再下降，符合季节性规律。
王青指出，本轮央行“收水”过程更加灵活、政策工具更加丰富。根据市场利率波动，央行在各类公开市场操作中实施“削峰填谷”，同时加强货币、财政政策协同，是当前央行引导市场利率围绕政策利率平稳运行的主要操作模式。
责任编辑：曹睿潼
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